量化基金就是个扰乱市场的恶魔!
那么,为什么可以显著跑赢沪深300指数呢?
我们先了解一下市场上的超额收益主要来自于哪里。
调研过程当中,耿帅军借鉴了一个Blackrock的研究成果,对美国主动管理公募基金进行业绩归因,并得出结论:2005-2015年,美国主动管理的公募基金平均年化跑输基准89 BP,而在10年期维度中能够战胜基准的产品不到20%。
再进一步去分析为什么这些产品能够战胜基准,或者说超额收益的来源,则发现:
(1) 主要来源是静态因子溢价,即能够长期按照某一个风格或理念选股;
(2) 基金经理个人能力贡献却是负的。个人能力又分为因子择时(对风格的判断)和个股选择,因子择时是主要贡献,个股选择贡献是负数。
虽然A股市场不如成熟市场有效,但基于基金经理的指数增强投资经验来看,想要在这类宽基指数上捕获超额收益已经愈加困难,反而选对某类风格或理念更能获取超额收益。
那么,这只基金如何获取超额收益?
这只基金跟踪中证中金优选300指数,而中证中金优选300指数的构建逻辑则遵循了巴菲特式的价值投资理念,即以合理的价格买入优质的公司,而不是以便宜的价格买入平庸的公司。
因此,这里面有两个关键要素:好公司,和好价格。
1. 如何选到好公司?
这个指数会选择各行业龙头公司,再在其中去挑选好公司。那么,如何判断呢?
(1) 选取市场中最大的公司,即为龙头;在指数构建当中,会排除营业总收入、过去一年日均流通市值、日均成交额排名三个指标综合排名靠后股票;
(2) 选择具备竞争优势的龙头公司,拥有自己的护城河,能够穿越经济周期。这里竞争优势的衡量则以ROE为基础采用了一个独家构建的计算方式,即用过去五年每个季度的ROE均值减去标准差,用以判断公司是否具备较长时间的护城河。在指数构建当中,会排除近5年ROE均值与标准差之差排名后50%的股票。
2. 什么是好价格?
估值主要考虑两方面,一是成长性,用的是净利润增长指标;二是股息率。在指数构建当中,则会选取近5年平均股息率、净利润增长率综合排名高的前300只股票。
最终按此方法构建的中金优选300指数和沪深300指数之间虽相关却又不同。相较于沪深300指数,中金优选300指数有一定的市值下沉,60%的成分股权重集中在沪深300指数内,有40%的权重集中在沪深300指数外,因此虽有相关性却又能获取超额收益。
注1:除另有说明外,数据、截图来截至2023年7月3日。
注2:中金中证优选300A自成立以来总回报70.36%、同期业绩比较基准收益率20.56%,来源基金季报。
注3:该等基金自成立以来可能经历过投资目标、投资范围、投资策略或基金经理的变更。请您于申购前务必于平台查看基金详情及基金合同。
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