$友谊时光(06820)$ 20H1中报简评和电话会纪要：

上半年营收10.5亿人民币，同比+34.5%；毛利率65.6%同比+1.9%；净利润1.63亿，同比+8.7%。

老游戏在疫情期间同比跌幅超预期，影响了营收；同时浮生为卿歌新游营销费用拉低了利润表现。下半年利润会释放。

营销费用（rmb）：

营销费用上半年 3.6亿，其中浮生投入约2.8亿，目前推广降到3000万/月以下，Q3～Q4营销费用预计降到上半年一半（1.4亿），全年营销费用占收入比预计30%。

浮生情况：

目前月流水在亿级，流水基本全计收入，安卓没有联运，约5个多月实现盈亏平衡，实现盈亏平衡的时间和禧妃差不多，预计后续表现相对之前的游戏会更好。

次日留存率接近40%，MAU3月份达到高点2～300万，付费率和ARPU都高过老游戏，月ARPU 约500。

用户1、2线占比50%，安卓用户占比约20%，管理层表示下半年安卓会更多开拓。

下半年预计没有新游上线：

此生无白预计今年不会上

代号F 杜拉拉升职记 版号还没出，版号后游戏测试需一般3～4个月

目前看全年营收预计在20亿rmb级规模，毛利13亿，营销费用6亿，研发和管理费用3亿。净利约在4～4.5亿。

结论：上半年业绩大幅低于预期，管理层数字分享很多，沟通比较坦诚，爆跌过后目前2020E P/E在12～13倍，已回到游戏公司平均估值。