分享人：圭途
整理：晓婧
一、低空经济简介及行业发展情况
“低空经济”是指依托于低空空域，通过各种有人驾驶和无人驾驶航空器为载体，融合发展出的综合性经济形态。它包括但不限于城市交通、航空旅游、应急救援、农林作业等领域。
国家对低空经济的最新定位：2023年12月份中央经济工作会议明确首次将“低空经济”列为国家战略性新兴产业。
低空经济在政策、技术、商业化方面的最新进展如下：
1）在政策方面，我国部委和地方落实了十四五规划、电动飞行适航规定、低空飞行空域和航线划定等关键性的政策。北京、广东、安徽等至少13个省份在2024年政府工作报告中提及要积极探索发展低空经济。深圳市更是出台了全国首部低空经济立法《深圳经济特区低空经济产业促进条例》。
2）技术方面，随着无人驾驶航空器技术的不断成熟，低空经济的应用场景也在不断扩大。
3）商业化方面，2023年10月亿航智能取得全球首张适航认证，为商业化运营迈出关键性一步。
总的来说，以eVTOL为代表的低空经济是一个正在崛起的万亿级产业，具有广阔的市场前景和巨大的发展潜力。eVTOL领域是未来十五年的大增长领域之一，摩根士丹利预计该行业从2023的12亿美元到2030年全球将达到350亿美元的市场规模，年复合增长率超过55%。此后该领域的增长前景同样令人印象深刻，该机构认为，到2040年，该市场的价值可能达到1.5万亿美元，2050年约9万亿美元规模。比照汽车行业成熟时期的市场规模应该有8500万辆，营收规模超过30万亿。应该比汽车行业还要大一到两倍的市场规模。
二、eVTOL交通解决方案的优势
传统的城市交通方式（主要指燃油车）面临主要问题：堵塞和污染问题。
新能源电动汽车特点：解决污染问题，未解决城市交通最大的痛点——拥堵问题。
传统的直升飞机特点：解决拥堵问题，但面临噪音大、重污染和运营成本高（需要飞行员）等问题。
无人驾驶电动垂直航空器优点：具有无噪音、无污染、高效和运营成本低（无需飞行员）的特点，解决拥堵问题，是未来最优的交通解决方案。
三、eVTOL行业拐点已现
上面说行业的空间很大，接下来看eVTOL行业处于什么时期。我们研究一个行业最好在发展期，或者拐点即将来临的时候。eVTOL将在2024-2025迎来拐点。
首先，技术趋于成熟。2024年属于eVTOL行业商业化运营元年，空中交通的iphone时刻来临。eVTOL行业之所以在最近几年发展迅速并取得突破性进展，主要应该得益于电动汽车行业的发展，重点来讲就是新能源储能电池技术的突破和三电技术（电池、电机、电控）的成熟。换句话说，既然电动汽车改造传统燃油汽车成为现实，那么用这些技术改造传统航空或者说直升机行业已经不存在重大技术问题。
亿航智能已经做出了成熟的产品，给行业发展树立了信心。此外，沃飞长空、小鹏汇天、Joby等众多国内外科技公司纷纷宣布发布成熟的eVTOL产品，种种迹象显示，这是投资行业个股的最佳黄金期，就是所谓的估值提升和利润增长的戴维斯双击时刻。
其次，运营成本可行。运行成本上，eVTOL飞行速度快，而电价远远低于燃油价格。目前，试运营成本每公里5-6元，规模化运营后每公里价格2-3元，与出租车持平，比传统直升机低了100倍。
再次，政策的松绑和扶持。2023年5月，我国发布《无人驾驶航空器飞行管理暂行条例》，首个eVTOL关键试验验证完成，无人机产业进入新阶段。2023年10月，工业和信息化部、科学技术部、财政部、中国民用航空局等4部门联合印发《绿色航空制造业发展纲要(2023-2035年)》提出，到2025年电动通航飞机投入商业应用，eVTOL实现试点运行。
地方政府加速低空经济规划，如上海、深圳、浙江等省市推出政策推动低空产业发展，鼓励无人机产业及机场建设，应用在城市物流等场景。深圳推出发展低空经济，2023年12月《深圳市支持低空经济高质量发展的若干措施》中提到，加快推动载人eVTOL等低空航空器产业化。
四、亿航智能的主要投资逻辑及风险点
