看公司先看实际控制人，航天电器实际控制人是国资委，持有其46.03%的股份。作为国家队成员之一，最近几年公司表现还是不错的，应该可以得到股东爸爸的认可，营收持续稳步上升，一步一个脚印，没有出现大起大落的情况。扣非后的净利润也和营收表现一样，没有出现背离。
单位：亿元
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在2019年公司新设了一家做连接器的子公司，主要向5G方向去发力，产品的销售量、生产量、库存量都有大幅增加，这一点也符合行业发展趋势，虽然是国家队成员，但在调整战略上并不拖沓。
美中不足的问题是，公司的ROE出现了停滞增长的趋势，甚至有掉头向下的感觉。这一点引起了我的注意，搞清楚为什么是研究公司的目的。
这里顺便提一下，分析ROE的常规方法就是用杜邦分析，将ROE拆分为三个指标，销售净利率、总资产周转率、权益乘数。
销售净利率，可以衡量公司的盈利能力；
总资产周转率，可以衡量公司的运营能力；
权益乘数，可以看出公司使用了多少杠杆。
航天电器的销售净利率出现了大幅下滑，远低于2018年，也跌破了2017年的水平；但总资产周转率是上升的，公司在整体运营能力上，还是稍有提升的；最后来看权益乘数，基本没变。这也就说明，ROE的下降，主要是因为盈利能力的下滑。
销售净利率的下滑，是因为销售毛利率的下滑，那我们就要搞搞清楚了，为什么销售毛利率会下滑？这会不会是一种可持续的因素，如果是，那公司未来的业绩可能会受到持续影响，如果不是，那还是得找出为什么今年会下滑？总之，做投资就要有一种打破砂锅问到底的精神。
公司的主营产品是连接器，63%的收入来自于它，那么主营产品的毛利率是否下降就很重要了。果然，如下图所示，连接器的毛利在2019年出现了下滑，这就是最终影响到ROE下滑的罪魁祸首了。但是我们可以看到，2018年该产品毛利还是上升的，为什么2019年会下降呢？
主要是因为新设了做连接器的子公司，将其纳入报表后，拖累了这个项目的毛利率。那这个是不是什么持续性的因素呢？我个人认为，这个不能下定论，新设公司的经营问题、管理问题等很多种因素决定了其产品的利润，不过航天电器在去年做这个动作，势必是为了赚5G这个风口的钱。5G市场空间达万亿，蛋糕够大，我觉得该产品还是有很大的发挥空间的。
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总体来看，航天电器对得起股东，保持了稳定的营收净利，只要妥善管理，细心经营，赶上5G风口，ROE的下滑就只是暂时的，未来还会持续增长。