环保行业
核心观点：
● 去年入冬以来我国范围的雾霾天气，引发了全社会对环保问题的高度关注。中国的环境污染程度已堪比发达国家史上最严重时期，将促使有关政策的反思与投入。
● 为实现十八大提出的“建设美丽中国”目标，我国未来环保投资加大符合环境治理的客观需要，在各种环保政策的支持下，将促进行业的长期快速发展，因此具长期投资价值。
● 大盘12年12月4日启动以来，环保相关的概念受到市场追捧成为市场炒作的主要领涨概念之一。若经过后市适当的调整，将具较好的投资时机。
● 大环保相关产业非常广泛，包括节能环保、循环经济、污染处理和生态建设等众多领域。我们继续看好环保各细分领域的龙头个股。
目录
一、我国环境污染非常严重亟待整治
1、环境污染极其严重
2、环境严重污染的根源
二、两会期间环保关注点及点评
1、环保未来十年投资十万亿
两会提案.............................................................................. -
数据与观点................................................................................ -
2、建议环保企业所得税实行15%
两会提议.................................................................................
三、环保细分行业梳理
四、重点公司
1、002658雪迪龙..................................................................................... -
2、000598兴蓉投资................................................................................ –
3、600459贵研铂业
4、600388龙净环保
5、002310东方园林
6、002340格林美
7、300187永清环保
图表目录
图表1：近十年环保投资复合增长率21%..............................................
图表2：环保占GDP比重未来将继续上升........................................... -
图表3：环保企业税率............................................................................. -
一．我国环境污染非常严重亟待整治
伴随中国经济长期的高速增长，中国也成为世界工厂。高耗能、高污染、高增长的粗放式制造业成为经济发展中的主导力量，同时也使中国进入环境污染的高峰。
1、 环境污染极其严重
去年入冬以来全国性的雾霾天气，清楚的揭露了中国环境污染的严重程度和生态的极端脆弱。
简言之，污染范围之广，污染程度之深。地域上，已经从经济发达的东部、南部地区向全国快速蔓延。空间上，从天空到海洋，从陆地到河流，无论空气、水源还是突然，都遭到广泛的严重污染和破坏。
2、 环境严重污染的根源
造成我国环境严重污染的原因是多方面的，主要有三方面问题：
（1）粗放式的经济增长模式，高投入、高污染、高产出。资源能源生产与消费位居世界前列，资源利用率却世界倒数前列。
（2）以重化工业为主的产业结构和以煤炭为主的能源结构。能源和资源消耗很大，污染排放必然很高。我国已成为煤炭、钢铁、铜等世界第一消费大国，是继美国之后的世界第二大石油和电力消费大国，为此也付出沉重的环境代价。
（3） 落后的观念与制度因素，只重经济不重环境，只重当前不重长远，只看重GDP数据，人为放任环境污染。
二.两会期间环保关注点及未来政策投入
1、 倡仪环保未来十年投资十万亿
两会提案
3 月3 日上午，全国工商联环境商会联合全国人大代表、全国政协委员和部分环保企业家在京发布《就当前环境时局致社会各界的倡议书》，倡议未来十年要确保环保投入占GDP比重达到2%～3%。
