$平煤股份(SH601666)$ 
自从6月起一直关注煤炭公司，尤其是低市盈率的潞安环能，陕西煤业等优质上市煤企，但在7月初在潞安环能上吃了发该委一个政策调控大棒，又卖飞跟新能源电池有关的华阳股份。几乎对煤炭心灰意冷。但却真正漏了焦煤三大牛股山西焦煤，平煤股份和冀中能源。除了山西焦煤外，平煤和冀中能源在6月之前也关注过，只是觉得成本高，管理平庸，焦煤涨价也并未体现在二季度。索性删除了自选。直到冀中能源连续小阳后7个涨停板，才发现大大低估了焦煤公司。

我们看到动力煤一直在千元出头，近期上升到1400元左右，期货在一千出头，很多上市公司二季度动力煤销售价格仅在600不到，三季度长协估计在750左右。单季千万吨产量煤企如潞安环能，业绩环比二季度估计是10亿＋的增长，单季业绩会达到二十多亿。我们再回到焦煤公司来谈，焦煤6月中下旬价格一直在1800元每吨左右，直接7月下旬开始，也才二千元每吨多一点点。所以像平煤股份三季长协价上调180元每吨虽然不多，也在情理之中。但我们现在看到焦煤价格已经升到3500元每吨以上，这是一个很恐怖的数字，像冀中能源焦煤价格现在基本上跟随市场价，如果以3500每吨销售，吨净利轻松突破2000元每吨，年产千万吨焦煤，不计算化工，二千万吨动力煤的净利润，持续一年，年净利润轻松达到200亿，而在9月初时，冀中能源市值不过150亿。而它的半年报在年产三千万吨煤炭的情况下，净利不过6个多亿，这也是我在七八月份放弃研究几个焦煤公司的原因：历史负担太重，资源储量不充沛，煤炭成本高、负债也不少，管理一般。这也是为什么管理较好、成本低的潞安环能9月大幅跑输80％主流煤企的主因：价格一旦持续上涨，产量大，煤种稀缺，毛利率低的煤企的盈利会和优质煤企拉平。在19年，20年管理好，煤层浅，机械化程度高的上市煤企，会比一些历史负担重的成本低上百来元，所以同样年产三四千万吨的煤炭公司，净利一个在天上，一个在地下。当价格大幅上涨后，几十元，百把块的成本也就毛毛雨了。

同理，虽然动力煤上涨不少，但焦煤价更高，以前焦煤一千二三百元每吨时，负担重的焦煤企业仅能维持微利，现在三千多，简直是暴利，相比动力煤价格上涨三百元，焦煤七八百万吨的产能，基本上净利可以超过三千万吨左右动力煤的上市公司。

最让人期待的是，马上9月结束，新一能长协价即将开签，如平煤股份，淮北矿业，在焦煤1500元就可以大幅盈利的情况下，目前焦煤已上三千五，假设签个2千一百元每吨，四季度单季净利润少说都在20亿以上，这也不难理解在政策高压下，9月煤企大幅上涨的原因。同化工不一样，煤企扩产非常难，一个年产500万吨的煤矿投入就要几十亿，而且没有两年建设还投不了产。而去年前年煤炭债券都有如今天的恒大债，没人要，如烫手山芋。哪有钱搞建设。而今年仅仅是喘了一口气，虽然现在价格高，除了像陕煤，潞安，神华外，很多上市煤企钱根本就没赚到手。如果从这几点看，煤炭护城河还优于化工。

虽然煤炭企业股价涨了不少，但同化工比，根不算啥，很多煤企其实和湖北宜化一样，均是困境反转，而湖北宜化已涨十倍。真正来讲，如尿素，纯碱，PVC，磷矿石，硫酸，锡，锑等很多涨价100％的相关上市公司，股价基本上200％起步。但相比煤炭市场价弹性，提鞋都不配，如产能几十万吨，涨个一两万，甚至于涨价几千，计算机盈利三四十个亿，股价涨个几倍，还有如尿素，pVc，纯碱，产品涨价几千元，百万吨左右产能，股价上千。但如上市煤炭企业，2千万吨产能基本上是小弟弟。三五千万吨产能是常态。煤价上涨五百或者一千元，根本不敢算，何况焦煤涨了2千元。

结尾语，煤炭期货价格上串下跳，但现货基本稳如狗，二天上一小步，一两个月基本上没见过跌这一个字。三季度长协开签在即，季报也将出炉。敬请期待。