当然，伊坎抨击贝莱德也有些其它原因，芬克也不断抨击美国公司频繁的股票回购行为，而常常推动，甚至逼迫上市公司进行回购的激进投资人在芬克眼中也成了短视之徒，愤怒老人伊坎用垃圾债来回击下也是聪明之举。不过，伊坎对ETF在垃圾债市场的作用确实也夸大了，根据《巴伦周刊》近期的一篇文章提到，目前市场上最大的两支高收益债ETF：HYG和JNK一共管理的230亿美元资产还不到高收益债市场的2%。实际上，垃圾债目前主要还是被一些机构投资者，包括养老基金和保险公司持有。看到这里，有朋友要惊诧了，养老基金这样的机构怎么也买“垃圾”？这个还是要客观的抛开俗语“垃圾”的感情色彩，前面提过，高收益债主要特点是信用评级低，风险高，但是适当配置，与一些股票相比，风险度也是偏低的，何况也很少有大型机构重仓高收益债。比如美国的T-Mobile，在美国也是有地位的运营商，偿债能力实际上不低，其发的10年期高收益债收益率高达7%，这样的产品，当然会受到机构投资者的喜爱。当然，当前环境下，垃圾债被抛售的趋势更明显，一般投资者还是不要重度涉足了，轻仓配置，或者不配置都可以。
前面提到了一个与HYG齐名的大型高收益债ETF：JNK，这个代码让人马上想起了Junk，倒是更容易记忆，这支ETF规模超100亿美元，比HYG要少二三十亿美元。但是，JNK比HYG更为活跃，与HYG每日800万左右的交易量相比，JNK可达千万。这也体现了JNK挂钩的指数特点，即Barclays High Yield Very Liquid Index，看到了吧“Very Liquid”，即流动性非常强的高收益债。与HYG相比，其持有的高收益债等级会相对更低些，即B和CCC以下级别的比例更高：
这带来的一大特点就是JNK的收益率更高，已经可以达到7%，当然还是那句话，作为二级市场参与者，决定你最终收益的出了分红派息，还有你购买后的价格变化，垃圾债市场趋势是抛售时，高分红可能也难以弥补你在价格上的损失。何况，债券ETF价格的变化是很快的，你要吃足分红收益还要等一年，中间也有机会成本的损失。
而高收益债也带有全球性，投资新兴市场的HYEM就很有特点，首先，看看它的走势：
与HYG的持续向下相比，HYEM甚至还一度大涨，今年整体看，还保持着可控的损失。HYEM，全称为Market Vectors EM High Yield Bond ETF，发行商是Van Eck Global，这是一支全球区域市场发行中小规模ETF的公司。而这支债券ETF得到的评价也不错，在晨星的新兴市场债券类别中，在三年和五年档中都是五星评价，而其资金规模也已经接近4亿美元，在如今新兴市场动荡的今天，这支主打新兴市场高收益债的ETF能有这样的规模已经难能可贵，让我们以其为范本，看看一支新兴市场ETF的构成情况。
相信看到什么委内瑞拉、阿塞拜疆之类的名字，你也可以想见该ETF持有的债券质量了吧，持仓第一位的委内瑞拉石油，评级已经属于CCC的极低级别了。
而从其板块分布看，也确实是能源占据不少位置，金融最高，两者相加过半。然而，我们知道，新兴市场国家在过去一年，往往都是以石油为代表的大宗商品大跌导致经济困难，进而引发财政困境、货币贬值，导致整体金融环境的恶化。所以，这支ETF上半年一度较大幅度上涨的逻辑就可以把握了，我们把它和反映油价的USO，以及新兴市场的EEM放在一起看看近一年走势：
可以看到代表石油的USO暴跌，但是趋势上，HYEM和USO是明显相关的，当然，HYEM毕竟债券ETF，不会这么剧烈的变化，但是仔细看，相关性还是很明显，比EEM更明显。所以，上半年油价反弹，自然促进了对相关债券发行方的信心，从而提升债券价格，也提升了这支ETF的股价，接着又是一轮油价暴跌，期间各国金融环境也继续恶化，自然又让其价格迅速回落。再看看分红派息，即收益率情况：
可以看到，由于近期这支ETF处于低谷，所以收益率很高，但是结合其本身股价情况看，跌幅有限，但是收益率不低，所以整体的收益预期比HYG还是更有潜力。当然，投资HYEM这样的ETF，整体还是看你对大宗商品、新兴市场宏观环境的整体把握，如果你判断油价有望今年重回60美元以上，且相对稳定，那么这支ETF其实是挺好的投资对象，收益也不会低，且可能比USO、EEM更稳定。但是，如果你认为像高盛说的一样，油价要本着20美元而去，那么这支ETF就需要回避，或者静待油价进一步触底后的机会了。
另外，需要注意的是，这支ETF持有的债券绝大部分是以美元计价债券，所以从债权人角度，不受相关国家货币贬值的影响。但是，由于美元相对升值，这会造成发债方偿债成本提高，压力加大，如果新兴市场经济持续恶化，以至于大量公司破产，就可能提高这些债券违约风险，也会导致这支ETF的价格大幅度下降，所以美联储加息、国际汇市走向这些宏观因素，也是投资者需要注意的。
关于高收益/垃圾债券类ETF的介绍，我们就到这里，总结一下，用我们从小教育的哲学观点，那就是这是一种需要“一分为二辩证看待”的债券产品。“垃圾”的一面，体现着相关资产的品质不高，充满风险；但是“高收益”的一面，又体现着其潜在的投资机会，充满诱惑。高收益ETF算是一个折中，以分散投资来相对降低风险，我们也看到此类产品通常持有的债券都达数百支。当然，关于以ETF的形式将垃圾债推向更多普通投资者是否道德的争论也依然存在，不过，我更愿意将其看做金融创新的一部分，就如杠杆ETF，就如UVXY这类恐慌指数的ETF，更何况市场上大量风险巨大的股票就在那里，关键还看各位的投资风险偏好和操作策略。
$道琼斯指数(DJI30)$ $新兴市场ETF-iShares MSCI(EEM)$ $债券指数ETF-SPDR Barclays高收益债(JNK)$ $Market Vectors EM High Yield Bd ETF(HYEM)$