１、先发及领先优势。2023年10月13日，亿航智能旗舰无人驾驶航空器EH 216-S获得合格证（TC型号合格证、PC生产许可证、AC适航证），现在是世界上第一家实现取得这一认证的航空器制造商。这个证的申请周期比较长，亿航用了2年10个月的时间申请下来。据统计，目前全球有300多家公司研究eVTOL行业，比较有竞争力的有28家。但主要具有竞争优势的有四家，Archer、Joby、Lilium和德国的Volocopter都正在研发5-7人左右的城市间长途航空器。但距离实质交付和获得适航证至少需要一年半左右时间。所以，亿航智能具有领先行业一年半的技术优势。
2、独特的设计理念，提供最大的安全保障。亿航无人驾驶电动航空器秉承了三大设计理念：全备份安全设计（关键零部件全备份：多电池、多电机驱动、多螺旋翼）、无人驾驶（目前空难人为因素达到84%，无人技术更安全、节约驾驶员成本）、智能智慧调度中心集群管理（智能化和无人化为中心集群调度提供基础）。
3、创始人为首的工程师团队提供可持续发展所需的技术人才储备。高科技行业的竞争说到底是人才的竞争。据了解，胡华智作为典型的工程师背景的创始人，特别重视公司研发团队，公司60%以上的人员属于工程师，这对于属于高科技公司的后续发展至关重要。该公司之所以能够在融资困难的情况下，生产安全性能极高的eVTOL产品，并取得全球第一张适航证，充分说明了人才和技术才是高科技公司发展的关键。相反，很多地产公司造车花重金却以失败告终。
胡华智在2008年北京奥运会和广州亚运会多年的空中调度管理经验，为亿航智能的无人驾驶飞行管理提供了其他竞争对手所不具备的经验和领先优势。
4、商业模式的创新是夯实未来竞争力的保障。
1）公司不但卖设备，更是运营商。“制造商+运营商”模式将作为亿航智能营收增长的双引擎。
5、公司整体运营形势喜人。
一是，营收增速明显。从2023年10月第一张适航证发布以后，主力机型EH 216-S出货量有明显加速增长，2023年第三季度交付13台，比上一季度交付的5台有明显改善。这使得该公司收入同比增长248%、环比增长186%，达到2860万元人民币，该公司预计下一季度这一数字将再次翻一番，销售26台，销售金额达到5600万元人民币。据该公司首席财务官称，该公司平均销售价格略有上涨，随着更多的航空器根据TC要求交付，预计产品价格还会进一步上涨。该公司可能在2023年第四季度接近盈亏平衡。该公司指引显示，“在2024年下半年”将实现正现金流，并在2024年会实现利润扭亏为盈。
二是，订单情况。最新统计未交付订单超过600台，并有进一步增长趋势。
三是，商业试运行全面铺开。公司在2023年10月取得全球首张适航证后，随着知名度的迅速打开，随即与深圳、广州、合肥、武汉、新疆、西班牙塞维利亚等国内外城市开展商业运营试点，为下一步的商业化运营蓄势发力。
6、产能建设的前瞻性是公司订单交付的有利保障。
亿航云浮生产基地项目位于佛山（云浮）产业转移工业园内，项目一期已于2021年6月建成投产。据了解，佛山市与亿航智能设备（广州）有限公司联手设立云浮亿航智能技术有限公司，合力打造亿航云浮生产基地项目。项目总投资2亿元，规划建设总规模4.7万平方米。其中一期项目建设规模2.5万平方米，建设1条飞行器生产线，年产能达600架自动驾驶飞行器，年产值约12亿元人民币。加上二期规划产能，预期产能可达1200架，足以保证公司未来三年的销售规模增长所需。
7、主要风险点
1）竞争压力：亿航智能处于行业头部地位，但面临来自竞争对手的压力也很大。国内的峰飞和沃飞等，国外的美国Joby aviation等两家、德国一家整体推进很快。2024年2月27日，峰飞航空研发的“盛世龙”五座电动垂直航空器，完成从深圳飞往珠海的首飞成功。飞行距离（200公里，对比亿航30公里）和载人数量（载客5人，亿航216载客2个）均有重大突破。
2）融资短板：目前融资总规模不足1亿美金，与Joby动辄融资23亿美金的规模相比太少，会成为影响公司发展的短板。
3）政策风险：政策松绑滞后可能影响行业发展。
4）安全风险：运营过程中出现飞行事故等黑天鹅事件对行业的打击。
5）配套基础设施建设跟不上。
（说明：本文中部分数据及图片资料采集于公司公告、研究机构资料和网络公开信息，文中引用的数据及图片，仅用做与网友交流、讨论之用）