作者：慧博智能投研
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商业模式
应用市场逐渐清晰，军用、商用、民用收费模式稳步探索。低轨卫星互联网尚处产业初期，商业模式未明，但我们可初步将其应用市场分为三大类，即军用、商用、民用，我国应用速度上预计军用>商用>民用。随着Starlink、OneWeb等海外项目发射计划的逐步推进，需求端的应用领域与低轨卫星提供的服务已实现初步匹配。
1、商用：以海事为代表的场景具备卫星通信刚需
卫星通信商用市场广阔，海事、民航、车联网、铁路、能源等具备显著卫星通信需求。商用方面，海事服务、机载服务、特殊企业等市场存在通信刚需场景。商业模式上，以海事通信为例，目前国内探索提供两种收费模式：自有设备租给渔民，以套餐形式定期交租借及通信费用，近海渔民采用此方案较多。渔船直接购买设备，再购买流量，远洋渔民采用此方案较多。同时海事通信需要软件技术服务等增值服务。
2、卫星物联网：有效解决物联网覆盖瓶颈
低轨卫星是适配物联网应用的上佳方案。对于地面蜂窝网络难以覆盖的区域，相比对地静止轨道（GEO）卫星，低轨卫星实现物联网具有低延时、低功耗、小型化、覆盖面广等优势，更好地解决物联网覆盖瓶颈问题。目前Iridium、Globalstar、Orbcomm等低轨卫星系统均可提供物联网业务，商业应用范围包括交通运输、油气田、水利、海运、资源勘探等多个领域。SpaceX积极布局物联网业务，21年收购物联网初创公司“蜂群技术”并纳入Starlink板块，目前提供调制解调器、评估工具包、资产追踪器等一系列硬件产品以实现卫星物联网应用。
3、民用：远期千亿市场空间
民用市场星辰大海，Starlink率先进行探索。民用卫星互联网服务预计将成低轨卫星最大规模商业应用场景。存在未接入互联网人口和乡村及偏远地区信号较差人口这两大目标客户，地面通信人口覆盖率约为70%，覆盖了约20%的陆地面积。
Starlink率先推出硬件费用+订阅费用的收费模式。2020年10月，Starlink推出普通住宅用户上网收费标准：硬件费用499美元，订阅费用每月99美元。目前这一价格已涨至硬件费用599美元，订阅费用每月120美元。同时，针对移动露营、个体出海等特殊场景，Starlink也提供不同的硬件设备和订阅费用。使用人数近年呈指数型增长，截至2023年5月，Starlink总订阅用户已达到150万人。
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投资逻辑
1、长逻辑：大国竞争“高地”+地面通信“填补”+6G网络“组成”
（1）长逻辑之大国竞争“高地”
1）低轨卫星呈美国领先、大国追赶的“一超多强”竞争格局
以美国SpaceX为代表的头部企业加速布局低轨卫星，轨道资源竞争白热化。中国于2020年11月9日提交基于12992颗低轨卫星的“GW星座”计划，与美国星链计划相抗衡。2021年4月28日，中国卫星网络集团正式成立，专门负责统筹中国卫星互联网建设的规划与运营，加快卫星互联网商用化进程，卫星互联网发展竞争已趋于白热化。
低轨卫星竞争呈美国领先、大国追赶的“一超多强”格局。由于卫星制造及火箭发射技术壁垒凸出，全球竞争主要在大国间进行，美国依靠强大的技术积累及资金优势占据着先发优势和主要市场地位。从轨道卫星布局来看，截止2022年5月，美国制造及拥有的近地轨道卫星超3000颗，占比超60%，处于绝对主导地位；从卫星参数来看，美国Starlink计划在卫星数目、投资规模等参数上均远远优于其他国家的星座计划。
2）轨道和频段稀缺+国家安全战略，引发近地轨道空间争夺战
轨道和频段资源稀缺，中高轨卫星数量与美国差距明显。我国中高轨道卫星数量较少，仅为美国一半，且以遥感卫星为主，整体卫星数量仅为美国的13.01%，无法满足国家安全及民用通信的需要，因此，国家将目标转向更易部署的近地轨道，但近地轨道空间和频道资源有限且不可再生，预计到2029年，地球近地轨道将部署约57000颗低轨卫星，可用空间将所剩无几。
