$恒星科技(SZ002132)$
今天做个分部估值，一定不准确，不建议把我的测算作为参考。

金刚线现在年化产能4600万公里，有一笔6.5亿的定增资金用来建设每年2000万公里的产线，在达拉特旗还有一个分期建设5000万公里的项目。后两项从钱到账到动工到投产起码还需要一年的时间，再达产的话还需要几个月。2022年上半年2.6亿收入，毛利率51.22%还不错，这里我要插一段岱勒新材的数据，2022年上半年金刚线业务收入占比95.87%、营收2.65亿、毛利率32.55%。现在以恒星科技公告的当前每月380万公里也就是年化4600万公里的产能，以及我估算的每公里10元的利润，金刚线在2023年的利润在4.6亿，按照美畅和高测的估值参考，这部分给恒星20倍估值对应92亿。

钢制品业务只能用绝对估值法了，对比公司选择大业股份，估值区间对应15到20倍。2022年上半年金属制品收入16.29亿，毛利率7.1%，大业22年上半年是20.66亿的营收，去年产能在50万吨以上，而恒星22年上半年的钢帘线和钢绞绳的营收在10亿左右，目前年金属制品产量42.8万吨，后续仍有20万吨钢帘线在建产能。按绝对估值法来说，保守点按大业的一半来估，给个10亿左右吧。

有机硅业务，2022年上半年营收4.92亿，毛利率17.2%，上半年的产量2.83万吨、销量为2.15吨，这么估算的话22年年销售均价在22800元每吨，我回看了去年的有机硅价格确实落在这个区间。按照10月28号公司对投资者提问的回答，有机硅市场低迷，项目已经达到设计产能，产能利用率在逐步抬升。按照某券商调研数据，2022年3月产出符合客户需求的 DMC产品且形成销售， 目前处于产能爬坡阶段， 预计到 2022年末达到设计产能（12万吨）的 70%-80%。公司有机硅项目位于鄂尔多斯市，交通便利且靠近主要原料产地，甲醇吨成本可减少 300元/吨、蒸汽吨成本减少 100元/吨，成本优势明显。 有机硅产能逐步释放，将为公司带来新的业绩增量。不过现在2023年2月，有机硅DMC的价格为17000元每吨，今年有机硅业务毛估估能到7%至10%就很牛逼了。23年预计出货10万吨每吨17000元净利率7%的话，也就是1.2亿左右。有机硅是周期行业，对比合盛硅业，刨去20年到21年的30倍到70倍的不合理估值，我觉得给个15倍到20倍差不多了，这么对比的话，恒星科技的有机硅大概价值18亿到24亿之间。

总的算下来，合理估值在120亿左右。这个估值非常保守，毫不考虑金属制品的业务弹性，和金刚线未来的高增速。