投资要点
        事件：1）6  月16  日，媒体报道，近日，山东省国资委主任张新文表示，山东省第二批国有资本投资运营公司改建工作将在下半年启动，兖矿集团有限公司（简称“兖矿集团”）、山东能源集团有限公司（简称“山东能源”）、华鲁控股集团有限公司（简称“华鲁集团”）、山东黄金集团有限公司（简称“黄金集团”）、山东高速集团有限公司（简称“高速集团”）等5  家省属国资集团进入改建名单，同时，拟以省交通厅目前管理的部分高速公路资产为主体，成立齐鲁发展集团公司，作为新组建的国有资本投资运营公司。2）上述国资改建试点对应8  家A  股上市公司：兖州煤业、山东高速、山东路桥、山东黄金、华鲁恒升、新华制药、鲁抗医药、新华医疗。3）山东国资试点的快速推进完全验证了我们在前期报告等中强调的“国资划转彰显郭省长改革决心，资本整合将是6  月山东国企改革最大看点”逻辑，名单涉及的上市公司也均属于我们山东国企改革股票池的推荐范围。4）继续维持对我们6  月山东国企改革“三剑客”——华鲁恒升、山推股份、鲁西化工的强烈推荐，同时也建议投资者关注此次入选试点范围其他山东上市公司。
        5  家试点集团分析：8  家试点上市公司有望成为集团资产整合平台，资本市场有望迎来主升浪。本次“山东第二批国有资本运营公司改建试点”最大的看点在于5  家集团对应的8  家上市公司，相关集团及对应的上市公司、资产证券化率、第一大股东持股比例及公司集团层面未来可能改革路径，我们已梳理在表1中。这里需要重点强调的是根据山东国资委主任张新文“改建和新建国有资本投资运营公司时，同步推进企业重组整合”和“国有资本投资运营公司以国有资本价值最大化为目标，对国有资本承担保值增值责任”的表述，我们认为，资产整合重组或将成为试点改建企业未来的重要方向。
        对于上述  8  家上市公司，我们梳理了以下4  条线索：1）兖州煤业、新华能源、山东黄金是所属集团唯一上市公司，作为集团资产整合平台的预期较高；2）兖矿集团（兖州煤业）、高速集团（山东高速、山东路桥）、山东能源（新华医疗）集团资产证券化率均低于15%，集团后续将资产注入相应上市公司提升资产证券化率的诉求强烈；3）兖州煤业、山东高速、山东路桥、山东黄金的第一大股东持股集中度均超过50%，未来通过混合所有制改革、引入战略投资者等“市值管理”手段，实现国有资本实际控制范围的“做大做强”预期较强；4）从集团及上市公司微观层面的资本运作经验及诉求看，华鲁恒升、兖州煤业、山东黄金、鲁抗医药等的微观诉求较为强烈，相应理由见表1。


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