上一节从财务报表的角度对企业做了粗浅的分析，得到的初步结论是这是一家现金淹到脖子的企业，但是企业的生意似乎没有以往那么好做了，并且管理层也失去了做大做强再创辉煌的雄心，接下来我们从定性的角度再对23年的榨菜生意做一些解读。
先从管理层讨论与分析看起：
行业内比较有影响力的品牌有乌江、惠通、铜钱桥、鱼泉、吉香居、味聚特等，乌江榨菜市场占有率名列前茅。随着国家和消费者对安全环保和食品品质的要求不断深化，行业向规模化、品牌化、品质化发展，行业集中度有望进一步提高。
食用佐餐开味菜的习惯已超过千年，其中榨菜、下饭菜、泡菜、调味菜等作为佐餐开味菜的主要子品类，是人们开味下饭的必备产品，也是家庭餐桌上的常见食品。随着中国经济转型提质，城市化、工业化水平不断提高，居民消费需求不断拓展，新的食用方法、功能和口味不断涌现，新的消费方式、消费场景不断出现，行业规模不断扩大。
这两段话是年报中管理层对佐餐菜行业的基本判断，从中可以得到两个观点：
1.食用佐餐菜是中国人千年来形成的根深蒂固的习惯，是很难被改变的，这意味着佐餐菜市场萎缩的概率非常小，而随着经济的不断发展，人们会开发出越来越多的佐餐菜食用场景，（比如榨菜肉丝面，榨菜焖肉，榨菜小零食等）这会扩展行业规模。
2.在佐餐菜行业里，由于准入门槛很低，所以竞争极其激烈，小企业的日子过得极为艰辛。乌江榨菜目前来说是绝对的龙头，随着国家对环保（生产废料处理）和对食品安全要求的提升，小企业不可避免地会活不下去，而小企业倒闭后失去的市场份额，会被乌江榨菜，六必居等头部品牌吃掉。
那么从2008年（招股书提到的年份）到2021年榨菜行业的体量的体量是什么情况呢？
截止2021年，我国酱腌菜产量约450万吨，其中包括泡菜，榨菜，酱菜，新型蔬菜制品，占比约为45%，22%，11%，22%。其中榨菜品牌化率和集中度最高，泡菜市场规模最大。
2021年榨菜市场分为包装市场和散装市场， 其中包装榨菜市场约占榨菜市场的58%，散装榨菜市场约占42%，而随着竞争的白热化和消费升级，散装市场会逐步萎缩，被包装榨菜取代，而乌江榨菜，鱼泉，六必居等头部品牌就是最大的受益者。
根据观研网数据，2025年榨菜行业规模将达到149亿。
根据观研报告网21年数据，涪陵榨菜市占率已达40%，而将这个市占率和2008年的市占率对比，可以很明显地看见头部品牌在不断蚕食小品牌的市场份额，而行业的集中度也会进一步地提高，乌江品牌目前是绝对的巨头。
上图显示的是公司主要的产品及其毛利情况。事实上公司的心思早已不止在榨菜上了。根据23年年报显示，公司要实行“大乌江”战略，即让从前的“乌江=榨菜”变为“乌江=佐餐开胃菜“。为实现这个目标，公司实行双轮驱动战略，即主推”榨菜，榨菜+，豆瓣酱，豆瓣酱+“，重点抓了榨菜，下饭菜，榨菜酱三大品类。
公司不仅针对C端，并且开始将触手伸向了餐饮端，2023年实现了餐饮端配货额8000万左右。我认为这个尝试是很好的，榨菜属于嘴巴类产品，虽然不是必须消费，但是具有轻微的成瘾性，主推餐饮端既有助于增加利润，又能培养消费者的消费习惯，有点类似于海天卖酱油的打法。
试想人们下馆子的时候经常能吃到点榨菜的话，久而久之是不是会培养点吃榨菜的习惯？是不是会对”乌江“这个品牌产生特别的情感？这都是很有意思很值得跟踪的问题。
从上图来看，榨菜90+%的营收来源于经销，且经销的毛利率高达54%，但是这个毛利率比去年降了2.41%，且营收同比下降6.38%。
萝卜总营收8000万，同比下降25.99%，毛利率25.01%。泡菜营收2.19亿，同比略有下降，毛利率31.66%。泡菜往年的增长率很高，市场规模也大，是值得注意的一项业务。”其它“应该是豆瓣酱泡菜酱这种，营收8000万，同比增长75%，毛利率21.97%，这项业务公司做的时间较短，后续还需要跟踪。
上表是公司的经销商数量，从图中可以看出除西北外，其余大区几乎都在增长，说明公司在积极开拓渠道。因为老家在西北，假期回家后经常去超市和商铺观察乌江榨菜的铺货情况，发现生产日期大多在4-5个月之前，并且价格在3块左右，和乌江一样的货架上摆放的备德福一包0.5块，辣妹子一包1块。
报告期内公司共采购了3个亿的青菜头，4000万的盐菜块（青菜头粗加工产品）。近三年青菜头价格波动极大，公司用各种方法平抑价格波动带来的影响，使榨菜的毛利保持在54%-57%左右。
上表是主要产品的产销量，相比于2022年均出现了下滑。公司实行以销定产，因此产量和销量差距很小，这有助于减少库存积压，提高资本利用率。
上表是公司的产能利用情况，可以看到榨菜+萝卜共有设计产能25.6万吨，而实际产量只有11.46万吨，远远没有达到满产满销的效果，这可能也是公司20万吨榨菜扩产工程迟滞的原因。本来的产能都消化不了，新修那么多有什么用。
佐餐菜属于嘴巴类消费品，永续存在，具有快消品属性，也具备一定的必需品属性，且毛利较高（榨菜54%以上），增长主要靠放量和提价，而公司的主营品牌“乌江”更是牢牢地占领着消费者的心智，公司的生意模式是极好的（我认为它次于高端白酒，优于万科，格力等）。
世界上没有只升不降的波浪，公司已经高速发展了这么多年，有一两年发展迟滞一点是完全可以接受的。近两年可能是提价太猛消费者接受不了，但是随着时间的推移市场还是会消化提价带来的负面影响，公司近几年内的增长可能主要来源于榨菜的放量以及泡菜，榨菜酱等新增盈利点的发展。另外新任管理层的进击力也值得后续的跟踪。