一 、港股医药真暴力
1、今天港股在恒生指数仅下跌-0.23%的情况下，恒生中国内地医疗保健指数（HSMHI）上涨5个多点，恒生医疗保健（HSHCI）也上涨接近4个点，可谓暴力；在A股这边，申万医药指数不涨不跌，一些之前上涨比较多的公司，不涨反跌，$科伦药业(SZ002422)$跌停；这种变化，也许是@价值at风险 说的港股低估，现在在修复，总之很暴力；
2、短期股价上涨下跌很难猜测原因或者预测方向，不过最近正好上市公司发布了2019年中期财报，有几个在我长期关注范围的公司，中报也有一些可圈可点的地方，我把我看到的和思考的跟大家说说，欢迎讨论；
二、 石药集团的研发体系
3、石药集团原来是石家庄国资委的企业，2007年联想控股从国资委手里把这公司收过来，后来13年-15年之间慢慢把公司的股权卖给了现在的蔡东晨团队和一些外部投资人，现在蔡东晨团队持股30%左右；
4、石药早期主要做原料药和普药，2004年上了一个左旋氨氯地平是个微创新的产品，2005年上市了恩必普是个标准的国产1类新药，随后陆陆续续推出了盐酸多柔比星脂质体这种新药，算是从原料药向创新转型了；
5、直到今年上半年，石药集团收入是这么分类的，如下图：其中创新药主要包括两大部分：肿瘤产品和恩必普等三个产品；其中权重比较大的有这么几块：恩必普占比20-25%，肿瘤药占比10-15%，奥拉西坦占比大约在10%左右
6、由于恩必普和肿瘤这些创新药利润要远比维生素、抗生素等利润高，因此在利润的占比上，恩必普要到30%以上，奥拉西坦要到13-15%；
7、这些产品中恩必普现在还能有30-40%左右的增长，肿瘤药100%的增长，在加上前两年维生素C价格上涨，整个石药的业绩增长是非常亮眼的，从现在往未来看，也还不错，蔡老板一直说利润三年增长20-30%，我觉得问题也不大，因为恩必普还有潜力可挖掘，而肿瘤药像白蛋白紫杉醇这样的大家伙才刚开始推广；普药好好挖一挖也有潜力；
8、但是4+7带量采购+酝酿辅助用药目录的过程中（这两个政策如果大家不了解，可以往前翻翻我的帖子，之前写过），大家对制药很悲观，对石药也有担心，主要是这么几个方面：
（1）恩必普会不会被纳入辅助用药目录，因为他是中国特色创新，在“神药”扎堆的神经内科销售量大到很“神药”，这里的神药指的是神经节苷脂这类据说“安全无效”的药；
（2）石药的研发投入跟中国生物制药和$恒瑞医药(SH600276)$有差距，后面储备不行，如果占到利润30%以上的恩必普2023年到期，后续研发的产品谁能顶上来？
9、这次中期业绩以后，石药集团把这几年在研发上补短板做的事和他的研发体系给大家介绍了一下，我听下来觉得还是清晰了很多
（1）从历史来看，石药从2012年开始在美国设立生物医药有限公司可以算是想进步创新转型的开始，因为那几年整个药审和医保政策还没改革，没有像2015年以来这样明确指向创新，所以进度一直都比较慢。
到2017年开始才飞速前进，用老蔡的话说“我们认识到我们的问题以后，2017年以后我们就三步并做两步得追赶”；
（2）现在的研发体系是这样：
研发事业部和临床开发事业部，前者做临床前研究，后者做临床开发；
研发事业部有可以分成两个部分：小分子平台和大分子平台
这些平台的东西还基本上都是有一些自己的特色，像美国德丰的抗体偶联药物，武汉友芝友的双抗等；这样听下来至少说对未来可以展望的空间是比较清晰一些了；
10、另外值得关注的几个点是：（1）关于丽珠医药做了丁苯酞仿制药，和丽珠打了官司，赢了；（2）普药业务在做一些市场改革，我看到第二季度的增长是加快的，下半年大概会更好一些；（3）去年新上市的白蛋白紫杉醇买了6亿多，全年超过10亿应该问题不大了。
11、石药怎么看？跟恒瑞老大哥比起来底子薄一点，好在恩必普能支撑着这两年增长，留出机会来让它补课，总之是在跟时间赛跑；好在这个管理层非常进取，执行力也很强，这几年大家也看到了。
三、丽珠医药的辅助用药
12、丽珠医药现在的收入结构是这样制剂占70%，原料药是20%多，剩下的主要是诊断试剂；这其中有两个药参芪扶正注射液和鼠神经生长因子是所谓的“神药”，一度合计占到收入的30%；其他产品包括创新药艾普拉唑、亮丙瑞林微球和促卵泡激素，都有一些特色；
13、丽珠医药背后的男人是朱保国，老牌大学生，92年从河南出走深圳创立了日后赫赫有名的太太药业（即现在的健康元），2002年起通过太太药业收购当时的上市公司$丽珠集团(SZ000513)$成为大股东，2010年设立丽珠单抗，大家注意丽珠单抗成立的时间是2010年，几乎是和这一批biotech公司同时成立的；在保健品颓势未现时布局医药，在普药和中药注射剂大卖的时布局生物药，做得好不好先不说，远见是很难得的。
14、丽珠医药这几年的问题是：收入占比不低的参芪扶正和鼠神经生长因子受到使用限制，增速下滑；创新药艾普拉唑尽管增长快但也扛不住；看后面的微球平台和单抗平台都有产品储备，但是进展不快，等着米下锅呢，还指望不上；卖地后账面上还富余50多亿现金，买项目吧，又比较谨慎，进展不快。和这几年多数企业一样都面临青黄不接，和时间赛跑的情况
15、2018年有一个新变化，年末换了总经理，也在当年完成股权激励，业绩考核是连续三年15%增长，从2019年上半年看整体情况还不错：两个产品参芪扶正和鼠神经生长因子合计占比已经降低到14%，其他产品增速多数有提升，保持15%的利润增长看来问题不大。
16、总体看丽珠集团质地在国内第二梯队药企里还是可以的：朱老板的管理，微球和单抗平台都有长远价值；目前是要面临一点青黄不接的考验，我觉得极大概率是能经受的住这种考验的。
四、科伦药业的硫红霉素
17、科伦药业之前说过了，大家可以看看这里，就不再介绍背景知识了；业务都还可以的，有个毛病是三发驱动，三个业务逻辑不一样，报表不好拆分，可预测性差一些，需要及时跟踪公司的说法；对于机构投资人来说，这可能不算是大问题；
18、今天有传言说是科伦药业下半年要主动降低硫红霉素的价格来打价格战，研发费用也要多投一点，可能利润要下调3个亿；一年两年的利润变化没有太大问题，长期的逻辑没有变化；
五、最后一句话
19、我们都知道买股票跟买东西一样，要看两件事：一件事是看这东西好不好，一件事是看这东西贵不贵；上面我们说的都是这些东西好不好的方面的个人看法，至于说贵不贵，大家自己判断，我不多说了，说多了注定没朋友；
20、谢谢大家，欢迎讨论。