投资要点
        中长期基本面判断与投资思路：武器装备采购投入预计未来将维持接近15%的稳健增长，配置符合各军兵种转型方向和未来战争需求的行业及相关公司。我们判断，未来10  年军费投入有望维持接近10%的平稳增长，用于武器装备采购的投入占比将可能持续提升，复合增速接近15%。未来3-5  年，海军装备中的中远洋作战舰艇、空军装备中的大飞机和发动机、陆军装备中的直升机和信息化装备，以及导弹类武器将获得高于行业的增长。未来5-10年，信息化和无人化将成为装备预研和投入的重点。
        中短期投资继续关注资本运作：研究所改制推进，航天、电科、兵器等集团资产证券化率仍有较大提升空间。预计未来一段时间科研院所改制转企将获得政策支持，下半年至2016  年各军工集团有望推进下属经营性研究所改制，资本运作空间打开。虽然2014  年中至今板块涨幅已经部分反映了该预期，但当研究所改制进入实质推进阶段以及改制后的企业陆续启动注入后，市场热情仍有望提升。我们测算，潜在资产规模较大公司包括中航电子、中国卫星、航天长峰、航天动力、航天科技、四创电子、国睿科技、杰赛科技、光电股份、航天机电等，若实现优质资产注入，业绩将获得明显增厚。
        军民融合成为国家战略，关注大飞机、北斗、通航等军转民领域以及优质民参军企业。我们认为，“军民融合”已经成为高层大力推进的方向，确定性很高，民营企业参与军品生产的门槛将有望大幅降低。目前具备军品生产资质的民营企业约为500  家，上市公司通过并购方式进入军工行业有望持续成为未来热点，且优质“民参军”企业具有长期投资机会，重点关注通航、北斗、雷达、海洋防务等领域潜在标的。
        风险因素。军工板块Beta  系数较高，若市场持续较弱，板块表现可能低于预期；人事变动、战略变化等因素或致军工企业重组进程存在较大的不确定性；业绩释放节奏难以准确测算，可能低于预期等。
        行业投资策略：维持行业“强于大市”的评级。考虑到当前板块主要零部件类公司备考PE  达到37  倍，估值水平处于合理区间偏上限，但市场风险偏好维持较高水平，预期下半年潜在刺激因素仍较多，如研究所改制配套政策、发动机相关政策、通航相关政策等，我们仍然看好板块表现。建议布局三条主线：一是中长期潜在空间广阔、增长确定的基本面标的，关注中国重工、中航飞机、中航动力、中直股份、光电股份等；二是中短期资产注入主线，关注杰赛科技、航天机电、光电股份、国睿科技、中航电子、航天电子等；三是军民融合主线，关注四川九洲、威海广泰、振芯科技、海格通信、银河电子、天和防务、海兰信等。


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