$中国先锋医药(01345)$ 调研纪要，仅供参考

时 间：4月21日

1．戴芬目前已经进入1万多家医院,未来着重继续拓展中小型医院并在现有医院客户中加强科室间渗透，预计将保持稳健增长。

2．希弗全目前进入800多个医院,由于部分医生不愿意替换现有产品等原因前几年销售进展比较缓慢,但是今年将力争拓展到1000家。

3．里尔统将是公司未来的主要增长动力之一。公司目前在该产品只是二级经销商，目前只在指定区域代理，但是由于原总代理商营销方式有问题导致该产品在国内进展缓慢,目前市场份额仅3%,因此生产商决定更改总代理商,公司已经与生产商签订MOU同意公司成为其中国总代理商，预计公司将于6月底正式取得代理权。相信将推动公司在该产品的收入。公司希望把该产品的年销量从去年的11万瓶提升至20万瓶。

4．公司将于下半年推出“纽储非”，该药物为伤口消毒喷剂，有良好的次氯酸杀毒效果但是基本没有疼痛感，相信推出后会有不错的销售。

5．公司已经于第一季度推出德国公司生产的人工晶体，预计今年获得3000万左右的收入。该产品毛利率高达70%~80%。

6．在与爱尔康合作的模式中公司分销管理费用都很低，而且戴芬部分是OTC销售，因此今后销售管理费用占收入的比例仍然比较低。

7．公司将进一步扩大高毛利的综合推广业务占比，预计今年将扩大到60%以上。

8．公司未来将继续扩大医疗器械销售，相信未来医疗器械销售收入将继续增加。

9．由于那曲先锋等享受税率优惠，公司的有效税率将继续维持在13%左右。

10．2014年除了3000万购买办公楼之外预计没有大的资本开支。

我们认为与康哲药业相比，公司在研发能力和学术推广能力上存在不足。但是相信与爱尔康的合作将稳健发展，而公司其他产品的销售也都处在扩张阶段，而且估值比较低，值得关注。