【核心要点】
        1、中文在线(300364.CH/人民币85.63,  买入)拥有互联网基因、文化基因和教育基因三大基因，是A  股市场上唯一一家兼具三大基因的公司。
        2、公司未来将着力发展“文学+”与“教育+”战略
        “文学+”方面，目前已与产业链上下游诸多公司建立了合作关系。此外，中文在线粉丝经济处于行业第一，打赏收入超过千万，是业内唯一一家打赏收入超越订阅收入的公司。公司未来预计B级IP100  个，A级IP30个，S  级黄金IP10  个，未来收入达到10-50  个亿。
        “教育+”方面，打造教育阅读、教材教辅与MOOC  平台三级火箭，最终目标进入在线教育的最核心部分，即学历认证，预计未来收入达到10-50  亿。
        3、投资建议：公司是网络文学领域的平台型公司。目前，公司以此次定增为契机，持续布局文学IP，在线教育两大高需求领域。公司团队优秀，在数字出版及教育领域深耕多年。公司当前市值141  亿，我们预计公司2015-2017年全面摊薄每股收益为0.45、0.52、0.59  元。维持公司买入评级。
        【调研纪要】
        一、中文在线董事长兼总裁童之磊
        中文在线于2000  年在清华创立，创业15  年，于2015  年1  月21  日登陆创业板，成为国内数字出版第一股。
        （一）时代背景
        我国迎来“互联网+”的时代。目前网民6.68  亿，手机网民5.94  亿，网络文学用户2.94  亿。
        在线教育浪潮来袭，开启未来教育变革：  中国在线教育市场已位居世界第二，年增长率为52%。至2017  年市场规模将达到1,733.9  亿，潜在用户超过2  亿。
        （二）中文在线的三大基因
        1.  互联网基因：公司是我国第一批互联网创业企业。旗下互联网文学平台包括17K  小说网、汤圆创作和中文书城。其中汤圆创作的月活跃作者数已经超过10  万人，而以往的在线文学平台都只在几万量级左右。
        2.  文化基因：公司是中国顶级作家的汇聚地，也是新生代大神的培养基地。
        代表作者包括饶雪漫、余秋雨、莫言、二月河、明晓溪等。公司与很多作家的渊源超过10  年。目前公司平台上数字内容超过100  万种，原创作者超过80万，读者超过5,000  万。
        3.  教育基因：公司起源于清华，目前覆盖中小学5  万所，占有率20%，覆盖高校1,500  所，占有率达到66%。
        （三）公司未来发展战略：“文学+”与“教育+”，打造全球领先的互联网文化教育龙头
        1、“文学+”，基于IP  的文学新生态
        “文学+”指文学的增值，追求多领域产业增值，以形成文学新生态。“文学+”早已在国际上成为潮流，撬动了巨额的市场利润。以《哈利波特》为例，共销售图书4.5  亿册，总票房22.3  亿美元。全产业链价值达到2,000  亿美元。
        公司致力于建立“文学+”新生态，目前已与产业链上下游诸多公司建立了合作关系。此外，中文在线粉丝经济处于行业第一，打赏收入超过千万，是业内唯一一家打赏收入超越订阅收入的公司。
        公司未来预计B  级IP100  个，A  级IP30  个，S  级黄金IP10  个，未来收入10-50个亿。
          2、“教育+”
        （1）三大平台
        阅读平台：公司旗下产品书香中国现已覆盖28  个省，5  万所中小学校，1,500余所高校。
        K12  数字教材教辅平台：教材是刚需，不可替代。目前中文在线已经在北京和上海开始布局教材教辅平台。公司规划了中国首个中小学教材发行平台项目，实现上海近1,500  种现行教材的数字化。公司在北京也规划了首个中小学电子教材的发行平台项目，建立北京中小学课程教材资源。通过数字平台项目，逐步向教辅、作业、测评、在线课堂等延伸。
        MOOC  平台公司是清华大学MOOC  平台的投资方和合作推广方。是教育部唯一授权的、拥有全球MOOC  资源的平台。学堂在线在1  年的时间内，成为全球第三，最多的一门课超过20  万人在上面选课目标成为最大的中文MOOC  平台，5  年教育1亿人。最终帮助学生通过平台可以拿到学分、拿到证书甚至拿到学位。
      （2）三级火箭打造完整“教育+”，未来收入达到10-50  亿
        第一级火箭：教育阅读叩开学校大门
        第二级火箭：教材教辅成为学生必需品
        第三级火箭：MOOC  平台上，学生不但可以选课拿学分，未来还可以拿证书甚至拿学位。最后进入在线教育的最核心，即学历认证。





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