9月22日，调整了整整三个月的CPO（光模块）概念股突然集体爆拉，剑桥科技、华工科技、光迅科技等人气股强势封涨停，中际旭创、太辰光、天孚通信亦大长腿拉涨。
除了CPO，AI题材其他细分方向游戏传媒、虚拟数字人、算力租赁、液冷服务器等均大涨。
消息面上，依然是海外技术层面的催化。就像去年年底，国内AI题材被海外巨头微软AIGC全新技术应用点火了一样，今天AI题材的爆拉，同样是由于大洋彼岸的技术创新。
图：光通信、AI游戏相关指数走势及对应海外主题
来源：金融终端，华夏基金整理，统计截至2023.09.22
01 迭代、融合！微软AI助手=副驾驶？
9月21日，微软在纽约曼哈顿举办发布会，随后宣布，Copilot（全球版智能副驾） 将自9月26日起，随着更新的Windows 11以初期版本形式推出。国内多家机构表示，该发布节点大超市场预期。
不过，消息发布后，微软股价并无明显上涨，此前OpenAI发布后，微软股价半年内上涨超60%。
图：微软股价涨幅
来源：金融终端，华夏基金整理，统计截至2023.09.22
微软CEO纳德拉在发布会上介绍，“Copilot是一种跨越Windows 11操作系统和Microsoft 365生产力工具套件等多个界面的体验，将了解用户的背景信息，在需要时提供合适的技能并适应个性化的需求。
我们相信，Microsoft Copilot将从根本上改变用户与技术的关系，并开创个人计算的新时代：副驾驶时代（the age of copilots），就像是有一位智能副驾在帮助完成绘画、计算、记事、写电邮等各种任务。”
来源：微软科技，2023.09.22
与此同时，基于OpenAI的Dalle3即将正式发布，更强的文生图或诞生全新的商业模式：前期Bing AI宣布接入Dalle3提供更强的AI生图能力，图片创作的可控性大幅提高，有望大幅加速文生图应用落地并催化小说生成条漫等场景。
来源：微软科技，2023.09.22
上述密集的动作，配合硬件设施Surface新产品线的发布，海外巨头算力储备和整体应用开发速度超预期，同时AI C端应用落地阶段场景的重要性再次凸显。
四季度将迎来海外巨头AI相关诸多节点，包括：谷歌Gemini的小范围测试及发布、GPT5的发布、GPT多模态版本上线和11月6日OpenAI首届秋季开发者大会……一系列事件。
如果说AI题材第一波行情来自——AIGC技术新周期的开启，那么下一阶段的行情可能来自——应用迭代的加速落地， C端应用的正面反馈推动更多创新，并且更为重要的是，或能在财报端看到业绩的验证。
这也是CPO今天领涨的原因之一，CPO是提高AI大模型和超高算力GPU芯片承载力的关键设备。节后三季报即将密集披露，届时利润能否超预期是最大关注点。
02 AI脉冲式炒作or主线回归？
前有华为产业链个股捷荣技术18天11板，后有ST股批量涨停，现在又是CPO人气股带领AI题材大涨，到底是脉冲式炒作，还是市场主线的回归？
通常来说，越是弱市震荡行情，资金对人气股的抱团炒作越明显，原因一是风险较小，政策面呵护指数，担心此时出手引发大幅调整；二是资金炒作的成本小，弱市行情更容易聚焦在热门题材。
但目前指数补了8.28政策底留下的缺口，地量地价，悲观情绪充分释放，技术型选手最大的心理负担已解除，风险偏好明显提振。
AI题材与上述短期炒作的概念不同，背后是全球技术创新周期，有望开启第四次工业革命的大时代。目前所处阶段跟2004年后的Web 2.0更相似，应用落地更快和商业模式更多元。
国内AI题材覆盖了计算机软件、通信、互联网、制造设备等科技板块，兼具业绩改善预期和中长期成长的弹性，也是国内高新技术产业政策的扶持重点方向，有望成为工业互联网、数字经济等新经济增长的重要支点。尽管年初拉涨较多，但连续调整了三个月，拥挤度大幅改善。如果节后有增量资金持续入场，AI的火苗有望持续，进而重新成为新主线。
03 可投标的：大模型巨头/芯片设备商/垂直软件行业主题ETF
AI大模型时代，前期资金、技术投入大、门槛高，导致头部少数AI厂商占据主导权，并率先从技术研发向商业化落地迈进。中信证券表示，前期更看好拥有海量经授权的垂类数据、充裕现金流以及直接落地场景的软件大厂。
华夏基金建议，相关标的可以关注行业主题基金，分散个股风险，也能分享到指数级贝塔收益：
1）模型软件端，在大模型的数据算法、开发技术和资金包括落地场景，都有领先优势的互联网巨头——恒生互联网ETF（513330），集中了$腾讯控股(HK|00700)$、阿里巴巴、网易-S等；
2）设备材料端，卡脖子关键环节有重要突破的，AI核心算力基础半导体芯片设备厂商——半导体设备ETF（认购代码：562593），集中了北方华创、中微公司、捷佳伟创等设备龙头；以及CPO人气股中际旭创、华工科技、天孚通信、光迅科技非常集中的5GETF（515050）；
3）垂类应用端，垂类数据丰富、应用场景商业化空间较大的金融软件开发商——互联网金融ETF（516100），间接持仓顶点软件、指南针、$东方财富(SZ300059)$、恒生电子等50余只金融信创龙头；
4）商业化场景端，游戏产业作为AIGC应用落地最直接的场景之一，AI给其直接带来降本增效——游戏ETF（159869），集中了昆仑万维、神州泰岳、盛天网络等小市值、高弹性标的。
$剑桥科技(SH603083)$ $昆仑万维(SZ300418)$
T+0 特别风险提示: 跨境 ETF 实行 T+ 回转交易机制(即当日买入，在交收前可以于当日卖出)，资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险。恒生互联网 ETF投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。
风险提示:市场有风险，投资需谨慎;观点仅供参考，提及个股不作为推荐.上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。指数基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF 品特定风险还包括:标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。