大家好，我是基金经理代瑞亮。
2023年首周市场情绪明显回暖，本周军工板块在上周涨幅较大的基础上，跟随市场回暖也实现了普涨，成交量也有所回升。
年报业绩预告开启，有望迎来估值切换。截至2023年1月6日，共计6家军工企业已公布2022年业绩预告。从下游来看，很多企业或超额完成全年生产任务。短期内随着主机厂业绩预告或业绩逐步落地，板块可能迎来催化。
乘势而上开展新一轮国企改革深化提升，2023年央企经营指标与总体目标再次得到优化。
1月5日，国资委召开中央企业负责人会议。会议强调乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动，坚持社会主义市场经济改革方向，以更大力度打造现代新国企，着力完善中国特色国有企业现代公司治理，更好发挥中央企业核心功能。同时会议明确，2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升，考核目标将进一步加速军工央企提质增效与收入质量改善，盈利能力以及现金流情况提升。
展望2023年，我们认为军工行业增速或将提速：
① 延迟交付订单存在跨周期确认
到军工行业是“需求免疫”行业，但从供给的角度而言，产业链整体难以避免疫情冲击、外部扰动等因素的影响，进而影响到生产、交付和确认的节奏。军工下游与中上游存在一定的时间差，一般而言会提前备产备货，对短期的冲击有较强的抗风险能力，完成生产交付目标。对于中上游企业，2022年需求没有发生变化，但产能瓶颈以及外因影响的生产交付对供给侧的冲击仍是军工企业持续高增长的两个主要矛盾，这两个矛盾或对军工相关的配套企业业绩增速提速产生一定的影响。
随着疫情影响逐步消除，企业回归正常生产节奏，延期交付订单或跨周期确认至2023年利润表中。
② 产能有序释放，供不应求情况缓解
自2021年以来，军工相关企业纷纷启动扩产，以迎接快速增长的下游需求。但军品以销定产，需求向供给传导存在滞后：下游需求传导至生产供给端出现滞后，产能缺口持续存在，这种状态预计于2023年得到缓解。2023年，上一轮扩产预计逐步落地，如材料类、中游各环节等，产能落地将对业绩提速形成强有力支撑。
③ 大额订单逐步落地，需求景气持续
2022年以来，军工配套企业有较多大额订单落地，新增订单逐步落地，需求景气持续。
【券商观点】
东北证券认为，随着俄乌战争上相关武器装备重要性凸显以及中美局势较为紧张，在整体军费支持在二十大思想指导下仍将保持较快增长态势，其中对于高精尖应用惯导等通信技术的武器装备需求将结构性增加。依据共研网数据，2022年中国军用通信市场规模383亿元，2010-2022年年均复合增速为14.81%。A股相关军用通信上市公司产业链卡位稀缺标的及军用惯导“国家队”均有望充分受益于军用通信高景气度，有望迎来快速增长。
上海证券分析，2023 年为“十四五”第三年， “时间过半、任务过半”，国防行业整体趋势向上。国防军工行业作为十四五期间国家重点投入领域，新型设备或将持续推出并保持快速增长。随着军费的提高，订单有望持续增长，行业高景气度有望延续。
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