倡议书强调，应加大投入，未来十年要确保环保投入占 GDP比重达到2%～3%，大致需投入10万亿元，其中各级财政需投入2 万亿元，以缓解现有环保投入不足问题。
数据与观点
环保行业发展迅速，2000-2010 年，环保投资复合增长率达21% ，2010年我国环保投资额达到6654亿元；环保占GDP的比重由2000年的1.13% 上升至2010年的1.66% 。
我们的观点如下：（1）根据历史经验表明，环保投资占GDP的比重达到2-3%环境问题才可以得到有效改善，我国未来环保投资加大符合环境治理的客观需要；（2）按照上述推算，企业仍是未来环保治理的主要投资企业，我们认为较为细化、严格的标准出台、实时的污染监控、监管力度足够以及明确的责任是企业治污的重要前提，这些前提条件的足够达到是未来投资加大的重要因素。
图1：近十年环保投资复合增长率21%
同花顺Ifind
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2、建议环保企业所得税实行15%
两会提议
全国政协委员、财政部财政科学研究所所长贾康在提案中建议，对环保企业将所得税减按15%税率征收，同时对污水处理、垃圾处理等污染治理企业的生产经营性用房及所占土地的房产税和城镇土地使用税实行免征。
数据与观点
目前环保企业按照普通企业征收25% 的所得税率，优惠政策为“三免三减半”，同时部分环保企业申请高新技术企业，则可以采用15%的优惠税率。
从目前已上市环保企业目前实际征收的所得税率数据来看，环保企业2011年年报中实际征收高于15%的企业主要有天立环保、维尔利、桑德环境、龙净环保、创业环保，显著高于15% 的主要是龙净环保和创业环保，如果用15% 的所税率测算，将增厚公司业绩6%和14%。
我们认为，环保企业如果实施 15%的所得税，对于上市公司业绩增厚的数量和幅度都比较有限，主要是因为大部分上市公司目前申请了优惠税率，对于采用25%税率的公司较少。该项提议的最大意义在于国家对于环保企业的支持以及对小型环保企业业绩的增厚。
图表3
同花顺Ifind
三．环保细分行业梳理
（1）降低废气排放与污染治理带来的投资机会
天
脱硫：从我国重点区域大气污染治理十二五中可以看出，脱硫投资达到 730 亿元，占比接近 20%。脱硫主要是在火电、非电工业、城市燃煤供暖等三个方面。一直以来，脱硫是大气污染防治的重点，我国火电、钢铁、有色、石化化工、建材、城市燃煤供暖等领域的脱硫装置比重有较大提高，比如从 2005 年到2010 年，全国脱硫火电装机容量比例从 12%大幅上升到 82%，但总体看，脱硫的效果还不理想。
脱硝：将是未来我国空气污染防治的重点，十二五期间重点区域重点工程的脱硝投资将达到 530 亿元。截止到 2011 年底，我国火电脱硝装机容量占比仅为18%，脱硝投资将快速增长。除了火电外，钢铁、水泥等行业也将加快脱硝进程，其中重点区域十二五末水泥行业脱硝比例要达到 60%。
除尘：除了控制建筑工地扬尘、沙漠治理外，工业领域的除尘是控制大气污染治理的重要手段，在十二五期间 13 个重点区域大气污染防治的 8 类重点工程投资中，工业烟粉尘治理项目投资需求约 470 亿元。工业除尘主要包括火电除尘，水泥、钢铁等非电工业的除尘。
脱汞：我国每年汞排放在 500—600 吨之间，占全球汞排放总量的 1/4 强。大气中汞污染的 40%以上均来自于燃煤电厂的烟气排放，因此火电厂将成为汞污染治理的首要阵地。此前火电厂汞治理工作的重点在于推进汞排放监测试点，如今减排大限临近，汞治理工作必须提速进入到全面治理阶段。
相关的上市公司包括设备、原材料、工程承包、监测等环节，如龙净环保、菲达环保、九龙电力、国电清新、凯迪电力、三聚环保、众合机电、燃控科技、永清环保、三维丝、天立环保，山大华特，科林环保、易世达、先河环保、聚光科技、雪迪龙、华光股份等。
（2）降低废水排放与污染治理带来的投资机会
水污染防治的投资机会主要在城镇污水处理、城镇输水管网建设、污泥处理两个方面：
污水处理相关的上市公司：碧水源、万邦达、津膜科技、中电环保、威尔利、巴安水务、开能环保、首创股份、创业环保、兴蓉投资、重庆水务、南海发展、洪成水业、国中水务、中山公用、武汉控股、城投控股、中原环保、钱江水利、江南水务。
