$格力电器(SZ000651)$ 格力收购珠海银隆的核心逻辑——格力家里的大公鸡。 格力收购珠海银隆,一时间一番媒体的热炒,看了很多报道和分析,很多都集中在“格力造车”或者“格力多元化”这样的层面,个人以为这样的分析和报道过于懒惰也过于廉价了。 首先,不管你喜不喜欢董明珠,有一点可以肯定,董明珠是一个极为精明能干的人,其精明程度远超大部分的分析或报道人员,也远超绝大多数的投资人。董明珠从骨子里是一个反对多元化的人,至少再过去很长一段时间他自己是这么认为的,从潜意识里董明珠对多元化有相当的抵触。当年雕牌的老总要做洗发水,董明珠就很担忧,认为风险很大,雕牌的老总不这么看,他说他甚至可以做空调,前提是把董明珠挖过来。当时董明珠不置可否,但此说颇有道理,我们不能为了多元化而多元化,也不能为了反对多元化而拒绝变化。 那么,格力收购珠海银隆就是为了造汽车吗?回答是既是也不是。这就好比问一个男人:娶老婆是为了生娃吗?回答也是既是也不是。 从造空调到造汽车,这两者跨越太大,甚至八竿子打不到一块,换了像雷军那样的人或许可能,而对于像董明珠这样的人看起来让人发蒙,这里面一定有核心的逻辑,那么这个核心的逻辑是什么? 格力收购珠海银隆至少有两层考虑。 第一层:非常明显的表面逻辑:通过收购实现多元化,实现2018年2000亿目标。可以说有了这次收购实现这个目标基本没有压力。 第二层:格力收购珠海银隆的深层原因其实是为了收购银隆的核心技术,将珠海银隆的核心技术与格力的战略结合起来,实现一加一大于二的目标。而这一层其实是投资的关键所在。 我们假设珠海银隆价值50亿,这是一个公允的价格,对于一个普通的想做电动汽车的投资人来说他愿意出这个价购买,而对于一个有其他想法的人来说,可能愿意出100亿,因为在他看来这笔投资值这个价,可以给自己带来满意的收益。 举个简单的例子。一只母鸡市场价100元,一个人愿意出这个价买回去做老母鸡汤,而另一个人家里有一只公鸡,他买这只鸡不仅可以吃,还可以让母鸡生蛋再孵出小鸡。对于这个人来说,购买一只母鸡他愿意出超过100的价格。如果他能够以100的价格买到,对于他来说就是一笔超值的投资。现在珠海银隆就是一只母鸡,它的价格是它的肉价,而格力却想让它孵出小鸡,那么格力有公鸡吗?格力家里的公鸡是什么?这才是格力此次收购的核心逻辑。 我们无法了解董明珠的真正算盘,但我们至少可以看到一点,这里只做一些简单的推测。比如:格力电器产品+格力光伏或其他新能源产品+珠海银隆钛酸锂电池储能技术+智能化。 这些要素结合在一起可以为家庭和企业带来一个完整的解决方案。我们用自家的太阳能发电结合锂电池储电通过智能化管理与分配完成能源的自给或部分自给,这样的系统对于企业的中央空调系统以及别墅类用户的中央空调系统来说是很有诱惑力的。 这仅仅是一个非常肤浅的假设,实际的应用可能董明珠看得更远。 我们见证过很多企业的并购,并购方的出价有时候会差距巨大,之所以有人愿意出更高的价格,往往是因为他家里的公鸡在起作用。所以我们相信格力此次并购一定有它的理由和逻辑。