1.产能是否能跟上销售情况,是否需扩大产能。,就这一句话,暴露了你啥也不懂
由于二季度为白酒消费淡季,因此笔者以每年二季度利润数为基数,统计了各季度相对当年二季度的百分比。2020年由于疫情特殊情况,参考价值小,因此主要以2018年和2019年数据来判断,发现三季度一般较二季度有130%以上的增长,但四季度却涨跌不一。由于今年复星集团的赋能,舍得酒业的业绩不断向好,考虑到三季度有中秋节,四季度有国庆节且年末临近春节都有利于白酒销售,综合考虑后笔者个人保守给了110%和120%的环比增长率,即三季度净利润4.708亿,四季度5.136亿,得出2021年全年净利润17.144亿元。由于目前来看,公司是所有白酒上市公司中最确定的高增长公司(唯一单季环比增长的公司),且公司全国化推进过程中利润会进一步释放,所以笔者按60pe估值,对应市值1028.64亿,对应股价306元,即为笔者个人预期2021年年报公布前能达到并超过的价格。
四、概念题材
1.白酒概念:公司属白酒制造业,主营生产、销售酒类及纯净水,技术服务等。酒类产品覆盖高中低端各类白酒品种。老窖车间“泰安作坊”列入中国食品文化遗产,拥有较高品牌知名度和美誉度。
2.C2M概念:公司建成后的营销中心将拥有消费者多媒体展厅、品鉴、产品 C2M 定制为一体的消费者体验中心,具有体验感、公信感、形象感等优势,能够达到宣传舍得文化、培养核心消费人群的作用。
3.老酒题材:酒是“陈”的香,高端白酒的生产仰赖陈年老酒的储藏。公司从1976年开始将每批次最优质的基酒预留一定比例用于战略储藏,大量的优质陈年基酒自那时沉淀下来,尤其是在上世纪90年代公司酿酒规模就已进入行业前三甲,留存的优质基酒大量增加,至今优质老酒达到12万吨,优质老酒的战略储备为公司打造老酒品类第一品牌,实现中高端白酒销量的倍量级递增奠定了基础。公司率先倡导“生态酿酒”,早在20年前就开始投入创建了中国第一个绿色生态酿酒工业园,打造完善的全生态酿酒产业链。公司是继茅台、五粮液之后第三家荣获“全国质量奖”的白酒企业,标志着舍得酒业的质量管理水平行业领先。
4.变更实控人:公司实控人由天洋控股变更为复星集团。新实控人采取各种积极措施为舍得酒业赋能:来自复星、豫园的高管团队多次齐聚舍得酒业开展调研工作,并派出多个调研小组,在全国范围内约访业务骨干、代理商和经销商。舍得酒业也向复星生态群靠拢:从元宵节联动豫园旗下老字号品牌童涵春堂走进年轻圈层,到为舍得酒与三亚·亚特兰蒂斯棠中餐厅搭建合作桥梁,共推“舍得套餐”,向消费者释放老酒核心竞争力。复星、豫园、舍得酒业还高频次携手亮相公众舞台。春糖期间复星国际董事长郭广昌为舍得酒业的千商大会站台打气;舍得、沱牌与复星品牌大家庭齐齐亮相海南消博会,共同参加第十五届中华老字号博览会。
五、投资亮点
个人认为,舍得酒业目前占尽了天时地利人和,主要有以下投资亮点:
1.好赛道:公司处于白酒行业,属于钻石级赛道。该行业利润率高,存货不仅不会随着时间的贬值反而会升值,越是老酒越值钱;白酒不仅是日常消费品(有成瘾性会重复购买),还具有社交属性(送礼需要)和金融属性(老酒会升值),基本上是人们生活中的刚需。
2.好战略:舍得推出“舍得”和“沱牌”双品牌战略+老酒战略,舍得酒是文化酒,舍得酒都是老酒这一心智逐步深入人心。且除了老酒战略之外,舍得还有潜在的一张战略牌可打,即其高端品牌天子呼和吞之乎这两款老酒均可以用“陈香型”这一特殊香型独立出来,打入人们心智,就如酒鬼酒就是馥郁香型的代表,茅台就是酱香型代表一样。目前的老酒战略助推了次高端舍得酒的大卖,相信今后如果公司推出“陈香型”占领人们心智后会促使高端酒大卖。(部分瓶上已标注,如下图)