俄乌冲突加速出于国家安全对近地轨道空间的争夺。在俄乌冲突中，俄罗斯对乌克兰地面网络通信系统进行了摧毁，但SpaceX公司很快为乌克兰开通了Starlink星链网络服务，帮助乌克兰指挥战场上的无人机对俄军坦克装甲地面部队实施侦察和打击。因此，构建基于国家安全的卫星组网通信系统有重大战略意义。
（2）长逻辑之地面通信“填补”
1）地面通信的重要“填补”，空天地一体化中枢环节
低轨卫星是地面通信候补链条，空天地一体化中枢环节。据世界银行及IWS数据显示，截止2022年全球仍有超三成人口不具备联网能力，网络增长空间广阔。然而传统陆基通信一方面需要基站等基础设施完成区域覆盖，连续不间断覆盖需要大量投入基础设施建设；另一方面在远洋货轮、森林、沙漠等场景不具备建设基础设施的物理环境，因此陆基解决方案存在极大的经济性与可行性限制。卫星互联网不受地形与环境限制，当前在5G/6G层面与地面通信走向互补关系。卫星互联网也是我国空天地一体化网络建设的中枢节点，在构建覆盖全球的星地融合通信网络中发挥着关键作用。
2）军民一体的通信系统，应用潜力广阔
低轨卫星由于传输时延小、链路损耗低、发射灵活、应用场景丰富、整体制造成本低，非常适合卫星互联网通信业务的发展。增强通信：低轨巨型星座可构建覆盖全球的天基网络，提供高速通信服务，为众多地面终端设备提供通信能力，提高指挥和操作能力。侦查监视：卫星数量多、重访周期短，通过在卫星上搭载相应的传感器，可实现对全球的近平全天候不间断的侦查和监视。防御预警：可提供覆盖全球的信号波束，进行不明物的探测、跟踪、预警、拦截。偏远通信：解决偏远地区、运行中的飞机、海洋、荒漠、山区等无基础设施位置的互联网接入问题。定位导航：可作为北斗卫星信号导航中继节点，播发大功率导航增强信号，可以提升导航定位系统精确度和抗干扰能力。应急救援：卫星通讯不受人为因素和极少受天灾影响，可在地震、海啸等严重自然灾害使地面移动通信网络受损中断时提供应急通信服务。
（3）长逻辑之6G网络“组成”
国际电联发布《IMT面向2030及未来发展的框架和总体目标建议书》。建议书提出了6G的典型场景及能力指标体系，提出面向2030及未来的6G系统将推动实现包容性、泛在连接、可持续性、创新性、安全性、隐私性和弹性、标准化和互操作、互通性等七大目标。其中泛在连接旨在加强连接性，以缩小数字鸿沟。该使用场景的一个重点是解决目前没有覆盖或几乎没有覆盖的地区，特别是农村、偏远和人口稀少的地区，卫星互联网是实现这一目标的重要手段。
目前，人类在先进卫星发射和制造技术方面取得了重大突破，超低轨（Very Low Earth Orbit，VLEO）巨型卫星通信网络已经成为学界和业界的研究热点。非地面网络（Non-Terrestrial Network，NTN）被广泛认为是6G网络的组成部分。
2、短催化：场、箭物理条件成熟+军转民低成本发射具备
（1）最大固体火箭+专属发射工位，高密度发射物理条件具备
“一箭多星”运载能力：力箭一号是一型四级固体运载火箭，长30米，直径2米65，起飞推力200吨，可将1.5吨重的航天器送入500公里的太阳同步轨道，是迄今为止我国运载能力最大，起飞推力最大、重量最大的固体火箭。
“专属”发射工位：力箭一号在酒泉卫星发射中心具有专属发射工位，由发射场坪、火箭运输车、移动式环境保障装置和火箭的起竖发射装置四个部分组成，发射模式采用水平总装、水平运输、水平测试、垂直发射的“三平一垂”模式，不需要复杂保障设施就可以实施发射，发射用时仅需4小时。
“脉动式”生产能力：力箭一号在广州南沙已经建设脉动式生产线，工厂里设计了三个脉动站，第一站舱段级总装，第二站箭体级总装，第三站全箭测试，目前工厂10天就能出1发火箭，再适当提高效率，可以实现年产火箭30发的目标。
（2）试验星正式发射，大规模规划数量可期
