中国中车(01766  HK)15  年1  季度收入同比增22.2%至408.18  亿元(人民币，下同)。纯利同比增20.5%至19.79  亿元。业绩与预期一致。第1  季度毛利率同比提高2.1  个百分点至21.5%，亦较2014  财年的毛利率提高2.0  个百分点。
        合并后南车集团将持有中国中车28.9%的股权，较北车集团的27.0%为多，有股权的优势。
        但是，北车于高管及董事会组成上有优势。整体而言北车对中国中车的控制将略优于南车。
        我们认为这将会影响到公司的长远策略。另外，我们认为合并确实可以于出口市场带来更多的利润。
        我们对于2015-2017  年每股盈利预测分别为0.462  元、0.579  元及0.647  元。现时19.1/15.3/13.7  倍的2015/2016/2017  年预期市盈率的估值较国际的同业高10%。调低评级至“收集”。调高其目标价至16.00  港元，对应27.7/22.1/19.8  倍的2015/2016/2017  年预期市盈率。


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