前段时间雪球敲入、DMA爆仓导致微盘策略下跌很多（40%+很正常），那么未来微盘策略还能不能做？我这里给出的观点：可以。
1、我们来看下此次DMA爆仓的始末，由于DMA是中性策略，而且私募从券商自营那借了资金，通常1：4的杠杆。由于国家队在救50和300后也拉过500和1000，导致DMA对冲端的卖出股指期货zz1000损失较大，不得已买入平仓股指期货，同时由于是中性，不能有现货敞口，只好平仓微盘现货，形成踩踏。zz1000其实作为微盘的对冲工具本身就是不科学的、不匹配的，只是管理人眼看微盘被抱团出了较高超额有意无意放开了微盘风格的敞口。
2、由于监管要求券商自营不能净卖出，所以券商倾向于限制DMA卖出，不然自己的自营接盘太早还要面临一大段下跌。这才有了“守山之死”那篇文章中“卖出键是灰色”的无奈。当然，一些到了平仓线的DMA平仓现货之后，券商自营还是要花钱买回头寸以符合监管要求，这就是我们为什么能在2月5号那天龙虎榜上看到500多家跌停板的龙虎榜买方经常是5家机构同时买入，其实就是自营啦。华泰总、中信上海分自营里应该现在有不少微盘股。
3、目前监管对于DMA要求不能新增，存量的不能加仓。我们估计原先3000~4000亿规模的DMA在这波下杀过程中折损40%~50%，剩余规模在1800~2400亿之间。一些存活下来的DMA跌的时候4倍杠杆，2.8号之后反弹时只有2倍杠杆，十分尴尬。灵均事件后，监管对于量化机构的大额卖出给予了一些限制，比如开盘后半小时和收盘前半小时不能卖，大额高频的还要先申报，所以很多量化机构都在调整参数。我们知道一天当中流动性好的时候就是上述两个时段，其余时间对小市值票来说还真不好在中间时段大量卖出，滑点很大。量化机构只好拆单或者转向市值更大一些的如2000里的标的，这样微盘的生态就会更适合散户。
4、DMA风波中黑天鹅包括了零和博弈环境下，私募在券商自营账户交易的交易风险、股指期货大幅贴水导致中性产品对冲成本上升的市场风险、监管要求不能新增DMA规模以及卖出规模限制的政策风险，这三大风险给技术流的量化管理人好好上了次风险管理课。
5、总之，此次量化踩踏之后，管理人意识到了在微盘股中做中性策略的三大风险，微盘股中的量化中性策略会大幅减少。后续微盘的市场结构也会发生变化，大的量化中性策略由于体量逐步在微盘领域出清，而懂量化的散户以及做微盘指数增强的纯多头小型机构却迎来了广阔的微盘天地，只要你能理解小市值策略在新兴市场长期有效，只要你学习掌握Fama1993那篇经典之作，只要你愿意用一定资金坚持做小市值轮动，知道赚的是高抛低吸交易的钱，并坦然接受其中的回撤和波动。那么，恭喜你，属于你的时间的玫瑰终究会绽放。
