赵宗廷：现任华夏基金数量投资部高级副总裁，拥有超5年的公募基金管理经验，管理的产品覆盖芯片、消费电子、港股医药等多个板块，具备丰富的权益类ETF管理经验。
本内容为对话基金经理系列，主要围绕以下四个角度和投资者分享一些见解~
（一）对美联储加息、海外市场环境的解读
（二）观测港股的常用指标
（三）港股类ETF的特点
（四）对后市的展望与总结
Q1：港股医药，从名字来看就可以知道在医药属性之外，具有鲜明的港股特色，也就是说受海外流动性的影响较大，那请赵总来为投资者朋友介绍一下几个影响港股市场的主要因素，以及您对于美联储加息、海外市场的后续怎么看？
赵宗庭：
首先，在资金面上来看，港股是跟全球资金面紧密相关的，受美联储货币政策影响的影响比较大。在通胀与就业数据双双下降的背景下，市场对于美联储放缓加息脚步的预期持续上升，美债利率下行，紧跟全球市场流动性的港股也有望迎来外部宽松；
美国1月一年期通胀率预期值3.9%，创2021年4月以来新低，尽管距离美联储2%的通胀率目标还有一定距离，但是总体而言美联储加息政策已经取得初步成效，通胀已经回落至可以接受的程度，美债紧张的财务状况叠加市场对美国2023年经济可能陷入衰退的悲观预期，美国放缓加息速度的可能性越来越大。
2月2日利率决议，美联储如期加息25bp，幅度符合市场预期。目前看，美国70年代持续大通胀不会重现，美联储内心深处都是认为本轮通胀就是暂时性的，只要通胀数据方向向下，即使短时间回不到目标位置，加息就会趋缓，预计加息一季度可能就告一段落了。
当然，港股最重要还是高度跟随中国经济的基本面的，中国全面放开后疫后修复是主线，经济复苏背景下前期超跌的港股有望迎来进一步的估值修复；疫后复苏背景下，扩大内需是政策主线，房地产和消费端如可获得政策强力支撑，企业盈利端有望获得大幅改善。
Q2：港股市场有一定的门槛，您能否为大家介绍一下几个观测港股的常用指标~
赵宗庭：
（1）南向资金：南向、北向，南代表中国香港，北代表中国大陆。简单来讲，北向资金就是指从香港资本市场流入A股市场的港资和外资；而南向资金又叫做南下资金，是指中国内地流入香港资本市场的资金，目前南向、北向都是通过沪深交易所、港交所的互联互通机制实现的，南向的话就是通过沪市港股通、深市港股通机制实现资金南下的。沪港通开通时间2014年11月17日、深港通开通时间2016年12月5日，自开通以来，南向资金累计净流入近2.6万亿元港币，2022年南向资金全年合计净流入港股市场超3800亿港元。
（2）回购数据：回购指上市公司的股份回购，指上市公司用现金等方式，出资购回本公司一定数量流通股的行为，根据香港联交所和证监会要求，购回来的股份将直接注销。上市公司的回购行为表明从公司管理层角度股价也具备吸引力，研究发现，2008年以来港股经历过五轮公司回购潮，均在熊市中发生，恒生指数价格与公司回购数量呈现负相关走势，大规模的公司回购往往预示着阶段性底部，并且后续均伴随着一波上涨行情。 港股2022年的回购金额已经超过2021年全年，根据万得资讯数据，2021年一共有188家，回购金额为380亿元港币，2022年一共有234家，回购金额为1049亿元港币，按行业来看，2022年开展回购的港股公司主要分布在医疗保健、信息技术和可选消费三大行业。
（3）AH溢价：很多指数公司有编制AH股溢价指数，比如：恒生、中证指数公司都有编制；AH股溢价指数根据纳入指数计算的成份股的A股及H股的流通市值，计算出A股相对H股的加权平均溢价（或折让），指数越高，代表A股相对H股越贵（溢价越高），反之，指数越低，代表A股相对H股越便宜。通常而言，AH股溢价率触及高位后，港股投资会相对占优，AH股溢价指数一般不会长时间高位运行，回落时，相对于A股投资，港股可取得明显超额收益。目前，AH股溢价指数是135点左右，从去年10月底150点高点已经有一些回落。
Q3：普通投资者想投资港股除部分主动型基金外，ETF也同样具备比较丰富的品种，但其相对于内地A股ETF略有不同，请赵总ETF为大家讲解一下港股标的的ETF具备什么样的特色？
