元隆雅图成立于1998年，是促销品行业首家上市公司。主营业务是为品牌主提供线下及数字化的促销品整合营销方案。深耕行业二十余年，拥有宝洁、惠氏、辉瑞、拜耳、阿里巴巴、戴尔等优质客户资源与强大供应链能力，作为行业龙头于2017年上市，是促销品行业唯一的上市公司。2018年公司收购互联网营销平台谦玛网络，将业务边界拓展至新媒体营销领域，形成“促销+互联网营销”的多元化营销服务能力，同时将受益新媒体发展增厚业绩。
公司2016-2018营业收入为7.07亿、8.19亿、10.52亿，同比增长27.62%、15.84%、28.45%。2016-2018年归母净利润为0.5亿、0.71亿、0.94亿，同比增长19.05%、42%、32.39%。受益于促销及新媒体营销业务的良好表现，2019 Q3营业收入与归母净利润为10.28亿、0.82亿，同比增长51.47%、21.49%。
公司主营业务包含三部分：为客户供应礼赠品（包含方案创意策划、礼赠品设计研发、采购和销售），收入体现为产品销售收入；为客户提供数字化促销服务，包括基于APP和微信小程序的数字化促销活动整体解决方案、营销礼品电商平台（包括经销商渠道管理电商、礼品集中采购电商、会员积分礼品电商等）的开发和运营及相关仓储物流服务，收入体现为服务收入；新媒体营销业务，向品牌客户提供新媒体广告策略、创意、内容、媒介、运营、数据分析、技术输出、数据监测等营销服务。
促销品仍为主业，新媒体营销业务高速增长。2018年促销品、促销服务、新媒体营销服务收入分别为8.33亿、1.40亿、0.61亿，三项业务均保持快速增长。从结构来看，2018年促销品、促销服务、新媒体营销服务在营销业务中占比分别为80.56%、13.54%、5.90%，促销品仍为公司主营业务。此外，2018年收购谦玛网络业绩并表后，新媒体营销业务增速较快，已经超过促销服务成为公司第二大主营业务，在营销业务中占比提升至2019 H1的17.22%。
毛利率略有下降，保持了较强的控费能力。2019 Q3促销品、促销服务、新媒体营销服务毛利率分别为19.5%、33.9%、28.5%，综合毛利率为22.7%，综合毛利率较2018年底相比呈现下滑趋势，主要系占比较高的促销品业务毛利率较2018年下降3.7pct。2019 Q3销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为6.0%、2.6%、3.5%，其中研发费用率为2018年因业务调整从销售费用及管理费用中拆分而出。整体来看，2019 Q3三项费用率合计为12.1%，较2018年下降2pct，公司保持了较强的控费能力。
为顺应客户营销服务需求，公司确立了大力发展基于互联网技术的数字化促销服务的战略，致力于综合运用多种服务方式，整合线上与线下资源，为客户提供全方位的营销服务。2018年以2.09亿交易对价收购谦玛网络60%的股权，在促销主业之外切入广告营销的市场。谦玛网络自2011年成立以来便专注新媒体营销领域，2013年研发沃米优选，探索自媒体数字投放业务；2016年开始基于直播网红做营销平台运营；2019年11月设立杭州仟美，发展自有MCN业务，在新媒体领域具有敏锐的洞察能力及先发优势。目前谦玛网络拥有200余名员工，在上海、北京、杭州、苏州四地设有办公地点。
交易完成后谦玛网络股权结构
谦玛网络目前主要从事四类业务，形成相对完善的业务布局：1）创意营销整合：提供策略+创意+媒介+技术+数据的全案服务；2）Social KOL投放业务：基于沃米优选，做策略定制，KOL筛选，投放执行，投后数据分析；3）用户增长业务服务：以用户增长为核心的开发运营服务（小程序、企业微信、积分平台、官方网站、H5等），核心是客户私域流量的引流、运营和管理；4）电商营销及ROI带货服务：电商营销策划以及直播、短视频、微信、CPS渠道及社群等新流量为品牌做ROI带货转化。
谦玛网络在新媒体领域入局较早，目前已经在客户、KOL内容供应资源、中台数据能力皆有布局并初具规模：
覆盖多行业客户资源，并形成核心客户沉淀。公司客户涉及快消、汽车、金融、IT、电商、母婴、教育、运营商等众多领域，核心客户包括苏宁易购、阿里巴巴、肯德基、蒂佳婷、Vipkid等广告主，以及阳狮广告等大型4A广告公司。
外部+自建MCN，形成丰富的KOL资源体系。公司在主流自媒体平台微博、微信、抖音、快手、B站、小红书，发现高商业价值账号，沃米平台收集账号数据，根据账号粉丝人群画像，与客户的目标市场进行匹配，制定自媒体组合投放策略，形成投放链接，目前拥有超过30万活跃网红与账号的外部资源。2019年成立仟美文化，公司开始自己孵化KOL矩阵，成立2个月签约18个达人，粉丝量3000多万。根据公告披露，仟美文化正在洽谈与杭州3所高校、四川2所高校的合作，以此作为素人孵化的来源。
强化数据平台，提升精准营销服务能力。谦玛网络自主研发三个数据平台，分别为新媒体大数据平台沃米数塔、自媒体聚合与投放平台沃米优选、企业级自媒体运营平台KMS，通过这三个平台的大数据分析和挖掘，为数字整合营销服务提供有力的数据支撑。其中沃米优选为精准社交达人资源数据库，整合微信、微博、短视频、电商达人、明星、直播等各种KOL数据，通过建立多个维度的标签系统深度分析和评估KOL的营销价值，帮助客户提升新媒体营销的品牌曝光、互动效果，引导销售转化。
谦玛网络在新媒体营销领域具备资源禀赋，或将受益于内外部条件增厚业绩：1）从外部来看，短视频、直播电商等新平台/渠道快速崛起，对内容仍具有较强的需求。公司占据KOL资源优势，有望受益于内容营销需求增长持续获得广告主资源倾斜，或通过电商直播多元变现获得新的业绩增长点；2）从内部来看，管理层面临业绩对赌压力，将积极发挥资源优势实现业绩提升。上市公司收购谦玛网络时附有业绩承诺，承诺谦玛网络2018年、2019年、2020年实现的扣除非经常性损益后归母净利润分别不低于人民币3200万元、4000万元、5000万元，如在2018-2020年期间每年均完成业绩承诺，并满足股权转让协议及补充协议约定的其他条件，则上市公司将优先使用现金收购标的公司剩余40%少数股权。
总结一下，公司2018年收购谦玛网络，从促销业务切入广告领域，打开营销服务边界。谦玛网络在新媒体领域入局较早，通过外部合作与自建MCN拥有丰富的KOL资源，旗下拥有三个大数据平台助力自媒体精准投放，与天猫国际、红星美凯龙等100余家品牌建立了合作关系，在新媒体营销领域构建起一定的资源能力，具备先发优势，或受益于新媒体生态发展与内部业绩对赌压力释放业绩。