1. 公司简介
2. 行业分析
3. 海天优势
4. 海天未来
5. 几个思考的问题
海天味业在A股是一家特立独行的企业，并没有太高的热度，但是股价和估值水平却不断创造新高。这家公司到底好在哪里？本文试图向大家揭秘！
1. 公司简介
1) 公司历史
海天味业前身是广东佛山海天酱油厂，1955年由佛山25家古酱园公私合营而成。当时的海天为全民所有制企业，也就是国营企业。
1994年是海天发展历史上最为关键的一年。为了激发企业经营活力，当年10月24日，佛山市企业改革领导小组下发《关于对市海天调味食品公司改革产权结构、建立现代企业制度方案的批复》，同意海天由一家全民所有制企业转制为有限责任公司。佛山市国有资产管理办公室将其持有的70%股份以净资产价格2,688.91万元，转让给749名海天职工。
2010年公司再次进行改制，国有30%持股减持退出，员工持股平台也同期回购员工股份退出，公司转制为股份公司，由58名管理层和员工发起设立海天集团股份有限公司，持股比例如下：
2014年海天味业在上海交易所A股主板上市。公司股权结构中，广东海天集团为公司第一大股东，公司实控人为管理层庞康、程雪等一致行动人。
截止2020三季度末，公司10大股东如下：
前十大股东持股超过80%；前十大股东中除港股通（香港中央结算公司）和国家队（中国证券金融股份有限公司）持股以外，海天集团和公司管理层占据8席，合计持股超过73%。董事长庞康单独持股9.57%，加上在海天集团中的股份比例，合并持股27.43%，副董事长/常务副总裁程雪合并持股9.05%，其他的管理层持股不一而足。
海天的持股结构很好的解决了代理人和股东的利益统一问题，公司管理层、股权代理人本身就是股东，管理层有足够的动力把公司经营好。同时也避免了民营单一大股东股权结构下，可能存在的大股东侵占小股东权益问题。
2) 市场地位
海天2019年营收197.97亿元，作为国内调味品第一的企业，市占率15.4%。行业其他头部公司中炬高新、千禾味业、恒顺醋业等，营收规模与海天相比差距较大。海天在调味品行业一枝独秀。
2. 行业分析
1) 行业特点
一个行业如果一眼望不到头，长期持续稳定增长，竞争格局良好，这样的行业可以算是一个好行业！
调味品行业符合以上几个特质。调味品是人们日常生活不可或缺的必需品，不会因为经济好坏、贸易战或其他外部因素而导致行业大幅波动。随着现代生活节奏加快，在外就餐增加（据统计食堂/饭店等餐饮渠道人均调味品用量是在家做饭人均调味品用量的1.5倍），CPI长期温和上涨，整个行业是稳步增长的永续行业！
从竞争格局的角度来看，调味品行业不会受到来自国外企业特别大的竞争压力。各国餐饮烹饪方式和口味有很大区别，主要是国内企业之间的竞争。
调味品虽然也有产品升级、品种升级以及制造技术升级，但是这种变化是缓慢的，相对稳定的，不会成为企业经营的突发黑天鹅事件。企业在发展过程中逐步建立起来的口味黏性、品牌优势、渠道优势和成本效率优势是公司的护城河。
调味品行业和国内很多其他行业一样，市场正逐步向头部企业集中。国内消费者整体的消费趋势是消费升级，追求消费品质和产品质量，而头部企业在产品质量、品牌影响、成本效率方面都具有优势。
2) 行业规模
2005-2019 年我国调味品行业市场空间由 379 亿元上升至 1282 亿元，复合增速9.09%。预计2025 年我国调味品行业空间可突破 2000 亿元，未来5年行业复合增速8%左右。未来14亿人口及海外市场，对于“民以食为天”的刚需产品，天花板非常高。
子品类中酱油市场最大，是调味品市场的基石产品，约占63%，其次是醋、料酒、辣椒酱、蚝油等细分品类。
3) 细分品类增速
行业整体呈现传统品类结构升级、多元化细分品类扩容的趋势：
2008-2018，10年间我国人均调味品消费量复合增速最高的是蚝油，年均符合增速10%，其次是酱油 6 %，辣酱酱4%。
2018年酱油、食醋保持了 5%以上的产量增长；酱油、食醋、酱腌菜、火锅底料市场规模（销售额）呈现双位数增长；
2018年鸡精鸡粉、蚝油、火锅调味料、复合调味料、料酒分别达成了33.5%、26.2%、15.8%、15%、10% 的高增长。
4) 市场竞争格局
(1) 酱油
酱油市场规模及份额各家统计数据有差异，总体来看，海天约占20%市场份额，中炬4.5%，李锦记4%，加加/千禾/欣和 各2%左右。
(2) 蚝油
蚝油品类是由李锦记于1888年创制，但目前市场海天一家独大，占据70%市场份额，李锦记占10%，中炬高新占4%。
(3) 调味酱
调味酱市场，老干妈市场份额11%，李锦记6%，海天5%。
(4) 料酒
料酒市场比较分散，老恒河8%，王致和4%，老才臣3%，恒顺2%，海天1%。
(5) 醋
食醋有较明显的地域特点，品牌分散。恒顺醋业占比 6.4%，山西水塔4%，紫林醋业4%，海天味业2.6%，四川保宁2%。
(6) 小包装食用油
小包装食用油市场品牌集中度高，益海嘉里占38.4%，中粮12.5%，鲁花11.2%。
整体来看，海天一枝独秀，实现了全国化布局和多品类布局；中炬高新在规模化方面与海天有较大差距，较其他竞争对手又有明显的优势，全国化布局的进度落后海天10年左右的时间。又领先其他竞争对手3～5年时间。千禾味业品类布局全面，但整体规模尚小，全国化发展方面，仍集中于西南地区，近几年大力发展华东/华北地区和线上销售，速度较快，增长率较高。