赵宗庭：港股标的的ETF都属于跨境ETF，跨境ETF一般是需要QDII额度来运作的，因为涉及到资金的跨境进出，但是港股标的的ETF，它的好处是产品可以通过港股通投资到香港市场，QDII额度的约束就相对少一些，尤其是对于一些成分股港股通覆盖度高的产品，比如：恒生香港上市生物科技指数，包含了港股生物科技领域的66只个股，其中43只个股被纳入沪深港通，权重占比91.4%，还有18只个股被纳入深港通，权重占比8.1%，港股通标的权重合计占比高达99.5%，也就是说只有0.5%的权重成分股不在港股通标的之列内。因此，恒生香港上市生物科技指数的ETF投资运作费用受QDII额度的限制几乎忽略不计。
跨境ETF按照交易所交易规则，是允许T+0回转交易的，当日买入的ETF，当日可以卖出，前提是跨境ETF投资的市场是允许回转交易的，港股市场是允许T+0回转的；申购赎回的话，港股ETF是纯现金申赎，就是申购赎回都是以现金为对价的，申购赎回的成本如果不进行对冲的话，在申购、赎回交易的那一时刻是不确定的，所以一般来说，跨境ETF套利一般需要使用境外的股指期货和外汇期货进行对冲。这两点是与A股ETF比较大的差异，A股ETF一般不用做对冲就可以做瞬时套利。
港股ETF是跟踪指数的，成分股数量多，能够相对较好地分散个股风险。还是以恒生医药为例，它跟踪的是恒生香港上市生物科技指数。投资者如果直接通过港股通买入个股，能够通过二级市场参与生物科技公司商业化以前的成长阶段，享受到爆发性增长的回报。生物科技板块有些类似于初创型IT公司，不太需要交财务数据（因为参考意义较小），只需要行业高度关注的核心数据（产品研发数据）。由于研发数据又是非线性释放的，成熟市场常态下市值会呈脉冲式的波动。参考美国的生物科技公司，由于在很长时间内是没有传统意义的业绩增长，因此核心驱动因素则是在研发线的“里程碑”以及在研管线相关的情况变化。当研发数据乐观或者顺利进入下一阶段研究时，往往就会带来短期的大幅增长，反之，当出现研发不利或失败的情况时，大概率会出现跳空。简单来讲，未盈利生物科技公司具备市值爆发性增长的潜力，同时亦伴随较高的研发风险，需要投资者有较高专业认知要求，以及强大的信心和信念。通过恒生医药ETF这样的指数化投资方式来投资生物科技公司，可能更适合我们个人投资者的风险承受能力。
Q4：总结一下对于后市的展望
展望后市，在基本面预期改善、疫情消退速度快于市场预期、流动性预期宽松、估值水平相对合理的多因素组合下，A股有望延续上涨的态势。历史经验显示，春季躁动行情出现概率较大。每年“春节->两会”期间，市场上涨概率最高，且偏向中小盘与成长风格。但基于经济的全面修复叠加增量资金入场驱动，本轮上涨可能会更全面，直接选择宽基指数作为布局工具也是不错的选择。
【互动话题】港股医药，你还在车上或者准备入场么，板块前景你怎么看？
T+0特别风险提示：跨境ETF实行T+0回转交易机制（即当日买入，在交收前可以于当日卖出），资金运作周期缩短，可能带来短期波动风险；
风险提示：1.本基金为股票基金，主要投资于标的指数成份股及备选成份股，其预期风险和预期收益高于混合基金、债券基金与货币市场基金，属于中高风险(R4)品种，具体风险评级结果以基金管理人和销售机构提供的评级结果为准。2.本基金存在标的指数回报与股票市场平均回报偏离、标的指数波动、基金投资组合回报与标的指数回报偏离等主要风险。3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。4.基金管理人不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。7.本产品由华夏基金发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。8.本基金为境外证券投资的基金,主要投资于香港证券市场中具有良好流动性的金融工具。除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外,本基金还面临香港市场风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险,包括港股市场股价波动较大的风险、汇率风险、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险等。9.市场有风险，投资需谨慎。10.本文提及的个股不构成个股推荐及投资建议。#公募基金“含港量”显著提升# $云顶新耀-B(01952)$ $复锐医疗科技(01696)$ $永泰生物-B(06978)$