三根阳线改变三观，连续涨了几天，估计不少朋友在憧憬牛市了吧。
本文我们就从底层逻辑出发，谈谈牛市什么时候来。
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要想知道牛市什么时候来，需要先了解熊市形成的原因。
熊市的形成主要是多方因素共振导致的，主要有：
1.经济基本面下滑，企业盈利变差。
2.资金紧张，市场流动性不好。
3.市场情绪低迷甚至恐慌，投资者极度悲观。
4.地缘政治、国际形势复杂。
5.相关政策利空或者不及预期。
6.龙头企业爆雷或者地方性债券违约等“大事件”产生杠杆传导作用。
7.资本抱团推高部分资产价格的趋势瓦解，引发雪崩效应。
8.国际利率较高（美股利率）。
……
上面的各类因素可能单独出现，也可能相互作用合力出现，有些因素又是另一些因素的原因，所以金融市场是个混沌系统。
如果单个因素出现，不一定会出现熊市，但如果有多个因素同时或者同一段时间内出现，就容易引发熊市。
大家看着可能觉着挺复杂的，但其实概括来讲，主要可以总结成3个方面，即经济与企业盈利、市场资金、市场情绪，其他因素都是直接或者间接影响这个3个方面的。
下面我们逐一分析各个因素的影响。
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1.经济状况与企业盈利：
属于资产质量的基本面，这个因素是金融市场的底层逻辑，质量差的资产可能短时间内会被爆炒，但一定无法长期吸引资金。
2.资金紧张，市场流动性不好：
资金流动性是影响资产价格的直接因素，一个资产即使质量再好，但是没有人买，也无法推升其价格，不过资本逐利而动是金钱的天性，对于优质的资产，资本早晚会蜂拥而上。
3.市场情绪低迷甚至恐慌，投资者极度悲观：
各种负面信息接踵而来导致市场情绪低迷，当多种负面信息形成合力时，市场就会极度悲观，过度悲观会促使投资者作出不理性的行为，也就是卖方的力量会远大于买方，市场情绪会左右资金的流向。
4.地缘政治、国际形势复杂：
地缘政治、国际形势可能会影响海外资金的流向，也可能影响市场情绪和投资者信心，某些针对性的地缘冲突会影响某些资产的价格，如原油；也可能对某些企业的经营产生影响，比如芯片相关企业、医药研发外包企业。
5.相关政策利空或者不及预期：
政策利空或者不及预期一般会影响市场情绪，如果是力度很大的负面政策，对行业和企业的经营可能产生较大影响，比如前几年政策对教培行业、互联网行业的影响，医药集采对药企的影响。
6.龙头企业爆雷或者地方性债券违约等“大事件”产生杠杆传导作用：
往往单个事件对经济的影响可能并没有大家想象得那么大，但是这些事件可能会产生传导作用，最终扩散成影响广泛的事件，比如2023年美国硅谷银行、签名银行倒闭时引发的市场恐慌。
7.资本抱团推高部分资产价格的趋势瓦解，引发雪崩效应：
每类资产都有其表现好的时候，也有表现不好的时候，2021年白马股被机构抱团推升到非常高的位置，当时贵州茅台被资金堆到69倍的市盈率，之后一路下跌，至今还在盘整。
而本轮熊市，资本对成长类股票弃之如履，又对红利类股票趋之若鹜，要知道，在19-20年红利类可是大幅跑输其他板块的。
8.国际利率较高：美国利率持续高位，且今年降息预期延后。高利率对外资会产生一定的虹吸效应，而且国内很多资金会跟踪北向资金进行交易决策的，虽然外资占比没那么高，但是经过传导放大，对资金流向的影响还是比较大的。
同时美国不降息，其他国家都无法实施更宽松的货币政策来刺激经济，因为利率差一旦继续扩大，汇率将大幅承压，汇率的剧烈波动又会反过来影响货币和经济稳定性。
下面我们尝试分析一下当前的市场情况。
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今年一季度，国内企业的整体盈利较之前有所改善（除了房地产），一季度GDP数额达29.63万亿，同比+5.3%，环比+1.6%。分产业看，第一产业增加值11538亿元，同比增长3.3%；第二产业增加值109846亿元，增长6.0%；第三产业增加值174915亿元，增长5.0%
工业已经率先反弹，引领了一季度GDP实现较好的增长。但是消费方面的复苏还需要时间，同时也需要更有力的政策来刺激消费。
目前来看，地产对GDP的拖累逐渐减少了，经济在短期内大幅回升可能还比较难，但阶段性的触底企稳概率较大。
现在市场情绪还是偏悲观的，但是股市是经济的晴雨表，股市已经悄悄远离了2月份的最低点。
代表A股整体情况的中证全指，在今年2月5日创下2020年以来的最低点3565点后，目前已经涨到4305点，上涨了约20%。
截止今年一季度，我国广义货币（M2）余额突破300万亿大关，来到304万亿元，而M1只有68.58万亿，我国M2增速是8.3%，而M1增速则降到了1.1%。
M2换算成美元的话大概是42.1万亿美元，要知道，美国如今的M2也只有20.8万亿美元，欧盟则是16.5万亿美元，我国的M2已经超过欧美的总和。
上述数据说明其实国内并不缺钱，但是很多钱在银行体系内打转，并没有完全释放到实体经济和金融市场上。
国际形势方面虽然地区冲突仍在持续，但其实基本不影响国内企业的经营，主要影响的是市场情绪。
当前由于美国通胀顽固，市场已经预期美国降息要推迟到年底了，长期的高利率会继续压制国际资金的流动性和权益资产的估值中枢（国内的利率其实不高，但是降息空间不大）。
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现在知道了熊市形成的原因，再回答牛市什么时候来就简单了。
当然就是引发熊市的原因消失（或者说主要的几个因素消失），牛市形成的基础就有了，然后给市场以时间，牛市的到来就水到渠成了。
目前经济虽然离完全恢复还有不小的距离，但是如果经济和企业盈利完全恢复了，那么股市就早已涨上去了，现在情绪还偏悲观（但似乎有点跌麻木了），市场资金也待入场，国际形势、美联储高利率持续对市场产生一定的压制作用。
用诸葛亮的话来讲，就是“万事俱备”了一部分，“东风”还没来。
牛市到来的具体时间，其实没有人能精准地预测，但是如果我们能够看清趋势就足够我们做出投资决策了。
或许现在已经处于霍华德·马克斯《周期》中所说的牛市第一阶段，只是需要一个转折来点燃市场情绪，吸引资金大规模入场。
霍华德·马克斯的《周期》
还记得马克·吐温那句话吗？
历史总是惊人的相似，但不是简单的重复。
金融市场也是一样的。
周期与波动是经济与市场的固有属性。
周期或许会迟到，但从不缺席。
THE END