城镇输水管网建设相关的上市公司：国统股份、巨龙管业、青龙管业、新兴铸管等。
污泥处理相关的上市公司：宝莫股份、兴源过滤、天通股份、东江环保等。
（3）降低固废排放与污染治理带来的投资机会
垃圾处理：垃圾填埋与垃圾焚烧是最主要的垃圾处理方式，上市公司有桑德环境、格林美、富春环保、东江环保、盛运股份、南海发展、华光股份等。
工业废弃物综合利用与污染治理方面，相关上市公司有：东江环保、华光股份、桑德环境、格林美、九龙电力、海源机械、科达机电等。
（4）发展循环经济带来的投资机会
为了建设生态文明，实现美丽中国的梦想，除了控制污染排放、减少资源消耗、节约能源外，大力发展循环经济也是重要一环。
再生资源回收利用
传统的再生资源回收利用主要包括废钢铁、废有色金属、废塑料、废纸、废玻璃等，但随着我国近十几年来电子产品、汽车和大型机电设备的广泛使用，废旧电子产品、报废汽车船舶和机电设备等，成为再生资源发展的新方向。
相关上市公司有：格林美 (废弃电器电子产品先行者，稀贵资源回收技术领先者)、东江环保（固废资源化利用龙头，具备地区垄断地位)、华宏科技 (废金属处理设备龙头)、怡球资源 (再生铝行业龙头，回收技术领先者)等。三友化工等公司在循环经济中也走在行业前列。
余热余压利用
完善推广余热发电关键技术和设备；示范推广低热值煤气燃气轮机、烧结及炼钢烟气干法余热回收利用、乏汽与凝结水闭式回收、螺杆膨胀动力驱动、基于吸收式换热的集中供热等技术和设备；大力推广高效换热器、蓄能器、冷凝器、干法熄焦等设备。
相关上市公司有：海陆重工、富瑞特装、张化机、开山股份 等。
（5）加强生态建设带来的投资机会
美好的生活环境不仅需要节能、减排、发展循环经济，也要大力进行生态建设，如园林绿化、沙漠治理、水利建设、土壤修复、海水淡化等。这里所说的生态建设，主要是指对受人为活动干扰和破坏的生态系统进行生态恢复和重建，是根据生态学原理进行的人工设计，充分利用现代科学技术，充分利用生态系统的自然规律，是自然和人工的结合，达到高效和谐，实现环境，经济、社会效益的统一。
园林绿化：
如今的城市正在成为钢筋水泥的森林，如果能在城市中最大限度最高效率地进行园林绿化建设，对于提高空气净化能力、改善城市热岛效应、增加土壤水源涵养、降低 PM2.5 浓度等都有重要意义，因此，园林绿化是城市生态建设的重要内容。
相关上市公司有东方园林、棕榈园林、铁汉生态等。
沙漠治理：
对于北京等饱受沙漠侵扰的中国华北、西北城市来说，治理沙漠是再重要不过的了，而三北防护林建设的效果非常显著，在世界生态建设史上也书写了独特的篇章。因此，大力发展林业和沙漠种植业，增强防沙固沙能力，涵养水源、改善生态，对我国的生态建设具有非常重要的作用。
相关上市公司有：蒙草抗旱、亿利能源、吉林森工、升达林业、永安林业、岳阳林纸等。
水利建设：
中国越来越普遍的旱涝灾情说明大力加强水利建设迫在眉睫，水利建设不仅有助于保证我国的粮食安全，而且也有助于改善我国的生态环境。2011 年以来水利建设投资持续加码，中央提出到 2020 年完成水利投资达 4 万亿元的目标，明确到 2015 年，全国水利投资总额将达 1.8 万亿元，农田水利建设资金将占20%。2012 年全国水利建设投资突破 4000 亿元，其中中央投资达 1623 亿元，同比增长 42.2%。未来越来越大的水利建设规模将给部分上市公司带来持续利好。
相关上市公司如：安徽水利、葛洲坝、中国水电、粤水电、国统股份、青龙管业、新兴铸管、大禹节水、利欧股份、新界泵业、新疆天业等。
海水淡化：
海水淡化虽然还受到技术和成本的制约，但是，如果能够在技术上取得重大突破，大幅降低成本，将对我国的生态建设和生产生活产生巨大影响，为此，我国出台了《海水淡化产业十二五发展规划》，提出到 2015 年，我国海水淡化产能达到 220 万立方米/日以上，并大幅提高苦咸水、微咸水的淡化利用能力；同时，完善海水淡化产业体系，提高海水淡化产业整体水平，增强国内外市场竞争力。
相关上市公司有：南方泵业、海亮股份、碧水源、南方汇通、双良节能、首航节能、津膜科技、久立特材、亚太科技等。