发射时间紧迫，卫星互联网试验星正式启动。按照ITU要求，申请卫星频率和轨位资源的公司需要在获得许可后2年内完成星座中10%卫星的部署，5年内完成星座中50%卫星的部署，7年内完成星座中100%卫星的部署，如果无法满足上述要求，将对申报星座的频谱权利按届时实际发射数量按比例缩减。2023年下半年银河航天新一代可堆叠平板卫星将择机发射，2023年7月9日，我国在酒泉卫星发射中心使用长征二号丙运载火箭，成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，国内低轨互联网星座计划正式启动。
力箭一号点燃卫星大规模商用可能，大规模规划数量可期。2023年6月7日，力箭一号遥二运载火箭在我国酒泉卫星发射中心成功发射升空，此次任务是力箭一号运载火箭第2次飞行，采取“一箭26星”方式，刷新我国一箭多星最高记录。力箭一号发射仍处于布局阶段，2023年发射以试验为主，预计规模在十几颗左右，未来力箭一号年产30发，结合发射需求增多，预计到2025年国内低轨卫星发射规模将达几百颗。
（3）由军用走向民用，单星价格不断下降
军转民趋势明显，单星成本下降。卫星通信军事应用前景与市场广阔，前期我国卫星制造与发射主要由军工国有企业承担，近年来随着政策引导及民用需求增多，卫星制造与发射也引入了更多民营力量，卫星市场从军用主导向民用主导转变。星河动力“谷神星一号”一箭5星刷新了中国民营商业火箭发射交付纪录，“力箭一号”的发射也标志着卫星民用迈入批量化生产、规模化运营、系列化发展的新阶段。
未来民用卫星单价有望降至百万级级别。目前，美国星链计划单颗卫星成本约为50万美元，我国银河航天单颗卫星研制成本已降至千万量级，是传统同类产品的十分之一乃至几十分之一，长光卫星研制中的第四代亚米级卫星，重量在20kg级，目标批量化单颗制造成本不超过400万元。未来随着民营企业工艺提升和规模化效应，生产弹性进一步释放，卫星单价有望降至百万级。
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产业链及相关企业
1、产业链概览
卫星产业链分为卫星制造、卫星发射、地面设备制造和运营服务和下游应用。
卫星制造：行业的最上游，具有卫星物权的企业向卫星整星的设计制造厂商提出要求，由其向卫星零部件厂商采购，然后进行生产，最后交付完整的卫星产品。完整的卫星产品通过火箭搭载，由发射服务厂商将卫星运送至预定的轨道运行。
卫星由卫星平台和卫星载荷构成。其中，卫星平台包括结构系统、供电系统、推进系统、遥感测控系统、姿轨控制系统、热控系统以及数据管理系统等；卫星载荷环节包括天线分系统、转发器系统以及其它金属/非金属材料和电子元器件等。在元器件领域，相控阵T/R芯片主要由铖昌科技、中电科13所及55所提供。
卫星服务和地面设备制造环节是产业链的中游。地面设备包括对卫星进行跟踪、遥测及指令的地面测控和监测系统以及用户终端。卫星服务企业需要对在轨卫星进行实时监测，并对地面空间段设备进行日常维护，为下游行业客户提供各类型的卫星服务。在产业链中的角色类似于电信运营商。地面设备制造领域参与的民营企业相对较多，包括华力创通、海格通信、北斗星通等。
商业航天的下游主要分为通信、导航和遥感三大类别。其中卫星导航主要企业包括华测导航、合众思壮等。
2、相关企业
（1）铖昌科技
国内少数能提供相控阵T/R芯片完整解决方案及宇航级芯片研发、测试及生产的企业。公司是和而泰子公司，于2022年6月上市，技术团队深耕相控阵T/R芯片领域多年，技术背景深厚。公司目前已系统性掌握相控阵T/R芯片的核心技术，其产品作为国家装备型号的核心芯片，具有较高的技术壁垒，已形成较强的先发优势。近年来公司相继承担多项国家重点型号的研制任务、国家“核高基”重大专项任务、国家重点研发计划项目，先后参与多家科研院所及下属单位的产品型号开发工作。
公司产品主要包括功率放大器芯片、低噪声放大器芯片、模拟波束赋形芯片及相控阵用无源器件等，频率可覆盖L波段至W波段，可应用于卫星互联网、5G毫米波通信、安防雷达等场景。
