赛力斯的估值底是在什么时候实质性确定的？估值底是多少？
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①Q1季报发布后，问界毛利底得到明确
Q1季报前，只能看到在产能利用率很低的条件下，问界的低毛利
Q1季报后，问界21%的毛利得到明确，而且这是毛利下限，而不是日常毛利，更不是上限
因为这仅仅只是在“新M7上量，而M5/ M9没上量”这个条件下的毛利
新M7主要产能在二厂，M5主要产能在一厂，M9主要产能在三厂
如果M5在一厂也上量，即便M5不赚钱，也能提升一厂产能利用率，从而提升综合毛利
如果M9在三厂也上量，M9本身的高价值和三厂产能利用率的提升，会极大提升综合毛利
所以，21%是毛利底
在此之前，有认为是代工厂毛利而看不上或嫌弃股价高的，也有认为是整车厂毛利而上车的，也有搞不清楚不参与的
当21%这个底部确认后，代工派上车了，整车派加仓了，保守派进场了
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②Q2期间，M9销量/可持续性/品牌的市场地位得到明确，长期价值得到明确
前面讲了，M9的销量会提升问界综合毛利。但实际上，这个销量还有更重要的意义，那就是决定问界品牌的成败。因为它是作为科技旗舰推出的，而且是作为1000万以内马路上最强大的汽车推出的，如果销量不好，那后面规划的车型全得歇菜
去年12月26日发布会后，销量会如何并不明确，加之宏观预期和市场环境恶化，所以投资者纷纷选择获利兑现，这导致股价深调。好在国家打钱救市，加上大定向好和春晚显眼包效应，股价才得到反弹。从机构退出和持仓变化来看，在这起伏之间经历了一次巨大的分歧，与当时的形势相符合。从12月31日到3月31日，机构数量减少了120家，但持仓总量只减少了500万股。如果机构一致看好，不会退出那么多家，股价也不会深蹲。如果机构一致看衰，不会只减少500万股持仓。这就是机构间的分歧，有人看好，有人看衰，他们之间也在换手。
Q2期间，M9无论是大定还是交付，都取得了显著的成绩，并且热度愈演愈烈，它不仅正在从事实上挤出BBA，甚至还演化出野生销售员这种奇观，这种前所未有的景象，是令所有人都没有预料到的。同时，M9的交付和占有率还在持续提升。也就是说，Q2期间，高端豪华的星辰大海已经被证明了可行性。在这个背景下，我想不出来机构在长期视角中看衰问界的理由。
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③Q2期间，新M5颓势反转，M7ultra接棒成功，短期价值也得到明确
新M5颓势反转，这有利于提升产能利用率和综合毛利，这是对短期业绩的价值。同时，它也有利于增加保有量，一定程度上加速口碑传播。
M7ultra接棒成功的意义，首先是消除了短期业绩顾虑。它对长期的意义，和M5一样。
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总结：
Q2期间
问界毛利底得到确认
M5/7/9的短期业绩也得到确认
问界的高端豪华星辰大海也被证明可行
这些以前不确定的事，在Q2集中确定了
另外，Q2以前机构之间大量换手，且换手后，持仓总量没有显著变化，且总量并不高
那么，当星辰大海的确定性和短期业绩保障都浮现出来后，机构会怎么做？外资又想不想分享中国智能网联汽车发展的红利？
结合背景来看股价，整个Q2期间进行了长时间整理，这是什么造型？机构到底在干嘛？机构到底要干嘛？
对了，如果一些过去不同寻常的事情，在特定的背景下，突然频频出现，我觉得这肯定是“巧合”