土壤修复：
中国是全球土壤污染最严重的国家之一。环保部公布的数据显示，早在 2006年，据不完全调查，中国受污染的耕地就约有 1.5 亿亩，占 18 亿亩耕地的8.3%。全国首次土壤污染状况调查显示，我国 2000 万公顷左右约占全国20%的耕地受到重金属和有机物污染，土壤污染形势严峻。国内已出台多项环保政策为土壤修复产业保驾护航，包括最近印发的《“十二五”危险废物污染防治规划》也涉及到对土壤的重金属、有机物污染防治，特别是将出台的《全国土壤环境保护“十二五”规划》直接的资金支持将极大地促进行业的快速发展。据有关专家的保守测算，“十二五”期间国内土壤修复产业市场规模将超过 1000 亿元，而中国工程院还曾初步预计整个土壤修复的市场到 2020 年有可能达到上万亿。
相关上市公司有：永清环保、铁汉生态、维尔利、桑德环境、东江环保、华测检测等。
四、重点公司
1. 002658雪迪龙
环境监测仪器行业的专家
公司是专业从事环境监测仪器和工业过程分析仪器的研发、生产和销售高新技术企业，形成了"产品+系统应用+运维服务"的三位一体的业务模式。通过多年的发展，公司产品在环境监测领域具有一定的市场影响力，特别是公司的脱硫、脱硝在线监测产品，国内市场占有率较高。
今明两年将是脱硝任务落实的关键时期。《国家环境保护"十二五"规划》将氮氧化物列入主要污染物总量控制指标，脱硝被作为期内的一项重点工作来推进。不过从目前的执行情况来看，进度有所滞后，相关统计数据表明，2011年全国脱硝机组装机容量占火电装机容量的比重仅为16.9%；2012年该指标虽有所增加，但仍远低于预期。我们认为，为了完成规划目标，今明两年将是脱硝任务落实的关键时期，2013年脱硝机组装机容量有望在2012年的基础上实现翻番。
公司订单充足，脱硝监测业务销售收入有望翻番。2012年公司累计签订脱硝订单2.3亿元（绝大部分为下半年签订），其中12年已经执行1亿元，剩下的1.3亿元订单将在13年执行。加上年后新签的订单，公司目前脱硝在手订单充足。根据目前电厂脱硝工程的推行情况来看，公司13年脱硝业务销售收入有望超过2亿元，同比增加超过100%。
由于脱硫是"十一五"期间重点推行的项目，目前已经过了增长高峰，预计13年公司脱硫监测业务与去年持平，或略有增长。不过，由于脱硫监测产品的使用寿命为6年左右，"十一五"期间安装的脱硫监测设备，将在未来几年陆续计入更换周期，确保了公司未来几年脱硫业务的稳定。
战略布局水质检测仪器和PM2.5产品市场
近期，雾霾天气在我国东部地区持续发生，严重影响了居民的生产和生活，国家相关部门负责人也多次强调大气污染治理的必要性和紧迫性。另外，我国多地陆续出现水质污染的报道，水质监测和治理也成为两会关注较多的一个话题。我们认为，随着国家相关政策的出台，未来空气质量监测和水质监测产品市场需求将快速增长。为了抓住市场机遇，公司已经开始相关领域的战略布局。今年年初，公司与韩国Korbi公司成立合资公司，进军水质检测仪器市场。同时，公司也加大PM2.5空气质量检测仪器研发和销售的力度，且取得了一定的成绩，部分产品已经开始销售并试运行。
估值和投资建议
我们预计公司2012-2014年摊薄后的每股收益为：0.72元、1.04元和1.29元，对应目前股价的PE分别为：40.3倍、27.6倍和22.3倍。
鉴于公司脱硝在线监测产品具有领先的技术和市场优势，且未来几年有望实现高速增长，我们提高公司评级至"买入"，6个月目标价36.40元。
重点关注事项 股价催化剂(正面)：脱硝政策的落实；宏观环境的企稳回升。
风险提示（负面）：政策落实低于预期；公司新产品研发和市场开拓力度不及预期，公司产品竞争加剧、毛利率下降的风险。
2. 000598兴蓉投资
2012 年，公司实现营业收入215,184.58 万元，较上年同期增长9.69 %；归属于上市公司股东的净利润72,586.24 万元，较上年同期增长21.18%。实现每股收益0.63 元。
同时，公司与鼎联控股的下属子公司鼎联高新技术（北京）有限公司签署了《关于设立印度合资公司并共同开发印度市场合作意向书》，公司拟以自有资金出资60 万美元，增资鼎联高新的印度子公司鼎联印度私营有限公司，增资完成后，公司持有60%的股份，成为鼎联印度的控股股东。