相控阵T/R芯片贡献绝大部分收入。2022年，公司实现营业收入2.78亿元，同比增长31.69%。相控阵T/R芯片贡献绝大部分收入占比93.82%，同比增长35.03%，且地面相控阵雷达领域T/R芯片销售额增加，占营收比重提升。2022年，公司研发费用为4,328.26万元，较去年同比增长45.29%，研发投入占营业收入比例15.58%。
军工领域稀缺的民营企业。从事军品研发的企业需获得相关资质且认证周期长，公司已获得研发和生产经营所需的完整军工资质。
相控阵天线可实现波束赋形，利于低轨卫星通信。由于低轨卫星相对地面并非是静止状态，因此过去的机械天线要跟踪快速运转的卫星，与其进行持续连接非常困难，信号十分容易中断，而相控阵天线则无需机械转动。相控阵天线由天线阵、馈电网络和波束控制器三部分组成，其原理是通过控制反馈给阵列天线中各个天线元信号的幅度和相位，控制辐射主波束的指向，从而实现波束的快速扫描和跟踪，相位变化速度可达毫秒量级。
此外，通过波束赋形，相控阵天线可将发射能量集中，提高接收功率和能量使用效率。普通系统在所有方向辐射近似相等的能量，天线周围的3个UE设备均能接收到一定能量，但其他方向上的能量则会被浪费。而多波束经过赋形后，在UE方向上辐射的能量要比其他方向强得多，可以有效减少能量的浪费。
（2）中国卫通
主营业务为卫星空间段运营及相关应用服务，主要应用于卫星通信广播。中国卫通成立于2001年11月27日，是中国航天科技集团公司从事卫星运营服务业的核心专业子公司，主营业务为卫星空间段运营及相关应用服务，主要应用于卫星通信广播。公司通过投资、建设和运营通信广播卫星及配套地面测控和监测系统，为用户提供广播电视、通信、视频、数据等传输服务。公司是我国唯一拥有自主可控商用通信广播卫星资源的基础电信运营企业，被工信部列为国家一类应急通信专业保障队伍。
公司经营效益稳健，归母净利增速较高。近五年公司营收在27亿元左右波动，2022年实现归母净利润9.21亿元，同比增长61%。近三年毛利率区间为36%-40%，境内市场是毛利的主要来源。
卫星资源、频段资源丰富，空间监测体系完善。
卫星资源：截至2022年底，公司运营管理着中星系列、亚太系列共15颗商用通信广播卫星。公司中星6B/6C/6D/9号/9B以及亚太6C等卫星承担广播电视信号传输，助力广播电视高清化发展。
卫星监测网络：公司在北京西北旺、北京沙河、香港大埔设立测控中心，在河北怀来、新疆喀什、海南海口等地建立了业务运行监测网络，测控在轨卫星的状态，并实时监测信号传输的质量。
转发器频段资源：涵盖C频段、Ku频段以及Ka频段等，其中C频段、Ku频段的卫星转发器资源达到540余个，Ka频段的点波束达到26个，信号覆盖包括中国全境、澳大利亚、东南亚、南亚、中东、欧洲、非洲等国家和地区。
（3）中国卫星
公司作为央企控股上市公司，围绕宇航制造和卫星应用主责主业，聚焦于卫星通导遥一体化产业发展，具有天地一体化设计、研制、集成和运营能力。公司依托“小卫星及其应用国家工程研究中心”和“天地一体化信息技术国家重点实验室”两个国家级平台，同时具备关键系统、核心部组件与产品的研制交付能力以及为用户提供系统解决方案和信息/数据服务能力。
在宇航制造方面，公司开发了覆盖1kg至1000kg完整序列的小卫星/微小卫星公用平台型谱，产品涉及光学遥感、电磁与微波遥感、通信、科学与技术试验等领域，具备复杂星座系统设计、全链路仿真、自主任务规划、星上智能处理、AIT一体化管控、组批生产等核心技术能力，可为航天器提供星上导航接收机、空间太阳电池片、星上电子通信设备等产品，产品质量稳定、性能可靠。
