本人自2020年开始关注并购买弘亚数控，也曾高位离场，现持股中。
最初购买的底层逻辑是由于人口老化及含科量引发的智能制造需求，以及比较优势带来的一带一路出口需求。根据这几年的发展，本人认为购买逻辑仍然不变。而个人投资策略是只要逻辑正确，且价值未高估，就一直持有。
个人一直在动态跟进投资个股的变化，但整理写文仍然需要不少时间。希望抛砖引玉和股友做有营养的讨论。
1.政策：国家政策鼓励国民家具换新、支持家具加工企业设备换新、激活房地产市场活力等措施，提升国内企业需求，加上一带一路出口浪潮，都是良好的企业发展背景。看出口数据，机械设备的出口一直持续增长。
2.行业：作为家具产业链的一环，弘亚的业绩自然离不开行业的兴衰。在新房精装、老房翻新、政府购入闲置房屋改为公共房屋的情况下，有住的需求就会有家具需求。整体来看，今年的下游家具厂商，除了卷价格、卷大家居，生意都还行。加上人口老龄化，提升设备自动化的需求，家具机械行业的需求应该是长期存在。
3.全球市场：全球板式家具机械行业市场总额大约400亿，国内市场大约占一半。其中，豪迈全球市场份额约30%，另三家外资(BIESSE（意大利）、SCM（意大利）、IMA集团（德国）)高端市场份额约29%，弘亚约7%，南兴约5%，其他品牌约30%。其中，其他品牌的30%一直在缩小，说明市场向头部企业集中趋势成立。
盈利能力来讲，弘亚数控的毛利基本稳定于30%左右，南兴毛利基本稳定于27%左右，但2023陡降至25%。个人分析是南兴在2023年突击以降价抢市场。不管毛利率还是净利率，弘亚远高于南兴。如果降价抢市场，南兴是竞争不过弘亚的，净利率和经营现金就是底气。
豪迈的经营数据不太好找，只找到EBIT/Revenue比率约8%，远低于弘亚的约24%。做弘亚的股东比做豪迈的股东划算（虽然做豪迈的员工比弘亚的员工工资高，但豪迈2023.08计划裁员600人，同期弘亚扩产增加员工。）
（注：豪迈在2020年7月收购金田豪迈成为德国豪迈全资子公司。但此后豪迈的市场份额基本维持稳定，而弘亚的营收仍然是继续增长。说明豪迈的中国全资子公司基本没有影响弘亚的市场份额。各有自己的发展空间。）
顺便说一句，弘亚的毛利率、净利率都比豪迈高出一大截。看了看财报数据，这个相对竞争优势与政府补贴无关，与人工成本关系挺大。但中国工程师供应多，这个工资水平有那么多人愿意做（弘亚人均含五险一金人工现金支出年约15万在国内已不算低），而德国虽然工人工资高，物价也高，生活水平不见得比中国好多少（豪迈可能约40万，由于欧洲通胀严重，这几年罢工加薪动不动是30%）
这样的背景之下，弘亚再抢些市场份额回来，不见得很难。弘亚在投资者问答也回复，计划加大国外市场扩展。财务数据显示，境外市场毛利也比境内市场高出一大截。
4.国内市场：由于品质好、价格适中，以及高净利率带来的降价底气，正常的竞争趋势都是市场份额向头部企业集中。
5.弘亚的技术：弘亚的研发，研发费用实在，成果及对营收的影响看得见。
6.弘亚的问题：
2020-2023因公司所说的产业链纵向延伸，四年内增加几个基地，广州黄埔区、四川丹齿、广东顺德、广东增城，投资额约15亿，部分在2024Q1转固。同时增加人员，OPEX因此大幅增加。在产能爬坡期间，盈利数字未必好看。虽然认同产业链纵向延伸的必要性，但这规模与速度是否适当，就不清楚了。
大致算了一下，2024的OPEX比2023大约增加约5000万，新增产能兑现部分为营收，也就回来了。风险不算大。而一旦新增产能全部投产，几乎等于再造一个弘亚，还是值得期待的。
而弘亚在投资者问答表示，未来无大额投资计划。那么未来就是收益期了。
招商研报还是比较乐观的。本人基本同意招商的判断。
7.弘亚重要信息摘要：
8.估值
即使考虑新增投资的OPEX，预计2024净利应该不低于5.9亿，那么EV=5.9*20=118亿。股价27.5应该是值的。假如派息率40%，现价20元，则股息率2.8%。
$创业板指(SZ399006)$$上证指数(SH000001)$ $弘亚数控(SZ002833)$#投资# #智能制造#