为什么不同股票的市盈率差距那么大?

相信很多人有这个疑惑,银行股长期趴在 5-6 倍市盈率,茅台达到 30 多倍市盈率,海天味业更厉害,市盈率高达 60 多倍。 这是不是意味着银行股具备罕见的投资价值?茅台、海天的泡沫巨大?其实没那么简单,可能是,可能不是。

影响市盈率的因素很多,其中最关键的因素是股票的类型。彼得林奇把股票分成 6 大类型(缓慢增长股、稳定增长股、快速增长股、周期股、困境反转股、隐蔽资产股),市场对股票类型的定义,直接决定了给出个位数市盈率还是几十倍市盈率。下面主要介绍一下前四个类型,后两个(困境反转股、隐蔽资产股)投资机会比较少,投资难度也很大,在这里不做介绍了。

缓慢增长股

盈利增长很慢,增长率低于 10%,所以长期持有这些股票,如果估值不变,投资收益率也不会高于 10%。缓慢增长股的市盈率区间一般是 10~20 倍,公司资本支出很少,大部分利润可以分红。一般投资者是冲着高股息率买入的,前几年的双汇发展、承德露露具备这个特征。当然业绩增速不是一成不变,也有可能重新提速,变成稳定增长股,最近双汇有这个迹象。

稳定增长股

盈利增长率为 10%~20% ,很多热门白马股属于这个类型。这些股票一般规模很大,很多年前已经家喻户晓,是个价值投资者,都会提及这些股票。稳定增长股的估值区间一般是 20~40 倍,公司拥有独特的竞争优势,长期发展前景看起来很稳定,吸引一大批机构和价值投资者。显然,茅台现在属于这个类型,后面长期年化增长率几乎不可能超过 20%,但因为可以提价也不可能长期低于 10%,公司今年的业绩目标也是 15%,目前估值算比较高,但不能算非常离谱。那海天味业算不算稳定增长股呢?海天过去 3 年增速为 23%,业绩增长还是挺快的,算快速增长股,但 60 多倍市盈率还是过高,我想原因可能是酱油属于必选消费,业绩比其它消费股更稳定,在疫情环境下这个特性显得更重要。

快速增长股

盈利增长率超过 20%,在这里会出现几倍、几十倍涨幅的大牛股。上个世纪,快速增长股一般都是成立时间不长,规模小的公司 ,现在互联网时代,万亿市值的公司也有可能长期保持快速增长,比如,阿里巴巴、腾讯。快速增长股的市盈率区间很大,一般是 40~80 倍,通过高速发展,消化高估值。比如说,一只股票现在 40 倍市盈率,盈利每年增长 25%,10 年后的利润差不多变成 10 倍,假设那时候市盈率下降到 20 倍,股价也有 400% 涨幅,年化收益率达到 17%。最近发现的最典型的快速增长股是颐海国际,过去 3 年多股价涨幅将近 20 倍,利润增长了 4 倍,市盈率从 20 倍提升到 80 倍。

周期股

盈利不稳定的股票,有些年份利润很多,有些年份利润大幅下降,甚至亏损。因为盈利不稳定,没有合理的市盈率区间,景气顶部可能只有 5 倍市盈率,亏损的时候都无法计算市盈率了。当你看到一只股票只有 5-6 倍市盈率,大部分情况下,市场的定义是周期股,市场认为这只股票的利润是不稳定的。现在银行股、地产股都是个位数市盈率,很明显都按周期股估值的。投资周期股的关键是时机的选择,需要判断当前处于什么周期阶段。如果只看市盈率,感觉是捡钱的机会,满仓周期股,这样做风险巨大,下行周期市盈率可能从 5 倍跌到 3 倍,也有可能突然亏损,市盈率失效。

总结

整体看,分析股票的第一步是股票的分类,搞清楚类型之后再看市盈率,千万不要只看市盈率。对于业绩稳定的股票,市场一般给出高估值,对于业绩快速增长的股票,市盈率与增速成正比,增速越快,市盈率越高。当然市场不一定一直有效,比如说,招商银行 10 年前 7 倍市盈率,当时定义显然是周期股,现在过了 10 年利润还很稳定,资产质量遥遥领先其它银行,说明当时市场是错了。现在招行的市盈率为 9 倍,说明市场对招行的定义还是周期股,但比其它银行高不少,也说明周期股也有相对更优质的股票。反过来,稳定增长股也可能带周期性,比如,格力业绩和地产周期有一定关联,所以市盈率比九阳、苏泊尔等小家电更低一些。

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菜鸟hh201305-13 05:45

有启发,感谢分享

阮毅r0v05-11 07:39

好文转载了

阮毅r0v05-11 07:38

好文转载