期待中
氯化钾价格从2009年初4750元/吨的高位急速下跌至年底的2500元/吨,随后行业历经了4年的低迷期,目前氯化钾价格为2150元/吨,在行业供需格局改善下,未来向上空间较大。
4、作为国内钾肥龙头,公司业绩弹性大
公司现有氯化钾名义产能350万吨,实际生产能力约为400万吨,技改项目预计2016年中期建成,届时产能增加至500万吨。2014年上半年公司氯化钾产销量约为182万吨(同比增长16%);前3季度产销量为328万吨和284万吨(同比分别增长34.92%和42.95%);4季度产销量大幅提升,前11个月产量为422万吨,全年销量预计约为470万吨(2013年销量为328万吨)。销量大幅增长得益于公司试行6621销售模式(即6家直供、6家联营公司、2家代理、1个开放市场),将销售阵地前移。
目前氯化钾价格为2150元/吨,吨净利预计在450元/吨左右,若销量按500万吨测算,则氯化钾业务对应22.5亿净利,折合EPS为1.42元。氯化钾价格每上涨100元/吨,年化业绩增厚0.25元/股。未来随着行业需求的增长以及公司产销量的增加,业绩向上弹性会更大。
5、其他业务亏损有望不断减少
2013年公司综合利用一期、ADC发泡剂项目、一万吨碳酸锂项目共亏损11.97亿,2014年综合一期产量大幅提升(开工率在75%左右),ADC发泡剂项目产品结构优化,碳酸锂项目技术改造,预计2014年这几个项目合计亏损10亿左右,同比有所降低。我们认为随着一期项目开工率进一步提高、各项目合理的联产、对资源综合利用的持续改进(比如原来公司每年排放1亿多方的老卤,现在老卤和淡水可以用于固体溶解开采技术过程中),未来这些业务的亏损有望不断减少。
6、给予“推荐”评级
预计2014-2016年业绩为0.82、1.06、1.32元/股,考虑到氯化钾行业供需格局逐步改善,公司作为行业龙头弹性较大,而积极开拓外国市场、资源综合利用水平不断提高等方面也有亮点,我们对公司给予“推荐”评级。
风险提示:氯化钾价格下跌
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