9月市场表现回顾
9月全世界主要股票市场全线下跌，其中沪深300下跌6.7%，恒生指数下跌13.7%，标普500下跌9.3%，日经225下跌7.7%，越南胡志明指数下跌11.6%。商品市场涨跌互现，其中小麦涨11%，但原油有10%以上的调整。从A股的行业表现来看，中信30个一级行业，仅煤炭指数略有上涨，其余均下跌，其中金融地产跌幅相对较小，热门赛道股跌幅相对较大。
市场分析
国际上，逆全球化导致欧美通胀持续超预期，美国10年期国债收益率触碰4%高点，美元指数持续走强。这些因素对市场估值形成压制的同时，也加剧了衰退担忧。在国内，严峻的房地产形势，以及严厉的疫情防控政策，不仅影响经济复苏的信心，也日益加大了投资者对中国与世界脱钩的担忧。
正如我们在五月份的月报所述，全球各主要国家的政策导向，从过去的发展优先到安全至上，让以经济利益最大化为假设基础的经济金融分析，面临重大挑战。我们必须适应新的形势发展。
但也正是因为令人沮丧的现实，才给股票市场带来了较好的价格。在愁云惨雾中，往日那些高昂的资产价格，才有可能弯下腰来，祈求投资者的关注。每当乌云散去，我们都会怀念当初便宜的价格；可当便宜价格来临的时候，投资者又会嫌弃头顶上的乌云。现实就是这么矛盾。
现实案例：高通胀的土耳其及阿根廷，股票涨幅领先全球
在回顾全球市场表现的时候，我们发现今年涨幅最好的股票市场，土耳其和阿根廷，前3个季度涨幅分别是71%和67%。现实的另外一面是，截至2022年8月，土耳其和阿根廷的CPI，分别为80.21%和78.5%，是全球通胀最严重的国家。
过去十年，阿根廷及土耳其物价的分别上涨了10倍及4倍，年化通胀率分别是28%及17%，可以说是通胀中的战斗机。高通胀意味着货币在不停的贬值，为了保住财富，“现金为王”其实是一个较差的方案。把手中的现金换成比较“硬”的资产，才是更好的选择。
什么是比较“硬“的资产呢？一个选择是兑换成相对坚挺的货币，过去十年，美元兑阿根廷比索汇率涨了31倍，兑土耳其里拉涨了10倍，都显著跑赢了他们本国的CPI。另外一个选择就是实物资产，最简单的办法是买成股权。过去十年，阿根廷股票涨了56倍，年化收益率是51%，显著高于通胀率；土耳其股票市场涨了3.8倍，年化收益率是16.8%，和通胀率基本相当。如果按照美元标价，阿根廷股票年化收益率是6%，土耳其股票年化收益率是-10%。收益率虽然打了折扣，但也比拿着不断贬值的本币要强很多，阿根廷的股票甚至比换成美元还要更强一些。
虽然阿根廷和土耳其这两个国家的经济及市场，平常关注不多，没有什么发言权。但简单看了过去10年这两个国家的货币及股票走势之后，我们也能得出一个清晰的结论：当真正的恶性通胀来临时，持有现金是最差的选择，还不如把货币换成相对较“硬”的资产，例如优质企业的股权。
未来展望
为了不错过优质资产打折的机会，我们决定适度忍受当下恶劣的环境。但也为了能度过潜在的暴风雨，我们对所挑选的标的，附加了更为严苛的标准。按照这些标准，在正常的市场中，几乎很难买到我们想要的资产。
在这个基础上，我们目前保持一个中性偏积极的态度，重点关注三个方向：低估值板块的价值重估、新老能源、成长性板块的价值发现。
低估值板块的价值重估。中国合计有50万亿的银行理财及保险资金，不停的在市场上寻求低风险回报的机会。在过去，这部分资金有很大一部分底层资产，都直接或者间接与房地产挂钩。但在当前的市场环境下，中国房地产刚性兑付信仰正在被打破的过程中。与之相关联的大部分资产的波动属性，从稳定回报类变成高风险类。未来能够提供稳定回报的资产，会变得越来越稀缺，一定会有巨大的增量资金需求。对于存量博弈的市场，这是一个不能忽视的趋势。
新老能源。全球的能源危机，传统能源板块和新能源板块的重要性，都会被市场重新认识和定价。能源需求的刚性特征，会导致其短期价格波动相对剧烈。但总体而言，除非遇到较大的经济衰退降低需求，否则，能源市场长期积累的问题很难在短期内解决。能源价格在高位的持续性，可能会超出市场大多数人的预期。
成长性板块的价值发现。今天的价值股都是曾经的成长股，今天的成长股也会变成未来的价值股。过去几年市场对成长的追求，越来越极致，从消费、医疗等相对广泛的行业，慢慢集中到增速最快的新能源。部分热门赛道的热门公司，其估值甚至已经超过产业终极时应有的价值。但市场中，也有很多企业，其经营可能暂时受到疫情、产业政策变化、以及经济波动等等因素的影响或者掩盖，企业的竞争优势及中长期的增长潜力，并没有被市场充分认知。无论是在消费、医药、还是在新能源等领域，我们将努力发掘和收集一批竞争格局优良、具有长期增长潜力、价值被低估的企业。
关于丰岭资本
公司成立于2013年8月，核心团队来自公募基金、券商等大型金融机构，具有超过20年海内外投资研究经验。我们坚持价值投资理念，拥有超过10年优秀的投资记录，长期业绩位于行业前列。丰岭资本及创始人金斌先生多次获得金牛奖、英华奖、金阳光奖等主流机构的认可。我们将一如既往勤勉尽责，致力于提供可观的绝对回报。
微信号：丰岭资本
电话：0755-23895970
版权声明及风险提示：本文刊登仅出于传播信息的需要，不构成投资建议。如转载使用，请注明来源及作者、文内保留标题以及文章内容完整性，并自负版权等法律责任。