3.好产品:舍得酒业是“中国名酒”企业和川酒“六朵金花”之一,其沱牌曲酒是中国十七大名酒之一。舍得酒业具有“六老”酿造工艺,即老窖池、老曲艺、老酿艺、老酒糟、老匠人、老基酒。俗话说“酒是陈得香”,舍得酒的原酒坛储都是五年以上的老酒,再加上舍得酒代代传承的“六老”酿造技艺,最终成就了舍得酒浓香中的陈酿风味和高品质。近期陆续推出的几款新品如舍得酱香、沱牌T68、中国红100、沱牌六粮均得到了市场的认可。此外,随着人们生活水平的提高,少喝酒,喝好酒一定是趋势,舍得酒是国内唯一的国标特级酒(其他好酒都是优级),口感具有一种独特的陈香,且性价比高,满足好酒者自身日常饮酒需要;舍得老酒,用陈年佳酿招待客人是对客人极大的尊重,满足了面子需求;最后,舍得酒是文化酒、品味和智慧的象征,舍得是对人生的通透感悟,饮酒者自身也产生有智慧、有品味的自我满足感。
4.好团队:从上述舍得酒业的高管情况不难发现,舍得酒业的董事长和副董事长都是深耕白酒行业30多年,经验丰富。几名董事都是复星集团派出的行业大佬,再加上复星集团从背后支持,舍得的发展必将越来越好。郭广昌在舍得酒业经销商大会上表示“未来要让经销商赚大钱,将用复星的生态资源充分嫁接沱牌舍得,产生乘数效应。希望舍得酒业以科技为翅膀,进一步创新;希望越来越多的年轻人懂得舍得智慧,懂得品味白酒的美好;希望舍得能够代表中国白酒走向世界”。正式因为这种舍得精神,舍得酒业经销商据笔者调研,经销商数量已由年初的1700多家增加至目前2300多家。
5.好宣传:一是舍得在央视投放了广告,“以舍得,敬舍得”这支全新的广告大片从早到晚“刷屏”央视顶流阵地的“黄金”时段。舍得酒业持续推动“舍得”精神在公众的传播,将会对品牌的赋能起到显著的效果。二是《小舍得》这一连续剧的热播也为舍得酒的宣传起到了极大的效果。三是沱牌舍得文化旅游区是国家4A级景区,是中国首座生态工业园,可以对外很好地宣传整个舍得酒的文化及工艺。
6.好成长:未来舍得酒将有多个增长极:一是随着品牌认可,势必促进销量增加,利润率增加,最终利润增长。二是舍得酒品牌力强了,就有提价的空间,而成本不变,也使得单瓶的利润率提高。三是公司效益越好,股价越涨,股东会帮助宣传舍得酒和自己买酒,形成正向反馈,促进销量进一步提高,如此往复,良性循环。四是舍得酒目前还没有全国化,湖南和四川是舍得根据地,重点市场在华东地区如河北、河南、山东等,全国还有大片地区待舍得酒去推广去开发,未来成长空间巨大。
附:2021-2022年度舍得全国铺货规划:
黑龙江、吉林、辽宁、内蒙古东部区域(重量约0.5千吨/年)。
北京、天津、河北、山西、内蒙古中西区域(重量约2.5千吨/年)。
山东(重量约3千吨/年)。
河南(重量约3千吨/年)。
湖南、湖北、江西、广东、广西、海南、福建(重量约2千吨/年)。
江苏、浙江、安徽、上海(重量约2千吨/年)。
甘肃、青海、新疆、宁夏、西藏、陕西、云南、贵州 ( 重量约4千吨/年)。
四川、重庆(重量约3千吨/年)。
六、综合评价
从上面分析可以看出,舍得酒业优势明显:本身是好公司,又处于好行业,管理层优秀,业绩增长确定性高,经营处于快速成长期,随着全国化的推进,未来至少还能享受3至5年的高速成长期。个人认为,今年舍得市值有望突破1000亿。今后3年,随着舍得品牌力进一步增强,舍得净利润率将提高至40%以上,当实现百亿营收目标时,对应的净利润为40亿+,按50倍pe,舍得市值将会突破2000亿+,股价将超600元。
但同时要注意跟踪和注意公司以下情况和潜在风险:
1.产能是否能跟上销售情况,是否需扩大产能。
2.毛利率和净利润率情况。
3.现金流情况。
4.经销商数量情况及业绩完成情况。
5.产品质量、口碑情况,如酒鬼酒塑化剂的教训。
6.国家政策情况,如消费税、禁酒令等。
舍得酒业将时代的精神与品牌的理念合二为一、让品质老酒与舍得精神同频共振,未来必定能给舍得股东和社会带来更多的惊喜,让我们共同期待,以舍得,敬舍得!
最后,在此特别感谢 @吴伯庸 @三好修炼 两位老师,向二位老师学到了很多!部分数据包含了二位老师的调研成果和思想启发,也请二位老师批评指正本帖的疏漏不妥之处。
智奇投研
2021年7月18日
特别提示:以上观点和涉及个股仅为个人总结思考,不构成操作建议,切勿作为买卖依据,否则,任何风险自行承担!
$舍得酒业(SH600702)$ 舍得酒,文化酒、真老酒!