核心观点：
        煤电之后，热力行业将成为大气治污的主战场
        包括城市热力、工业窑炉锅炉在内的热力行业年耗煤达到7.3  亿吨，占到全国耗煤量的20%以上，且多为低效率、高污染的落后产能，其实际运行效率仅在60-65%，燃煤灰分、硫分较高是导致燃烧效率低、污染物排放浓度高的直接原因。我们测算热力行业污染排放未来将超越电力行业，将成为大气治污的主战场。目前燃煤发电最新排放标准已经收紧到燃气排放标准，我们预期热力行业环保标准或将大幅提高，热力行业节能减排革命在即。
        环保驱动，清洁煤将颠覆传统热力市场
        减少热力行业污染排放的主要方式包括燃煤减量化和清洁化，即如何更少的消耗煤炭、如何更清洁的使用煤炭。燃煤减量化主要包括天然气、生物质替代燃煤等方式，天然气受制于供给安全、经济性等因素，并不能全面替代燃煤；生物质供热已获政策大力扶持，但绝对比例仍较低。燃煤替代化虽然发展迅速，但其绝对占比仍较小，同时我国能源结构仍以煤炭为主，因而以兼具环保性、经济性的清洁煤技术为核心的燃煤清洁化将成为传统热力行业节能减排的主要方式。
        清洁煤改造市场空间达4000  亿元，相关鼓励政策有望出台
        以2013  年广义热力行业耗煤约7.3  亿吨煤，其中清洁煤技术可改造比例超过60-70%，以原煤价格500  元/吨均价，燃煤成本占总体收入约60%测算，则对应运营市场空间超过3750  亿元，改造工程市场超过4350  亿元。根据相关媒体报道，涉及清洁煤炭利用技术等内容的《清洁煤炭利用规划》有望在未来一段时间内出台。我们预计伴随政策导向的明确，该行业将进入快速发展期。近些年以来，包括亿利能源、科达洁能、天地科技等公司清洁煤项目正快速开拓。
        关注清洁煤技术龙头亿利能源、科达洁能等
        环保倒逼下，传统热力行业迎来以燃煤清洁化、减量化为主要的技术路线的节能减排革命，催生数千亿元的改造、运营市场。扶持、鼓励政策是行业全面启动的必要条件（参照生物质供热行业），因而建议密切关注清洁煤利用政策的出台进程。建议关注高效煤粉燃烧领域的亿利能源、天地科技；新型煤气化炉领域的科达洁能；生物质供热行业龙头公司等。
        风险提示
        在手项目执行慢于预期；政策扶持不力导致市场启动低于预期；

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