我对洪城环境后面几年的预期
这两天仔细再看了一遍洪城环境的2022年报，找了点资料，根据年报中管理层的讨论分析，对洪城环境后面几年的发展重点有了些了解。
1、后面几年的投资重点，还是是污水处理运营业务。对江西省内的新增污水处理能力，公司想尽量拿到手（目前公司占江西污水处理市场份额的份额在80%以上）。在江西省内大多数污水处理厂都是公司下属的情况下，目前重点是投资污水收集管网，实现污水厂网一体化运营。今年发出公告的几个投资项目，都是城市污水收集管网项目。
为什么要搞污水厂网一体化项目？
一个是江西省内的政策，要在2025年底大幅提高城市污水收集率。
2021年底的全国城市污水收集率，江西省只有36%，全国排名倒数第二，而重庆水务所在的重庆，城市污水收集率64%，兴蓉环境所在的四川，城市污水收集率50%。
2022年6月，江西省出台了《江西省城镇生活污水处理提质增效攻坚行动方案（2022-2025年）》，要求到2025年底前，力争把城市生活污水收集率提高到70%以上，提高污水处理厂的进水BOD浓度。这个文件提出的首要建设要求，就是全省要新建、改造污水管网合计4000公里以上，并提出积极推行厂网一体模式。
现在就可以看明白洪城环境管理层提出的厂网一体化运营模式。这个是江西省的要求，作为省内污水处理市场份额80%以上的垄断性地方国企，肯定要配合政府工作目标，积极投入污水管网市场。当公司而言，积极响应政策投入污水管网市场，除了投资污水管网本身有一定收益外，对公司下游提高污水处理量是有很大好处的。
和重庆水务对比一下就明白了。
从上图可以看到，重庆和江西的污水处理厂日处理能力基本是一样的，但2022年报，重庆水务的污水处理费高达43亿，而洪城环境只有23亿，其中一个非常重要的影响因素就是重庆的21年城市污水收集率有64%，而江西只有36%，差距太大。
到2025年底，江西把污水管网建好，真大幅提高城市污水收集率到70%，洪城环境的污水处理厂，一年污水处理费的也搞到三十多亿四十亿，是非常可能的，外加投资污水管网本身产生的一些收益，净利润再增加五六个亿还是挺现实的。从这个角度来说，洪城环境的污水处理业务，后面还有几年的黄金成长期，也很可能是后面三四年洪城环境业绩继续成长的最重要动力。
与此相关的就是污水管网建设和运营项目，投资运营污水管网项目，公司几年出过几个公告，内部测算的投资收益率还行，投资者可以自己去看公告。当然，这种投资，肯定会带来现金流压力。按照券商研报表述，从全年下半年开始，南昌大规模招标建设污水管网，200个亿的投资规模，公司一方面能从工程承建方面分到一点羹，另一个方面还是需要投资一些管网搞运营的。等2025年底这轮江西大规模污水管网建设完成，公司投资运营的污水管网估计得需要资金几十个亿。
自来水业务，后面几年的业绩推进，除了今年的自来水提价以外，就是靠直饮水。按照公司本身推算，如果南昌市能全面普及直饮水项目，是个10亿左右的市场。按照我查到的资料，直饮水项目做起来后，毛利率很高能到60%左右。但前景很美好，真正普及我觉得真不是一两年的事，很多行业预测都是预测到2035年全面普及去了，这个我真心觉得看看就好，能做成最好，做不大的话也就算了。水务部分，我觉得后面几年真正继续推动业绩的，大头还是在厂网一体化运营推动污水处理量增加，以及自来水提价。
固废处理业务，年报里的表述其实不是很清楚，没有清楚说明后面几年的重点建设项目。
年报表述了目前公司在运营和建设的固废处理项目，但没有明确表述是否有新的固废处理项目等待建设，所以这部分从年报里看不出来。有网友挖出了新项目在立项，等等看后面有没有公告。
至于燃气销售业务，22年挺惨，毛利率低到只有5%，后面几年按照多年平均大约15%左右毛利率计算，正常年景燃气销售的净利润能比22年多个1亿左右吧，就是每年不到2亿净利润的样子。
最后大约估算一下，也算是我的期望值：等2025年底，江西污水管网建设完毕，到时候是个正常年景，没有大喜也没有大悲，洪城环境那时候大约是个年归母净利润15-16亿左右、年经营现金净流入大约30亿的公司。能不能实现，看运气，反正实时跟踪、边走边看就是了。现在洪城环境市值不到80亿 ，我觉得空间不算小，愿意等。