投资要点
        公司拟将持有的湖南骏泰浆纸有限责任公司100%股权与控股股东泰格林纸集团股份有限公司持有的岳阳安泰实业有限公司及湖南泰格林纸集团恒泰房地产开发有限责任公司100%股权、持有的岳阳经济技术开发区宏泰建筑安装工程有限公司79.6%股权以及部分土地、固定资产、相关债权等进行资产臵换。
        骏泰浆纸是主要亏损点，剥离后将实现轻装上阵：我们认为，剥离骏泰浆纸一方面体现大股东对于上市公司的积极支持，另一方面也为岳纸后续开拓园林业务减轻包袱，考虑到岳纸未来持续在园林业务的发力，园林将成为超过造纸业务的主要利润贡献领域。
        臵入资产主要为房地产业务，有望与园林资产形成协同效应：在本次臵入的三个标的公司和部分土地资产中，除了安泰从事化工&贸易业务以外，恒泰和宏泰业务集中于房地产领域，我们判断，本次将房地产臵入上市公司体内主要意图在于和未来的园林形成共力，在项目谈判中除了增加业务能力以外，也有助于增加订单的规模总量。
        PPP  模式大势所趋，央企园林受益明显：PPP  模式对于缓解政府投资的资金压力和激活民间资本的作用非常明显，预计在宏观经济保增长的背景下，中央政府对于PPP  模式的支持力度有望进一步加大，与此同时若定增方案通过后，岳纸作为唯一的专业从事园林工程的央企势必在诚通集团的背书下形成较强的业务开拓能力，有望在PPP  的大趋势下实现快速增长。
        大股东认购&员工持股计划释放国企新活力：公司近期推出的定增方案的亮点之一即为大股东和公司高管认购项目资金，认购价格6.46  元/股，我们预计，在公司解决利益一致的问题之后，公司高管及员工的工作积极性将有明显改观，并且考虑到大股东诚通集团的央企背景，公司发展潜力巨大。
        维持“增持”评级：我们认为，通过近期推出的员工持股计划将绑定公司与员工的利益一致性，考虑到诚通集团央企背景以及未来PPP  在园林领域的发展空间，预计公司业绩将出现明显向上拐点并保持持续增长，由于凯胜园林暂未披露财务数据，我们暂未考虑凯胜园林的利润增厚影响，预计2015-2017  年EPS  0.02  元、0.03  元、0.05  元，维持“增持”评级。
        风险提示：非公开发行方案失败、订单开拓进度低于预期


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