公司2020年财报数据靓丽
2020年公司收入186亿港元，同增14.5%，毛利77.7亿港元，同增32.1%，毛利率41.75%，同增5.5pct，纯利64亿港元，同增43%，纯利率34.5%，同增7pct。公司每股派息62港仙，派息率49.7%，手头现金2020年底53亿港元。
公司盈利的增加主要源于2020年下半年浮法玻璃量价齐升，供不应求，库存年底低位，公司北海多3条产线，张家港多2条产线；公司汽玻建玻业绩稳定增长。浮法收入+22.3%，汽车玻璃+2.4%，建筑玻璃+4.8%；毛利77.7亿港元，同增32.1%，毛利率提升5.5pct，达到41.7%，毛利的增加也源于纯碱、天然气等成本的下降。分版块浮法玻璃毛利率39.2%，同增10pct，汽玻47.2%，同增0.8pct，建筑玻璃43.9%，同比下滑1pct；纯利64.22亿港元，同增43.4%，主因浮法玻璃销量及售价的大幅上升。 #信义光能# 和 #信义能源# 业绩也有增长，此外去年信义光能配售一次性摊薄收益。
公司股本回报率26.3%，近五年最高，净负债率22.4%，近五年最低产能增长：浮法玻璃产能635万吨，2021年800万吨；公司建筑玻璃和汽车玻璃产能也会做大，汽玻2000万片，2021年到2150万片，预计2021年中马来100万片产能投入（2020年因为疫情延后），有助于消除公司在单一国家建设基地的风险，LOWE预计从5214万平到6200万平。
2020年资本开支37.7亿港元，预计2021年25亿港元。2021年浮法玻璃供不应求态势延续公司对2021年浮法玻璃的展望，2021年供给同增3%上下，需求预计增长4%左右，供求关系依旧趋于紧张。
成本角度，2021年光伏玻璃产能有所上升，纯碱价格可能会有增加。燃料天然气预计同比整体相若，2020年因为疫情国家有能源补贴，但是燃气供应渠道增多。过去燃料供应靠管道，由于燃气改革，2020年开始LNG供应市场，部分签订长协，部分是现货协议，预计2021年LNG与管道气有所竞争。
2020年浮法收入占比到了2/3，公司预计21Q1价格同比大幅上升，2021年整体浮法玻璃售价会有比较理想的增长。2021年浮法玻璃价格有望高开高走，均价或实现两位数增长预计2021年玻璃价格高开高走，整体价格有双位数的增长，与供求有关，2019-20年房屋销售有所上升，另外LOWE中空比重也在上升，此外去年前三季度由于疫情，产业玻璃出口受限，今年恢复。
预计2021-22年信义产能增速持续快于行业，市场份额进一步提升2020年全行业供给5000万吨，预计2021年达5150万吨，全国增长150万吨，信义从635万吨增至850万吨（披露的800万吨为保守预计），公司单一增量200万吨，意味着信义不断在扩大浮法玻璃市场份额。
公司产量的增长除了来源于2020年北海及张家港工厂的投产，还在于对江门华尔润的收购。信义现有产线都在达产，明年没有冷修线，今年有一条2月5日冷修，预计5月投产。目前信义有3条新线在建，预计2021年底投产，如果如期投产，2022年信义有效产能预计同比增加80万吨上下（10%左右）。2017年开始，信义在国内对于产线及指标的收购都是积极的，未来如果有机会也会直接参与市场。
2021-2022年潜在的转供超白浮法线回流对信义盈利影响有限2021年浮法预计有3500t/d的超白浮法做背板，如果光伏玻璃供需改善，预计转回来对行业影响较小。公司统计的供给增加3%的口径，没有考虑转供的情况。浮法处于稳定的价格上升，如果光伏玻璃价格回调，可能会有部分转回来，但是信义是用高端浮法500t/d转产，本身的售价就比较高，用于工业制镜等。
汽车玻璃原片产能新规落地概率较小现在浮法产线的建设越来越规范，非法产能建设从政府层面行政追责。工信部在规划政策时拥有高度远见，去年底发出的资讯稿1月底截止，对于汽车玻璃浮法产能是否开放，行业协会统一反映行业及企业的反对意见，反对基于从两个方面，一是中国浮法玻璃用于汽车产能是过剩的，另外国家目前法定有效产能全口径日熔量超20万吨，在产16.3万吨，存在部分闲置产能。
信义所有产线均满足政策要求，能耗水平行业领先信义所有指标都是全口径合法合格，全部拿到了排污证，除了马来西亚是不需要相关指标的。信义相关能耗指标是全行业最低，没有环保风险。
公司在汽车玻璃的技术储备与与行业匹配信义在汽车玻璃主要供应后市场，信义市场份额始终保持有所增长，产能也在增长，公司技术的研发从来没有放缓，很多都是提前介入，可以跟着市场协同走。公司会保持建筑玻璃产能的合理增长浮法玻璃的需求自身，玻璃加工后大部分是做LOW-E中空，且中空双中空玻璃的比重在提升，公司建筑玻璃的收入过去几年都是温和的提升。
公司的规划，建筑玻璃2021年增加约10%，未来信义会继续保持继续合理的产能增长。
对于建筑玻璃深加工原片成本上升与集中度的提升不能混为一谈。深加工下游的客户是建筑商，过去的条款比较强硬，因为浮法玻璃而导致建筑玻璃深加工成本有很大的压力，去年四季度全国不同省份都召开了紧急的电话会议，甚至提出紧急放假。如果深加工压力大，会导致楼宇没有玻璃安装，玻璃在建筑成本里占比1%，没有建筑商因为微小的利润成本延迟交付。
去年原片涨价的压力，地产企业与加工厂的合同都有重新修订，不会导致洗牌，因为加工的规模在增加。公司自身的原片10%左右供应建筑玻璃。公司在公建和商业建筑占比数据很难统计，公司建筑玻璃主要应用高端幕墙。公司将坚持国际化策略，禀赋优于竞争对手信义走国际化是管理层的愿望，但是在国外建厂受到政治、宗族等多方面的影响，国际化公司会继续。去年因为疫情，海外建设有所延迟，其他企业海外建厂的条件弱于信义（需要商务部的批复）。公司在海外的投产不限于某一个地区，也会考虑与中国的关系。公司2020年深加工账期减少，预计未来持续收窄浮法玻璃行业一般没有账期，公司近两年没有出现一毛钱的坏账。
深加工有账期，但是整个行业在缩短。公司付款的回收周期，2020年明显收窄，2021年会进一步收窄，2020年底公司账期是30天左右。玻璃在终端成本占比很小，100平米中也就20平用玻璃，假设每平玻璃成本200元，也就是4000元，也就占房屋建设成本的1%上下。玻璃产业的供应结构已经发生改变了，其他行业如刚才、混凝土也在减少账期，预计未来玻璃的账期也会缩短。