事件评论
公司 2012 年业绩大幅增长的原因主要是：（1）产能大幅增长：公司已获得特许经营权的污水处理规模已由130 万吨/日增长为290 万吨/日，自来水运营和在建的规模已由178 万吨/日增长为233 万吨/日，实现了快速增长。（2）产业链延长进军环保：公司成功完成收购控股股东兴蓉集团持有的再生能源公司100%股权工作，拥有成都市固体废弃物卫生处置场垃圾渗滤液处理服务20年特许经营权、万兴环保发电厂项目25年特许经营权。
（3）业务分行业看毛利率均有提升，费用控制良好，尤其是财务费用较去年同期下降35.72%。
2012 年四季度公司实现营业收入60932 万元，同比增长26.05%；实现净利润16540 万元，同比增长33.43%。2012 年四季度公司毛利率42.66%较2011 年同期的42.0%基本持平，毛利率的环比下滑以及费用的上升是导致公司净利润环比出现下滑的主要原因。
我们预计公司 2013-2015 年的业绩分别为0.53、0.67 和0.84 元/股，考虑到公司近几年持续的对外扩张以及未来项目的大批量投产贡献业绩，我们预期公司扩张步伐将会进一步加快，同时扩张到其他环保行业中，因此维持公司的“推荐”评级。
3.600459贵研铂业
公司3 月6 日公布配股公告及说明书，本次拟按每10 股配3 股比例向全体股东配售，预计配股数量为47418750 股，配股价格16.80 元/股，拟募集资金总额不超过8.5 亿元，实际募集资金额不超过8 亿元，本次募集资金将用于国四、国五机动车催化剂产业升级项目和补充母公司产品业务及公司贸易业务的营运资金，其中催化剂项目拟使用募集资金3.37 亿元，补充营运资金拟使用资金4.63 亿元。
公司依托技术优势和政策扶持，近年来频频出手打造贵金属上下游产业链，其贵金属资源-加工-贸易一体化初见雏形，其中，前次募集项目贵金属二次资源回收预计今年10 月全面投产，而本次募投项目将有助于解决催化剂产能瓶颈，提高市场份额。我们看好公司在国内贵金属深加工领域的龙头地位，预计12-14 年EPS 分别为0.31 元、0.45 元和0.56 元。
点评：
催化剂项目有助于提高公司市场份额：近三年公司汽车尾气催化剂销量复合增速达到37%，超过同期汽车市场和尾气催化剂市场整体增速。2011 年公司市场份额约为5.76%，而目前产能利用率已达到85.27%（产能折合为128 万升国四催化剂），按目前销量增速，预计今年将出现产能瓶颈。而公司的稀土基三元催化剂在技术上具有世界领先水平，在成本上有比较优势，随着下游渠道的不断拓展，预计随着新项目全面达产，未来国内市场份额可望达到15%。
做大做强贵金属贸易业务，完善产业链一体化平台：贵金属贸易是收入的主要成分，历来对利润的贡献较小。但是发展贵金属贸易业务对深加工企业具有重要意义，有助于降低原材料采购成本，形成稳定的原料来源，同时丰富的产品线也需要贸易平台来保障，做大做强贵金属贸易，有利于公司调配贵金属资源和管理价格风险。
前次募集项目进展顺利：前次募集项目贵金属二次资源回收预计今年10 月全面投产，将形成年处理3000 吨物料，年回收5 吨铂系金属的生产规模，成为国内最具竞争力的贵金属回收平台。我国铂系金属严重依赖进口，而贵金属废料产量大，国内企业做二次资源回收业务存在广阔发展空间。
投资建议：公司特点：公司处于业务快速扩张期，下游市场前景广阔，公司技术领先，销售渠道也会逐渐跟上来，我们看好公司管理层布局产业链上下游的一系列举动和公司业务发展，预计 12-14 年EPS 分别为0.31 元、0.45 元和0.56元。以2013 年65 倍的动态PE 计算，公司半年目标价29.25 元。维持公司买入评级。
风险提示：公司主要风险源于贵金属价格大幅波动、下游需求的不确定性以及元江镍业的资产减值。
4.600388龙净环保
龙净环保，预计2012年归属母公司股东净利润同比增长15%~30%，即2.9~3.28亿元。分红预案为10股派现金4元（含税），转增10股。
