近一个月以来，券商板块成为二级市场上最吸睛的板块之一。领涨之后短暂熄火，再度大涨后又现分化，“牛市旗手”后续是否还有转机？
“牛市旗手”一波三折
券商板块此轮行情启动可追溯到7月25日。此前一日，中央政治局会议召开并部署下半年经济工作，定调“活跃资本市场”，点燃二级市场情绪，证券板块大涨。此后，政策利好持续推出。
（图表来源：方正证券，2023年8月8日）
然而，券商股持续拉升两周后，迎来了行情分化和反弹，也令市场更加关注：“牛市旗手”还能“扛得住”吗？
接连两周，证监会正式发布了“活跃资本市场、提振投资者信心”的一揽子政策措施，涵盖加快投资端改革、优化完善交易机制、加强一二级市场逆周期调节等诸多举措。
同日，证监会指导沪深北交易所进一步降低证券交易经手费，切实将证券交易经手费下降效果传导至投资者；证监会召开证券基金私募机构座谈会就活跃资本市场听取意见，加快推动资本市场高质量发展形成合力。
一系列政策“组合拳”明确了“活跃市场”着力点，并强调“稳字当头”总基调，在投资端、融资端、交易端全面发力，实现资本市场与实体经济良性互动。并指出，未来相关政策将成熟一批，推出一批，有序落地。
然而，一系列利好政策的推出却并没有点燃券商板块的热情， 18日、21日A股连续大跌，深证成指数创今年以来单日最大跌幅，沪指失守3100点，其中券商板块更是大跌3.4%！
（图表来源：西部证券《活跃资本市场一揽子政策出台，重申券商板块投资价值》，2023年8月20日）
券商板块的大跌与政策力度不及预期相关。
近期，市场关于是否实行T+0机制和降低证券交易印花税的预期较高，但上周五，证监会发言人对此做出回应。1）T+0方面，T+0交易可能放大市场投机炒作和操纵风险，加剧中小投资者的劣势地位，不利于市场公平交易，现阶段实行T+0交易的时机不成熟。2）证券交易印花税税率方面，从历史情况看，调整证券交易印花税对于降低交易成本、活跃市场交易等发挥过积极作用，有关具体情况建议向主管部门了解。
市场重点预期未得到政策面的呼应和印证，市场情绪自然回落。市场再度跌到7.24政治局会议前的低点附近，前几周的涨幅也被全部抹平。
（图表：券商指数走势，来源：ifind，截至时间：2023年8月22日）
政策指向比力度更重要
尽管市场对于8月20日相关政策力度的认知存在分歧，但政策的乐观指向是明确的。
安信证券表示，尽管政策整体落地的节奏和细则存在一定的不确定性，但是政策引导方向十分明确，资本市场活跃以及政策的利好将有助于券商经纪、信用、自营和资管业务的改善，从而利好券商估值修复。
天风证券认为，政策的指向意义比政策本身更值得期待，吸引居民侧资金入市的方向本身比政策力度更为重要。
东方证券认为，此次政策“组合拳”的中长期效果将大于短期活跃市场效果。降低交易经手费/融资融券费率、扩大两融、延长交易时长等交易机制优化或将大概率在短期内提振市场；提高上市公司质量是系统性工程才是提升A股中长期吸引力并推动资本市场走出长牛行情的根本性举措。总体来看，此次政策组合拳更加侧重于推动A股走出“长牛”行情，而绝非盲目地以增加短期风险为代价去制造一波难有延续性的“短牛”行情。
后市静待券商高贝塔与政策阿尔法共振
回顾2018年10月-2019年3月的券商行情，板块PB从1.0倍涨到1.9倍，区间最大涨幅接近90%，相对沪深300指数超额收益约60pct。
（图表来源：方正证券《证券行业看历史、观当下：政策信号转向积极、促进资本市场投融资正循环，重视券商板块行情》，2023年8月8日）
华创证券复盘发现，在2018年到2019年的券商行情中，在市场绝对底部时形成的政策预期往往能够率先拉动券商板块走出独立行情；但若大盘本身尚未形成明显拉动时，券商板块可能会开始随着大盘出现超跌。
当前政策对券商板块的前期铺垫较多，新一轮券商业务创新周期或已开启，为后续券商重大行情打下基础。但短期来看，部分券商股上涨颇多，后续板块进一步上涨的驱动力可能更多来源于大盘整体实现景气度改善，带来券商高贝塔与政策阿尔法共振。
在大盘改善前，调整即是机会。当前券商板块筹码低（6月持仓0.35%/流通市值占比4%，显著低配）、政策支持（活跃资本市场）、基本面预期改善（全年利润增速将显著快于中期利润增速）且估值依然在底部，可以通过券商ETF基金（515010.SH）一键布局，覆盖50只行业龙头股，兼顾中小券商的弹性和业绩稳健的头部券商。ETF的优势在于资金占用成本低，同时分散个股风险，二级市场交易比较灵活。
$首创证券(SH601136)$ $中信证券(SH600030)$ $太平洋(SH601099)$
风险提示：以上仅作为服务信息，观点仅供参考。提及个股不作为推荐，不作为投资依据。市场有风险，投资需谨慎。上述基金风险等级为R4，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。上述基金为股票基金，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金。指数基金可能出现跟踪误差控制未达约定目标、指数编制机构停止服务、成份券停牌或违约等风险。此外，ETF产品特定风险还包括:标的指数回报与股票市场平均回报偏离的风险、标的指数波动的风险等。投资人应当认真阅读法律文件，判断是否和自身风险承受能力相适应。基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。