在卫星应用方面，公司业务产品主要包括卫星通导遥终端产品制造、大型地面应用系统集成、无人机系统集成、卫星综合运营服务、信息系统及综合应用平台建设等领域，在目标特性识别、抗干扰、高精度时间同步、高通量卫星通信波束无缝切换等技术方面具有竞争力，打造了Anovo卫星通信系统、北斗三代宇航级芯片、高通量机载卫星通信终端、北斗导航终端、信息链终端、遥感卫星地面站、民航机载追踪监视设备等一批具备竞争优势的核心产品，具备设计、建设和运营大型地面应用系统的核心能力，能够为行业、区域用户和国际市场提供卫星广播电视传输服务、卫星测控及遥感数据运营服务和增值服务、天空地一体综合信息系统及信息化解决方案。
（4）国博电子
国博电子主要从事有源相控阵T/R组件和射频集成电路相关产品的研发、生产和销售，产品覆盖军用与民用领域，是目前国内能够批量提供有源相控阵T/R组件及系列化射频集成电路产品的领先企业，核心技术达到国内领先、国际先进水平。公司产品覆盖射频芯片、模块、组件。在高密度集成领域公司开发了T/R组件、射频模块等产品；在射频芯片领域，公司基于核心技术开发了射频放大类芯片、射频控制类芯片等产品。
军用领域，国博电子是参与国防重点工程的重要单位，长期为陆、海、空、天等各型装备配套大量关键产品，确保了以T/R组件为代表的关键军用元器件的国产化自主保障。国博电子研制了数百款T/R组件，其中定型或技术水平达到固定状态产品数十项，产品广泛应用于弹载、机载等领域。除整机用户内部配套外，国博电子产品市场占有率国内领先，是国内面向各军工集团销量最大的有源相控阵T/R组件研发生产平台。
民用领域，国博电子主要产品的性能指标已处于国际先进水平。国博电子作为基站射频器件核心供应商，在国内主流移动通信设备供应商的供应链平台上与国际领先企业，如Skyworks、Qorvo、住友等同台竞争，系列产品在2、3、4、5代移动通信的基站中得到了广泛应用。
依托于雄厚的研发实力，国博电子承担了发改委“移动通信用砷化镓射频集成电路产业化项目”、工信部“2020年产业基础再造和制造业高质量发展专项”、工信部“面向5G通信的射频前端关键器件及芯片”等国家重大专项，以及江苏省工业和信息化厅“集成电路PA、LNA等射频有源器件攻关项目”、江苏省科学技术厅“4G移动通信用射频集成电路的研发和产业化”等省级项目，核心技术及产品在业内具备竞争优势。
（5）亚太卫星
提供一站式的卫星转发服务以及广播、卫星通信、电信港、数据中心服务。亚太通信卫星有限公司于1992年成立，是亚太地区的地区卫星运营商，提供一站式的卫星转发器服务以及广播、卫星通信、电信港、数据中心服务。公司同时在香港联合交易所有限公司及纽约证券交易所上市，控股股东为中国航天科技集团公司。
营收及利润情况。2019-2021年，转发器市场供过于求，价格下行压力显著且市场竞争加剧，公司营收有所下降。2022年，转发器市场持续低迷，但公司不断加大市场开发力度，2022营收同比增加2.16%。同时，公司降本取得成效，毛利率小幅回升。
公司亚太6E卫星项目拟于2023年至2024年初提供服务。公司目前操作五颗在轨卫星，包括亚太6号、亚太7号、亚太9号、亚太5C以及亚太6C卫星，分别定点于东经138度、134度、76.5度及142度地球同步轨道位置。覆盖包括亚洲、欧洲、非洲、大洋洲和太平洋岛国等地区的约占世界75%的人口。公司于2020年开展亚太6E卫星项目，于2021年内在香港成立亚太星联卫星有限公司作为联营公司。亚太6E卫星采用东方红三号E卫星平台并搭载高通量载荷，适合提供宽带卫星业务并具备较高性价比，该卫星于2022年完成建造并于2023年1月成功发射，预计于2023年至2024年年初提供服务。
08
未来发展
1、市场空间：预计2018年-2028年市场容量达到2920亿美元，市场将进入快速发展阶段