相比于2010年以来在10%左右的增长，本次业绩预告增速大超市场预期。我们认为可能的原因有三方面：一是国内烟气治理投资提速；二是受下半年钢材价格有所下降，导致公司传统电除尘器业务毛利率有所提高；三是公司下属水电运营等其他业务改善。
我们仍维持此前行业报告（环保水务行业事件点评：中科院研报称京津冀灰霾含有毒成分，预计大气污染治理板块热度将延续至两会，关注相对估值较低个股补涨机会（增持，维持）_20130218）中的观点：持续雾霾事件直接利好烟气污染治理企业，2013~2014年的阶段性景气高峰将在2013年的股价走势上有所反应。龙净环保作为业内民企除尘龙头，在脱硫脱硝领域也涉足较早，且覆盖电厂、钢厂等多领域，订单获取能力强。
同时机制灵活，成本控制力强。且2013年是公司此前股权激励行权业绩考核的最后一期，业绩释放动力强。另一方面，从市场情绪来看，两会临近，雾霾也将推动市场对板块投资热情。预计公司2013年业绩增速仍将保持在20%左右，预计EPS为1.68元，参考同行动态PE30倍的估值水平及业绩增速，我们给予公司2013年目标动态PE25倍，目标价41元，买入评级。
5.002310东方园林
2 月27 日，公司发布2012 年业绩快报，1-12 月实现营业收入、归属于上市公司股东的净利润39.46 亿、6.40 亿元，同比增长35.61%、42.22%，基本每股收益2.12 元。
分析与判断：
受项目进度影响，业绩略低于预期，预计2013年业绩增长将加速
公司在12 年三季报预计12 年归属于上市公司股东的净利润增长幅度为45%-70%，此次业绩快报净利润同比增长42%，略低于此前业绩预告。主要是由于受外部经济环境影响，湖北襄阳景观工程等项目开工时间晚于计划时间，影响了工程进度，从而业绩略低于预期。但公司2012 年市场开拓顺利，订单储备丰富，我们预计2012 年全年新签框架协议300 亿左右、新签合同80 亿元左右，同时随着公司增发预案在13 年积极推进，将为公司提供充沛资金，2013 年业绩加速释放可期。
行业政策利好不断释放，2013年政府换届完成，有望进入合同密集落地期“十八大”以来，新型城镇化、美丽中国以及《生态保护十二五规划》等政策将提升整个园林行业的增长空间，园林行业迎来发展的最大机遇。随着2013 年政府换届完成，新一轮地方投资启动，市政园林项目或将将密集释放出来，同时公司土地保障模式已经运作成熟，我们预计2013 年公司有望进入合同密集落地期。预计2013 年新签框架协议及落地合同将显著高于2012 年。
土地保障新模式保障项目回款，收款模式转变，2013年现金流改善或超预期公司推行721 等新回款模式，同时合同全部附加了土地保障条款，项目回款安全得到有效保障。2012 年是新旧收款模式交接之年，还是以传统的532 回款模式为主，2013年新签的622、721 项目将进入收款节点。预计2013 年回款会大幅好转，Q2/Q4 现金流有可能为正，在传统收款淡季的一季度现金流也将得到大幅明显改善。随着传统532模式项目的完结，2014 年有望开始产生均匀正现金流。
建筑估值全面提升背景下，2013园林公司有望走出大行情
我们认为建筑在2013 年估值将全面提升，园林公司收入规模普遍偏小，增速快，具备足够业绩弹性。我们强烈看好园林行业，认为13 年园林行业就是12 年的装饰行业，有望走出大行情，公司是园林龙头企业，估值低，是园林行业投资首选品种。
盈利预测与投资建议
预计公司2012-2014 年归属于上市公司股东的净利润分别同比增长42.2%、55.7％、48.4％，全面摊薄后EPS 分别为2.12 元、3.30 元、4.90 元。维持公司强烈推荐评级，目标价99-107 元，对应2013 年EPS30-32 倍PE。
风险提示
业绩低于预期的风险，现金流风险，市场系统性风险
6.002340格林美
投资要点：
事件：2013 年2 月28 日，格林美和天津子牙循环经济产业区管理委员会就在天津子牙循环经济产业园区投资事宜协商一致，签署了《投资合作框架协议书》。协议双方不存在关联关系，不构成关联交易。拟建设项目包括报废汽车、报废机电设备、废钢循环利用与汽车零部件再制造；废五金、废线路板及报废电子电器的资源化；废旧灯管的处置；国家级城市矿产资源技术中心等四个项目。总投资额为10 亿元，资金来源为自有资金和银行贷款。
