航运加速脱碳：航运供给、造船需求逻辑进一步强化
MEPC80会议，欧盟Fit for 55计划加速推进，全球航运脱碳目标超预期 • 全球温室气体净零排放目标，从2100年提前至2050年。国际海运温室气体年度排放总量标准：2030年较2008年至少降 低20%，并力争降低30%（原计划40%）；2040年相比2008年降低70%，力争80%。
◼ 全球碳排放从短期措施向中期措施推进 • 短期措施：以降速航行降低碳排放为主——EEXI（现有船舶能效指数），CII（碳强度指标） • 中期措施：碳税、船用燃料从燃料油转换向甲醇、氨等绿色燃料角度落实 ✓ 经济要素：即船舶GHG排放定价机制（2026年全球范围有望征收碳税，类似欧盟EU ETS） ✓ 技术要素：即目标型船用燃料标准，为船用燃料GHG强度提出阶段性降低要求（类似欧盟FuelEU Maritime）
◼ 欧盟Fit for 55计划碳排放相比IMO更加严格 • 2024年1月，欧盟航运业纳入碳交易。50%的国际入境航行和往返欧盟港口的出境航行产生的排放，以 及100% 在 欧盟港口内产生的排放将受到管制
◼ 航运脱碳加速推进，老船更新逻辑强化，二氧化碳运输船等新船型带来增量需求，船舶价格进入上行趋势， 造船板块收入天花板打开，重置成本提升航运板块安全边际抬升 • （1）船舶板块：我们21年提出的《中国船舶：站在造船新一轮周期2021-2038的起点上》得到验证，2024年不是周期 高点，是上行周期初期，市场担心的宏观压力未阻止船价上涨，更新及环保逻辑是船价上涨的主导因素。行情进入船价 预期引领阶段，推荐中国船舶，苏美达，关注中船防务、中国重工 • （2）油轮板块：新造船价格上涨带动重置成本上涨，油轮股底部安全边际抬升，油轮淡季运价强势景气周期得到验证， 后续供需改善催化可期，推荐中远海能，招商轮船
◼ 风险提示：民船业务新接订单不及预期；航运景气度下滑；钢价等原材料大幅上涨/人民币大幅升值；东南 亚各国等其他国家进入带来行业竞争加剧
2023年船舶板块预期差：船价上涨但成本端钢价回落，集 装箱运费回落但集装箱船订单量维持
西方船东对航运脱碳决心明显，船队更新意愿更加明确，体现在：
◼ 预期差1：市场认为，钢价等成本端上涨是船价上涨的核心因素，造船需求持续性存疑 • 现实情况：钢价受宏观等因素回落，新造船价格持续上涨 • 我们认为：更新周期和环保因素是船价上涨的核心驱动
◼ 预期差2：市场认为，运费和新船订单景气度正相关，集装箱有大量订单取消风险 • 现实情况：集运运费跌回疫情前水平，集装箱新船订单不仅没有撤单，还在继续增加 • 我们认为：新船订单和航运公司资产负债表健康程度相关，与造船是否能提高船公司竞争力 相关，与运费上涨关系不大。