相信很多人有这个疑惑，银行股长期趴在 5-6 倍市盈率，茅台达到 30 多倍市盈率，海天味业更厉害，市盈率高达 60 多倍。 这是不是意味着银行股具备罕见的投资价值？茅台、海天的泡沫巨大？其实没那么简单，可能是，可能不是。
影响市盈率的因素很多，其中最关键的因素是股票的类型。彼得林奇把股票分成 6 大类型（缓慢增长股、稳定增长股、快速增长股、周期股、困境反转股、隐蔽资产股），市场对股票类型的定义，直接决定了给出个位数市盈率还是几十倍市盈率。下面主要介绍一下前四个类型，后两个（困境反转股、隐蔽资产股）投资机会比较少，投资难度也很大，在这里不做介绍了。
缓慢增长股
盈利增长很慢，增长率低于 10%，所以长期持有这些股票，如果估值不变，投资收益率也不会高于 10%。缓慢增长股的市盈率区间一般是 10~20 倍，公司资本支出很少，大部分利润可以分红。一般投资者是冲着高股息率买入的，前几年的双汇发展、承德露露具备这个特征。当然业绩增速不是一成不变，也有可能重新提速，变成稳定增长股，最近双汇有这个迹象。
稳定增长股
盈利增长率为 10%~20% ，很多热门白马股属于这个类型。这些股票一般规模很大，很多年前已经家喻户晓，是个价值投资者，都会提及这些股票。稳定增长股的估值区间一般是 20~40 倍，公司拥有独特的竞争优势，长期发展前景看起来很稳定，吸引一大批机构和价值投资者。显然，茅台现在属于这个类型，后面长期年化增长率几乎不可能超过 20%，但因为可以提价也不可能长期低于 10%，公司今年的业绩目标也是 15%，目前估值算比较高，但不能算非常离谱。那海天味业算不算稳定增长股呢？海天过去 3 年增速为 23%，业绩增长还是挺快的，算快速增长股，但 60 多倍市盈率还是过高，我想原因可能是酱油属于必选消费，业绩比其它消费股更稳定，在疫情环境下这个特性显得更重要。
快速增长股
盈利增长率超过 20%，在这里会出现几倍、几十倍涨幅的大牛股。上个世纪，快速增长股一般都是成立时间不长，规模小的公司 ，现在互联网时代，万亿市值的公司也有可能长期保持快速增长，比如，阿里巴巴、腾讯。快速增长股的市盈率区间很大，一般是 40~80 倍，通过高速发展，消化高估值。比如说，一只股票现在 40 倍市盈率，盈利每年增长 25%，10 年后的利润差不多变成 10 倍，假设那时候市盈率下降到 20 倍，股价也有 400% 涨幅，年化收益率达到 17%。最近发现的最典型的快速增长股是颐海国际，过去 3 年多股价涨幅将近 20 倍，利润增长了 4 倍，市盈率从 20 倍提升到 80 倍。
周期股
盈利不稳定的股票，有些年份利润很多，有些年份利润大幅下降，甚至亏损。因为盈利不稳定，没有合理的市盈率区间，景气顶部可能只有 5 倍市盈率，亏损的时候都无法计算市盈率了。当你看到一只股票只有 5-6 倍市盈率，大部分情况下，市场的定义是周期股，市场认为这只股票的利润是不稳定的。现在银行股、地产股都是个位数市盈率，很明显都按周期股估值的。投资周期股的关键是时机的选择，需要判断当前处于什么周期阶段。如果只看市盈率，感觉是捡钱的机会，满仓周期股，这样做风险巨大，下行周期市盈率可能从 5 倍跌到 3 倍，也有可能突然亏损，市盈率失效。
总结
整体看，分析股票的第一步是股票的分类，搞清楚类型之后再看市盈率，千万不要只看市盈率。对于业绩稳定的股票，市场一般给出高估值，对于业绩快速增长的股票，市盈率与增速成正比，增速越快，市盈率越高。当然市场不一定一直有效，比如说，招商银行 10 年前 7 倍市盈率，当时定义显然是周期股，现在过了 10 年利润还很稳定，资产质量遥遥领先其它银行，说明当时市场是错了。现在招行的市盈率为 9 倍，说明市场对招行的定义还是周期股，但比其它银行高不少，也说明周期股也有相对更优质的股票。反过来，稳定增长股也可能带周期性，比如，格力业绩和地产周期有一定关联，所以市盈率比九阳、苏泊尔等小家电更低一些。