$普华和顺(01358)$ 普华和顺（1358）2015 H1 业绩分析

 在这个市况，业绩分析其实没有啥作用，“曾经赚过，现在大亏”的股价就是一面高墙，堵得心里发慌，前面又似乎是个悬崖。。。不过功课还是要做。刚刚有球友问起对其业绩的看法。发此文。

1. 年初预计2015全年业绩收入为 362*1.15 +165*1.15 + 175 *1.18= 815M RMB
   年初预计2015经营溢利 （127 + 38 + 48/5*12）*1.2= 336M RMB
   年初预计2015: EPS =0.160 RMB = 0.190 HKD

2. 2015 H1实际实现半年收入 150.6 + 72.3 + 102.5 = 325.4M RMB
   半年经营溢利 56.5 + 19.4 +62.7 = 138.6M RMB
   EPS = 0.0673 RMB = 0.08 HKD

3. 实际业绩比预期差很多，股价当然更差（没眼看）。从分项业务来看，天新福的再生医用生物材料部分与预期一致；输液器和骨科植入器业务不仅没有增长，反而倒退18%和14%，而预期是增长15%。反差如此之大，证明了公司的业绩可预见程度实在很低。这是需要考虑的风险之一。（留意到公司在4月底的时候，仍然说“骨科板块我们认为它的增速平均看来应该也在15%以上”，参见【国信医药】港股研究系列之四-普华和顺电话会议纪要   2015-04-29）

4. 公司公告对业绩的解释是 “不利市況”，“二零一四年上半年的基數較高”，“輸液器業務的銷售人員進行的重組”。最后的那个解释可能是真实的原因。至于“不利市况”，如果参看威高股份的半年业绩“一次性醫療產品收入增長10%，利潤增長27%”，显然市况不差（或者该说此消彼长？一些销售人员跑路到对手那里，把生意也带过去了？）

5. 从纸面数据看，除了这2个业务的收入下滑，其它公司经营数据非常不错。（1）经营现金流强劲；（2）持续扩充产能；（3）负债很少；（4）天新福的业务是由客户垫款结清，没有应收款；

6. 对于下半年的预计，应该与上半年持平。“自去年年底，輸液器 - 銷售 - 實行- 重組措施，該轉變將在二零一五年餘下時間持續。”所以下半年输液器业务收入增加的希望不大。希望这个情况可以改善。

7. 华平投资撤退或许有其道理，因其了解更多业绩数据和内部消息。作为散户，我会继续观察，目前的股价对于其业务前景而言，估值是过于低下（即使计入中国经济因素）。也许我过于乐观，毕竟今天股价再次大幅下跌。

8. 这句话会加在每次发文的最后：事情没有我们想象的那么美好，也没有我们想象的那么糟糕。
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