在2018年11月初，我们明确发布“市场见底了”的观点。丰岭资本：市场见底了！我们当时认为，极度的低估值已经反应未来一段时间经济及企业盈利不好的预期，叠加宏观政策转向，是市场见底的信号。经过连续4个月的上涨，目前A股大部分行业的估值得到一定程度的修复。1季度超预期的经济表现，加上对潜在资产价格泡沫的担忧，政府对继续刺激经济的政策开始动摇。这些变化，使得市场短期的不确定在加大。由于觉得市场的不确定性在变大，我们对今年以来涨幅较大的部分股票做了减持，以控制整体仓位的系统性风险。
站在当前的时点上，结合未来的经济及企业盈利展望与估值水平，我们认为，市场机会已经从趋势性转向结构性。未来我们会努力围绕三个方面把握结构性机会：
第一、自下而上的选择优秀个股。历史表明，无论宏观及市场如何动荡，每个年份都会有不少优秀的个股脱颖而出。所以不管在市场好或者不好，努力的自下而上做精细化的研究，总是会有潜在的机会的。
第二、近期经济一个重要的边际变化，是对物价通缩预期的减弱，甚至略有通胀的担忧。这个变化的一大结果，是造成无风险利率在未来一段时间会比预期的略高。这会对市场整体的估值水平带来不确定性，但也会带来结构性的投资机会。有一类股票的估值，过去一段时间一直处在较低的位置。核心是因为市场对中国经济陷入中长期衰退的担忧，从而预期无风险利率会持续下降到类似于0利率的水平。但如果投资者对无风险利率水平预期发生扭转，虽然对市场整体会带来不确定性，但对特定类型的公司，反而可能是一个好消息。
第三、优质蓝筹股被重新定价的机会。历史上，A股中小型公司更容易被结构性高估，中大型公司里面更容易找到结构性的投资机会。
如果我们把A股看成是一个整体，放在全球来看，现在估值仅处在中性略低的水平。虽然说不上贵，但也算不上显著低估。但A股一直是一个结构分化非常严重的市场，绝大部分中小市值特别是各种主题概念类的股票，估值偏贵；许多中大市值的优质蓝筹股，估值相对合理或者被低估。虽然不同的公司处在不同的经济环境中，估值很难直接对比，但是如果我们按照市值把AH两地同时上市的股票分成市值1000亿以上，300-1000亿，300亿以下的市值，我们会发现：平均而言，市值越大的股票AH价差越小，市值越小的股票AH价差越大。目前1000亿市值以上的公司中，A股平均比H股贵30%多，也有少数大市值公司A股比H股还便宜；但是在300亿市值以下的公司中，A股平均比H股贵150%以上。
我们相信，随着A股市场发行体制市场化改革的持续推进，市场的供求关系会发生扭转。考虑到绝大部分大型公司已经上市完成，发行体制市场化改革，对中小型公司的供求关系会造成较大的冲击，对优质大型公司的供求关系冲击反而有限。
综合来说，虽然我们不排除A股中小市值公司里面也会有少数公司具有长期投资价值，但总体而言，A股中小市值公司更容易被结构性高估，未来我们会投入更多的精力在优质蓝筹股里面寻找阿尔法。
总结一下，我们认为目前市场的投资机会已经从趋势性转向结构性。我们在未来会从三个方面去把握结构性投资机会：一是坚持自下而上的个股选择；二是把握好市场对利率预期的边际变化这个主题；三是把握好A股定价体系结构性重构的机会。我们相信，从中长期的角度来看，便宜的价格，要么能够提供更多的安全边际，要么能够提供更加丰厚的回报水平。
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