双碳目标牵引下，“十四五”能源转型加速。我国二氧化碳排放量位于世界前列，尽管人均排放量低于某些发达经济体，但由于严重依赖化石燃料，一次能源使用的碳强度仍然较高。能源转型向清洁低碳方向发展，是实现碳中和目标的必然趋势。
目前能源燃烧占我国全部二氧化碳排放的88%左右，电力行业排放约占能源行业排放的 41%，电力部门是我国碳减排的重点领域，发展绿电成为必然趋势。
2000年和2020年，不同国家/地区一次能源需求的二氧化碳排放强度与人均二氧化碳排放量的关系
数据来源：《中国能源体系碳中和路线图》，国盛证券研究所
近几年，国内绿色能源政策的推出节奏不断加速，支持绿色能源发展。2022年6月，国家发展改革委、国家能源局、财政部等发布了《关于印发“十四五”可再生能源发展规划的通知》，通知强调，在2030年非化石能源消费占比达到25%左右和风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的基础上，上述指标均进一步提高。“十四五”时期，按照2025年非化石能源消费占比20%左右任务要求，大力推动可再生能源发电开发利用，积极扩大可再生能源非电利用规模。
具体来看，电力行业脱碳，其他行业全部电气化是“碳中和”的实现路径。我国碳排放的行业集中程度高，电力行业是降低碳排放的重要抓手：我国二氧化碳排放的主要源头是电力和供热，碳排放占比约50%，其中火电贡献了约70%的电力行业碳排放。黑色金属冶炼压延、非金属矿产、运输仓储等合计达到37% 。清洁能源发电+电气化比率提升可以大幅减少我国的碳排放量。“碳中和”的实现路径即电力行业脱碳，其他行业全部用电。碳中和下电力行业的重要性凸显，新型电力系统正逐步构建，未来中国经济逐步转化为“电力驱动”。
数据来源：申万宏源研究所
1、 绿电产业有哪些投资机会？
（1）电力部门“深度脱碳”，风电、光伏有望乘风而起
电力部门“深度脱碳”的必要性极高: 从中国的碳排放结构看，电力与热力部门的占比最高，达到56%，其中，中国的发电结构是以煤炭为主，占比达 66%，远远高于其他国家，电力部门“深度脱碳”必要性极高。
非化石能源消费占比KPI明确: 2020年是16%，2025年要达到20%，2030年要到达25%，2060年要达到80%。
零碳能源中，光伏、风电因其“取之不尽、清洁安全”属性，是“碳中和”唯二选择，尤其光伏，科技属性明显，降本优势显著。
数据来源： Wind，注：可再生能源主要包括太阳能、风能、潮汐及其他。
（2）传统高碳行业中减排潜力较大的领域将迎来“供给侧改革”
“碳中和”不仅助力清洁能源发展，而且会使高碳排放行业，如煤炭、钢铁等，迎来新一轮“供给侧改革”。2016-2017年，供给侧改革使得周期股行情如火如荼，核心在于供给端大幅收缩下的涨价逻辑。
随着“碳中和”推进，高碳排放行业将会面临落后产能加速出清以及集中度的提升，尤其是能够绿色转型的企业将脱颖而出。
如钢铁行业，供给收缩过较为显著，行业龙头的扩张空间相对更大：电炉炼钢相对于传统炼钢工艺不会额外排放大量 CO2，是钢铁产业脱碳的重要途径，然而其成本相对较高，有助于淘汰高排放落后产能。
数据来源： Wind，截至2019年。
（3）行业拐点：电力市场化改革利于绿电溢价
电力市场化改革攻坚破难，统一市场框架日趋完善。目前我国已初步形成以中长期交易和现货交易为主，调峰调频等辅助服务交易与发电权交易为辅的电力市场格局，逐步丰富交易品种与参与主体。统一的电力市场形成后，由于绿电较传统火电有碳排放低的优势，因此在中期其有望较火电形成一定溢价，从而增厚绿电企业盈利。
2021年以来的电力市场化改革政策
（4）行业拐点：政策目标下风光装机增速确定性高
十四五期间新能源装机复合增速稳定。2030年风电、太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上是政策目标，根据目前出台的政策要求推算，十四五期间装机年均增长至少达100GW。2060年，绿色电力渗透率有望超过80%；风电、光伏渗透率由10%提升到70%，未来10年风力和光伏发电需求复合增速将达到20%以上。碳中和下，电气化+火电存量替代，新增新能源装机需求，新能源运营商打开增长空间。预计在“十四五”期间，“五大四小”新能源装机量接近翻倍，五大发电集团预计2021-2025年新增新能源装机约320GW，十四五期间新增装机累计增速超过50%。
（5）成长转型拐点，估值中枢有望持续提升
绿色电力行业处于成长+转型的转折期，估值体系有望重构，估值中枢有望提升：
以中证绿色电力指数举例，当前中证绿色电力指数PE（TTM）为50.8倍，PB（LF）为1.8倍，分别位于基日以来的91%和71%分位处，当前PE估值较高主要因为指数样本股调整时纳入了部分高PE的公司，同时由于煤炭价格高位运行，对成分股中火电企业盈利造成影响，而并非因为涨幅过大。在“碳中和”趋势下，绿色电力行业在资本市场关注度大幅提升，行业新逻辑或带动估值系统性抬升。
