$*ST澄星(SH600078)$ 周五意料之中的等来了公司的公告，结合公告以及重组进展的分析，可以看出一些端倪，在后期的重整方式上给大家一些思路。
首先是，2021年11月9日，无锡中院收到了对公司的破产重整申请，但是目前尚未出具重整事项的裁定书，11月22日，公司开始了庭外重组并给予了6个月的庭外重组期限，所有债权人的申报截止日是2021年的12月1日，推断可知目前债权总额已经锁定。
此处需要明确一下，庭外重整和预重整的区别：庭外重组、预重整、重整三者是有区别的，三者都是困境企业的拯救方式： 庭外重组是企业通过与债权人、投资人的自行谈判与协商，对企业进行债务调整与资产重构；预重整是企业先行与债权人、投资人进行协商，拟定了重组方案后，再通过法律程序进行重整； 重整是《中华人民共和国企业破产法》（以下简称破产法）规定的破产程序之一，由人民法院进行主导，按照破产法的规定对企业的资产、负债、经营等进行有序整理。
目前澄星集团是处于重整阶段，澄星股份所处的阶段应该是庭外重组+预重整的阶段，不是单纯的庭外重组，二者最大的区别是重组方案的基本敲定，澄星目前初步的重组方案应该已经接近最后的落实，从江阴市人民法院的工作报告可以看出：
由此可以推断出，目前公司处于预重整的最后阶段，待方案完全落实后，再通过法律程序实现上市公司的重整。何为创新的预重整机制呢？传统的预重整就是股份的债权人和债务人谈一谈，欠多少钱还多少钱，个人认为创新的预重整机制，高度关联了集团的重整，通过债务转移的方式完成了股份的债务清理，后面会有分析的依据。
对于上市公司的重整方，目前最大的债权人可以看出是江苏资产，根据公司的业绩预增公告，江苏资产目前持有债权金额17.46亿元，其他债权人持有的债权金额为（22.23-17.46）亿约为4.77亿，该部分债权在长城资产和信达资产的手中，但是信达就之前的操作来推断大概率为通道方，长城是通道方的概率也比较大，所以江苏资产出具《债权人说明》的底气在于，其真实可控的能够联动全体债权人完成债权清偿。
针对股权部分，之前设想的路径是，大股东持有的上市公司股权在二拍流拍后15日内未进行变卖，可能是债权人申请了以物抵债（股权抵债），但是上市公司出具的回复函说明了以下内容：
注意上面两段文字的表达内容，按照企业破产法，法院在受理破产申请后，针对被申请人的保全措施应该解除并且中止执行，但是2月14日，大股东股权的二次拍卖是正常进行的，并且二股东股权目前仍旧在阿里变卖中。后续管理人发送中止执行通知书，法院没有主动中止执行，可以结合后续的猜测推断联动重整的方式。
由上述的线索加以分析，结合集团破产重整、上市公司执行未中止、江阴法院创新预重整、江苏资产债权整合，目前分析的最大可能性如下：
由江苏资产主导，针对目前股份、集团的三角债关系，通过债权置换，将上市公司从三角债中洗出，江苏资产联合其他债权人变为集团债权人，在集团对股份的股权处置上商定优先条款，后端通过协议的约定取得对公司的实际控制权。至于二股东股权，目前来看还是由产业方直接接手的可能性更大，市场上猜测的某耀某迪，在此不表。
澄星的重整，目前有几个关键时间节点，首先是3月份仍旧要回复交易所的问询函，针对前期的问题继续回应；其次是3月底大概率会公布江苏资产的《说明函》并公布其重整计划并申请裁定；最后是在430之前明确业绩转正，解决资金占用问题摘帽，后期是5月18日待集团债权人申报结束之后，配合集团重整的时间，解决全部的历史遗留问题，公司完成财务洗澡轻装上阵，这时候产业方也许会去谋求大股东的地位，不过这就是后话了。坚持和坚守了这么久，相信澄星能够破茧重生，我们也即将迎来最终开花结果和收获的季节。
（文章为个人意见，不构成股票推荐）