快速扩张电子废弃物处理产能，有望实现百亿产值。公司上市以来不大扩大投资，相继在湖北、江西、无锡等地投资产能，如果公司投资产能都能够实现产能预计新增公司收入超过70 亿元，是公司目前收入的10 倍。此次，公司公告了与天津的合作方案，预计投资10 亿，根据投资规模预计有望实现产值超过30 亿的，考虑到天津项目公司未来在建或拟建项目的产能完全实现后是目前公司收入的10 倍，公司有望成为实现收入超过百亿的上市公司。
今年为公司业绩增速的低谷，增收不增利，未来这一局面有望改变。
今年公司受金属价格走弱，营业收入快速增长（同比增长54.56%），而毛利率水平下降，净利润增速仅10%，目前金属价格调整充分，下跌的空间较小，而公司产品技术的进步使得回收率进一步提高，预计毛利率水平有望企稳回升。
布局报废汽车拆解处理，有望成为高速增长第二引擎。近年来，我国汽车行业快速发展，截止2011 年，汽车保有量接近1.06 亿台。与此同时，汽车的报废量也逐年增加，2011 年汽车报废量近300 万辆。公司在湖北及江西取得了汽车资质，并在江西地区投资了3 个亿建设了汽车拆解基地。预计在电子废弃物高峰期后汽车拆解将进入高速增长期，成为公司高速增长的第二个引擎。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2012-2014 年每股收益分别为0.23、0.47、0.91 元，对应目前市盈率分别为59、29、15 倍，公司在建项目较多，近几年高增长确定，综合考虑给予公司“买入”的投资评级。
投资风险。公司在建项目低于预期；金属价格持续下调；新能源项目低于预期。
7.300187永清环保
投资要点
立足湖南、辐射全国，打造全国性综合型环保公司
公司2012年1-9月签署订单约5亿元。2012年分别获得永兴县、株洲市天元区、湘乡市、宁乡县、常宁市等湖南本地项目或签订合作框架性合同；除了立足湖南市场，公司2012年在江西、陕西、甘肃、新疆等市场也取得了良好的成果，包括与新余市、新余钢铁集团签订合同环境服务框架协议，获得陕西渭河发电有限公司锅炉脱硝及配套改造工程等。公司意在打造全国性综合型环保公司。
土壤修复市场广阔
重金属土壤污染修复领域在我国才刚刚起步，目前修复率不足3%，重金属污染事件的频发将催化该市场的启动。不完全统计，“十二五”期间仅湖南、湖北、广东、陕西等6省土壤修复计划投资额就在780亿元以上。我们认为土壤修复和地下水修复等环境修复行业，将是“十二五”、“十三五”环保产业新的增长点。据中国环境修复网粗略统计，截至目前，我国土壤修复市场规模已有几十亿元。
重金属污染事件和政策驱动 土壤修复市场进度有望加速
国务院办公厅2013年1月印发《近期土壤环境保护和综合治理工作安排》；另外，环保部牵头制定的《全国土壤环境保护“十二五”规划》预计2013年有望获得批复。近期媒体报道了有关镉米事件，引起了人们的高度关注，从这个事件可以看出，土壤污染问题的严重性，加快受污染土壤的修复工作迫在眉睫。所以在政策和土壤污染事件的驱动下，土壤修复市场进度有望加速。
公司重金属土壤修复具有技术和区域优势
年国务院批复的《湘江流域重金属污染治理实施方案》2013年至2015年为中期实施阶段；湖南省人民政府2012年6月28日也配套发布了《〈湘江流域重金属污染治理实施方案〉工作方案(2012~2015年)》。公司紧密跟踪湘江重金属污染治理项目，凭借公司的技术优势和本土优势，已经与多地政府签订合作协议或框架协议。我们认为随着中期阶段的临近，相关区域治理有望加速推进，预计具体合作项目和方案2013年有望爆发。
盈利预测与评级
基于公司在湘江重金属防治具有区域和技术优势以及脱硝市场的技术储备，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.40元、0.89元和1.29元，给予“买入”评级。
风险提示
湘江流域治理进度和投入低于预期；脱硝、脱硫市场竞争加剧，导致公司毛利率下降；国家推出的环保政策执行力度低于预期。