2021买入中海油，除了收息，股价也已经不只翻了一倍。算是这几年港股买得最成功的一支，也是最省心的一支。除了买入时整理过估值，平日就只是看看新闻，整理年报。海油股价表现不错，除了搭上中特估的快车，自身的业绩也非常给力。中特估不常在，企业业绩会常在。故此回顾整理投资中海油的思路，记录如下。
中海油的股价推动力是：
1.当然是油价。油价的上升下降直接成为利润，利润受油价影响很大。
以预计2023同比2018计算，营收增加78%，净利增加142%（其中，销量增加39%，单价增加14%）。营收、净利的增幅远大于销量及单价的增幅，而销量增幅比单价增幅更大。
只要国际形势一天不稳，国际油价就不会太低。而经济正常之下，油价有需求，价格也不会太低。石油黄金还是有道理的。
2.销量。油价的升幅受市场价格波动影响，未必可以持续，但销量的增幅却是可以持续的。2023预计石油销量约517百万桶，比2018增加39%，年增约7-9%。也算是成长股了。
而中国一直以来进口石油占国内消耗量的70%左右。不管开采多少，国内市场可以全部吸纳。不存在销售烦恼。（网页链接）
3.成本控制。桶油直接成本由2018年的30美元/桶，降到2023年的28美元/桶。“根据2023年半年报，西方石油公司美国页岩油项目的桶油成本约35美元”。而经营成本及折旧摊销增幅远小于销量增幅，也说明随着产量增加，固定成本增加得不多。剩下的营收都是利润。
4.储量。储量是未来利润的保证。看数据，储量分布还算分散，也一直在增长。2023数据尚未见到，预计同比2018的储量应该也有约30%的增幅，年增约7-9%。
其中，石油的储量是国内海外差不多，天然气的储量是国内（尤其南海）占了大比例。所以，南海如有战事影响可能会比较大。不过，海油的业绩只有12%左右来自于天然气。所以即使遇极端情况，也不会变成恒大。这个可以放心。
5.关联定价。即使关联定价，也是参照公开市场的布油价格。这个让人很放心。
6.分红，股价的支撑之一。每股盈利用于分红不少于40%，绝对值不少于0.7元。按预计2023业绩计算，预测股息率仍有6%。就算不考虑股价上涨，股息回报也足以抵抗通胀。
而且，综上所述，这每股盈利及每股股息，应该很大程度是可以持续的。
7.暴利税。看到许多人在说暴利税，有那么严重吗？特意查了规定，做了以下的计税表。即使油价到120美元，暴利税是19.5，税后油价是100.5元。每个国家都有自己的税收体系。而且油价本身就有波动。所以在考虑企业估值的时候，对于高油价可能带来的收益，这个暴利税的影响可以忽略不计。
此外，查读“石油特别收益金”有关税务文件摘要如下：
1）.仅对国内开采并销售的石油征收，即海外开采的石油不征此税；
2）.按销售额征收，也即，收储尚未销售的石油也暂不收税，待日后销售时确认收入再收此税。
3）.税率：
对比下图西方石油主要指标（来源雪球数据整理），中海油H当前PE约6，PB约1.1，股息回报率按分红率40%计算最少6.5%，净资产回报率约25%，销售净利率约30%，资产负债率约36%。值得长期持有。