全球卫星产业保持增长，在航天产业中占据主导地位。据SIA官网，全球航天产业在2021年收入达3860亿美元，较2020年增长4%，卫星产业在其中占主导地位，收入为2790亿美元，占比高达72%，2019年至2021年全球航天产业和卫星产业收入均保持增长。在卫星产业中，卫星制造、发射、地面设备和服务收入分别为137亿美元、57亿美元、1420亿美元和1180亿美元，地面设备对卫星产业贡献最高。据铖昌科技援引欧洲咨询公司Euroconsult2020年报告预测，2019年-2028年全球卫星制造和发射的数量将比前十年增加4.3倍，2009年-2018年全球平均每年发射230颗卫星，预计2018年-2028年平均每年发射990颗卫星，市场容量达到2920亿美元，卫星市场预计将进入快速发展阶段。
2、发展方向：容量更大、频率更高，高低轨卫星协同发展为趋势
卫星互联网通信向容量更大、频率更高的方向发展。高通量卫星相较传统卫星具有无缝覆盖和高吞吐量的优势，在频谱空间资源日益紧张的背景下需求快速增长，从而推动卫星互联网通信向频率更高的频段发展。2019年10月，SpaceX公司向国际电信联盟ITU报送了30000颗卫星的网络资料，这一期3万颗卫星代号为Starlink Gen2。据《Starlink第二代系统介绍》，从频段来看，相比于第一代系统仅采用Ku、Ka频段而言，Starlink第二代系统将使用Ku、Ka和E频段频谱。对于用户终端下行链路最大2000MHz，上行链路最大125MHz；对于关口站而言上下行最大均为5000MHz。二代系统的容量、频率可用性和频率复用的增加，极大地增加了可以服务的用户数量。
卫星激光星间链路较传统微波链路优势明显，受限于ATP系统性能等因素，短期内激光星间链路无法完全取代微波星间链路，二者将协同工作。微波星间链路具有频带宽、抗干扰能力强、组网灵活等特点，但随着卫星互联网技术不断发展，通信需求快速增长，微波链路越来越难以满足需求，通信系统之间的干扰问题也日益凸显。
与微波链路相比，激光链路优势明显，具体体现为：调制带宽增加。现阶段卫星激光链路使用频段远高于微波链路的通信频段，使通信带宽有效增加、通信容量显著提升；轻量化、小型化。光波的波长是射频与微波波长的1/100000~1/1000，因此激光链路所需天线的尺寸远小于微波天线；抗干扰与保密性能增强。激光信号较小的光束发散角可以有效避免通信过程因受到其他信号干扰而降低通信质量，保证通信的可靠性。据《导航星座激光/微波星间链路协同网络拓扑与路由研究》，激光星间链路需配有复杂的ATP系统，通信条件严格，短时间内微波星间链路难以被激光星间链路代替，激光星间链路与微波星间链路将在今后一段时间内与微波星间链路长期共存，协同工作。
高低轨卫星协同发展，构建天地一体化信息网络是未来发展趋势。通信卫星的常用轨道主要包括地球静止轨道（GEO）、低地球轨道（LEO）、中地球轨道（MEO）、太阳同步轨道（SSO）和倾斜地球同步轨道（IGSO）等。目前卫星互联网主要布局于地球静止轨道（GEO）和低地球轨道（LEO），不同轨道卫星融合已成为发展趋势。高低轨卫星网络通过微波链路、太赫兹链路或激光链路星间相连，构建天地一体化信息网络中的天基信息网络。据《我国低轨卫星通信产业发展现状及趋势分析》，高低轨通信卫星各自优势存在不足，单独组网都无法满足未来天基信息网络的需求，高低轨卫星联合组网，单星与星座互补是未来发展的趋势。
09
参考研报
1. 民生证券-卫星互联网行业深度报告：为什么SPACEX估值可达1500亿美金？
2. 信达证券-通信行业卫星互联网掘金系列（1）：空天地一体，蓄势待发
3. 长江证券-卫星互联网行业深度：军备竞赛，未来已来
4. 申万宏源-2023下半年卫星互联网产业投资策略：站在星辰大海之始，探卫星互联网商业模式
5. 申万宏源-通信行业专题：数字中国大框架，卫星互联网、运营商等产业变化几何？
6. 华金证券-卫星互联网行业：低轨卫星启动，空地一体通信来临
7. 东方证券-通信行业卫星互联网产业系列报告一：卫星互联网，6G空天地一体网络的关键
8. 广发证券-国防军工行业新·视角：军用卫星星座，对抗与反对抗，从保障性转向作战牵引
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