绿电行业装机量增速高、确定性强，电力市场改革快速推进，绿色电力行业基本面向好，叠加估值提升，行业有望迎来戴维斯双击！
绿色电力行业的戴维斯双击
2、 中证绿电指数编制方法是怎样的？有哪些优势？
中证绿色电力指数（代码：931897）选取业务涉及光伏发电、风电、水电等绿色电力领域的50只上市公司证券作为指数样本，以反绿色电力领域上市公司证券的整体表现，具备以下优势：
（1）指数长期收益更好，向上弹性更大
从区间绝对收益来看，2021年绿色电力指数取得了48.87%的绝对收益。过去3年绿色电力指数的收益率为29.01%，超过了同区间中证全指电力指数、中证800公用指数以及国证绿色电力指数的收益率。2017年以来，对比其他几只指数，绿色电力指数的区间收益率更高，波动率更大，在牛市环境中具备更好的弹性。
数据来源：WIND
（2）指数成分股整体偏大中盘
截至2023年1月31日，指数最新一期样本股共计50只证券，合计总市值2.17万亿，自由流通市值为0.70万亿元。成分股平均总市值433亿元，中位数218亿元，500亿以上成分股权重占比50%，整体偏大中盘；其中长江电力、三峡能源、龙源电力、华能水能、华能国际、中国核电总市值超1000亿元，权重分别占9.94%、8.37%、0.49%、2.04%、4.92%和4.81%。
数据来源：Wind，权重及市值数据均截至2023.1.31
（3）集中度较高，汇集细分龙头，业绩向好
指数集中度较高，前十大样本权重合计52.04%，前五大样本权重合计34.56%，包含了长江电力、三峡能源、国电电力、中国核能等龙头股。
龙头企业盈利增速维持较高水平：绿色电力产业的巨大发展潜力，叠加国家对“双碳“的政策大力支持，绿色电力产业飞速发展，企业营收大幅增加。根据Wind一致预期数据，前十大权重股的2022年净利润增速保持较高水平，中位数值为54.75%。
中证绿色电力指数前十大权重股情况
数据来源：Wind，2023.1.31，以上不作为个股推荐。
（4）顺应能源结构转型趋势，指数盈利能力逐步复苏
2021年受煤炭价格走高影响，火电企业盈利承压，但随着能源通胀缓解，绿色电力指数盈利能力有望逐步复苏。从指数的万得一致预期归母净利润来看，2022、2023、2024年的预期归母净利润分别为975.05亿、1467.7亿和1730.48亿元，指数盈利的增长速度预期较大，未来成长性可期。绿色电力指数顺应能源结构转型趋势，国家政策的大力支持将推动指数净利润增速持续向好，产业发展的政策窗口期已经到来。
数据来源： Wind，截至2023.2.8。
3、 指数投资有何优势？
对于投资者而言，当前随着市场容量不断扩充，如果直接择股投资，投资者将面临较大的选择成本、交易管理成本与集中暴露等风险，因此对于中小投资者而言选择指数基金借道参与股市投资是更优选择。
指数基金产品具有投资便捷、费率低廉、透明度高、分散风险等特点，且在牛市环境中具有业绩弹性大的特征，往往能够取得超越主动基金的业绩。
投资便捷：为中小投资者参与股票市场提供更为快速便捷的投资途径。
费率低廉：指数型基金费用低廉。由于指数基金是被动投资，受股票选择、交易频率和买卖时机限制相对较小，在一定程度上减少管理与交易费用。
透明度高：有效跟踪指数，基金业绩相关表现及基准指数相关信息高度透明。
分散风险：指数基金属于被动管理基金，可以通过跟踪指数构建一篮子股票组合进行更加广泛的分散投资。
4、 华夏基金在指数投资方面有何优势？
（1）24年深耕 行业创新先锋
华夏基金成立于1998年，24年以来多次开创行业先河，勇于成为业内“首批/首家”！
（2）屡获殊荣：多次获得业内大奖
华夏基金是境内唯一一家连续七年获评“被动投资金牛基金公司”奖的基金公司。旗下ETF产品累计获得17次金基金奖、金牛基金奖等业内大奖！
（3）真诚陪伴：客户服务 专业领先
华夏基金下设8家分公司，多个营销中心，公司销售团队人数超110人，具备经验丰富的客服团队，客户满意度高！
（4）规模领先：ETF规模连续18年第一
华夏基金旗下被动权益产品管理规模超3400亿元，是唯一一家权益ETF规模连续18年稳居行业第一的基金公司！
（5）产品丰富：完善的被动权益产品线
华夏基金ETF产品线涉及行业、宽基、跨境等多类型产品，涵盖A股、港股及海外市场，此外还充分布局场外指数及指数增强型产品。
（6）专业管理：业内一流的指数团队
华夏基金数量投研团队由20多位具有多年丰富经验的海内外专业投资经理以及专职研究人员组成。
（评奖时间：2015-2020年度，中国证券报。数据来源：华夏基金，2022-12-31。）
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