我的第二篇，应该也是最后一篇讲海控的了。
众所周知，最近海控的投资者都不太好过，其实海控的股价跌幅不算大，距离高点也没有腰斩，但是很多投资者仓位很重，持有周期很久还在新低位置，同时也担心周期拐点到来，体验感很差。
天空鱼老师曾经算过海控2020年H2来赚的钱和港股总市值的两根曲线，我东施效颦也画了一下更新到昨天，6月23号的。这里的曲线我按天做了一点平滑，二季度的盈利我是按照Q1的90%来算的，应该差距不大。（汇率的话前面都是按01919季报填的，Q2的话没仔细算，大差不差，已经把分红的市值加进去了）@天空里的鱼eld
按理说这里我就应该写全文完了，这nm股价是未来现金流的折现，你一轮景气周期还没完，就已经把市值赚回去了，这格雷厄姆也活过来也不好说什么对吧。
但是价值投资者比较麻烦，他们首先要质问：未来不会亏损吗？我可是看到船多了很多，欧美又要衰退了，你过去作为中国远洋，劣迹斑斑（虽然你讲那是干散货亏的，确实集运业务也有好几年是亏钱的）
这个问题众说纷纭，我也无法保证未来不会有亏钱的时候，不过也有一个参考， 保险地产大v喜欢炫耀自己娴熟的计算内涵价值的操作，我水平不高，从资产负债表毛估估，截至Q1的时候，净现金貌似已经高于港股市值了，这内涵到负了，按价值投资理论，上市公司主体其实就是价值毁灭了，理论上可以关门了，这做一单亏一单，确实是个糟糕的生意啊。第一回合，被夹头KO。
第二个问题来了，以前你们数地数猪数手套不也是这么数的吗？2pe1pe0.5pe都算过，最后不都是周期，尘归尘土归土嘛。
问题是，这帮子哥们，它本身这资产负债表就摆在那儿嘛，不用我按计算器也知道，总负债都是很高的，港股内房和手套股更有诸多骚操作掏空公司，这确实不太一样。再瞄一眼现金流，那差距更是大到吓得大家心脏病要出来。只要勤勤恳恳经营的，比如同为国企的保利金地，其实面对这两年地产这么逆风的环境，股价表现也比海控好嘛。海控嘛，当前阶段看起来资产负债率不算低，但是资产都是现金，负债里很多都是应付账款（欢迎参考大v万字雄文控诉这部分是如何藏利润的），有息负债800多亿，还要考虑这些里有很多银行的人情在，否则全还了也无所谓。
但根据gzh里卖财务小程序的摸鱼小组分析，说这个没用，正所谓“资产软，负债硬，现金为王”，公司看似利润爆棚，实际负债接近850亿，应付账款一算是900多亿，四舍五入1800亿了，而公司四舍五入一年才赚800亿，难啊，现金流捉襟见肘。第二回合，被夹头KO~
第三个问题，你景气高点不分红，到时候后面钱买船买设备，掏空公司，或者转移到xx小金库。问题是，这事情哪个股票能说得准，过去大家没质疑过茅台嘛？股价涨了自然不会讲了。群大说得好，抱怨分红的想法还是对未来没信仰，“我这样的认为可以进北京，机构认为长征都走不完”，管理层说不定觉得集运牛市才刚启动呢。至于造船买码头，这个公司公告都有，花的了多少钱，我们也不用猜。@群氓的时代
说难听点，能被质疑这种小金库，转移支付的待遇，那可是实在挑不出刺的茅台五粮液啊，你海控一个破运船的，吃了熊心豹子胆了，也配考虑这种高层次问题。第三回合，被夹头KO！
因此，市场是有效的，考虑到未来萧条的预期，我认为海控当前估值是合理偏高的。