$腾讯控股(00700)$ 缺乏叙事，基本吃老本，成长性不足；管理层和员工臃肿，高薪+股权激励吃掉了很多利润；乱投，资产回报率下滑，分红少，回购力度一般。所以，股东才无限火力减持，南向资金也在减持。这些问题都是明牌，归根结底还是股东治理出了问题，小马和管理层不蠢且有点坏，年后市场持续交易左侧，得慢慢熬着，后续这些方向有没有改善迹象，很关键。