将导语
Q2跑了几十家公司，做一个汇总。如果你身边的朋友80%以上是悲观的，那么至少你身边的人，还都是正常人。但是往往，人们在做决策时，高频的、关系链短的信息会被赋予更高的权重。
三个方向：1.出清的内需方向；2.出口方向；3.新产业！
市场当下形势的成因
这一轮周期下来，我们现在回头看，市场在2021年见顶，原因也也很简单，2020年的全球流动性泛滥，支撑了脉冲式的上涨，后面就是估值的回归和产能的过剩。而且在相当大程度上，我们无法将着这种下跌归结于美国的贸易战——因为这只是新闻媒体的叙事，数据一点都不支持这个结论！
贸易战是2019年开始的，但是市场的下跌可是2021年开始的——从出口顺差的角度来看，美国的贸易战，只是减少了中美之间的直接贸易额，但是转口贸易和疫情，使得中国的顺差创了历史新高！在疫情期间，很多人的解释是全球供应链中断，只有咱们才能维持正常的生产；2023年得时候，很多人担心的是，随着全球供应链恢复正常，中国的贸易会出现负增长，但是是事实，这个事情并没有发生。2019年中国的贸易顺差是5000亿美元不到，2023年的贸易顺差是8230亿美金，今年超过9000亿美金是有可能的（这还有汇率10%左右的差异，相比于2019年）。据此估计，这5年下来，全球的供应链和中国的融合程度，更深了，而不是更少了。
出口的结构也在发生变化，路径也在发生变化，现在东盟和欧洲已经是我们第一和第二大出口目的地国了，而且机电产品的出口占比明显升高——这证明中国正在主导一场新的全球产业分工。
将市场的皮软，归于外部贸易战因素，显然是一个归因错误，大概率还是我们的内因和美国的加息。
国内的问题，大家都知道的是地产问题，数据大家也看到了，我现在基本是在跟踪周度数据的结构，上周的数据显示，已经回到了5月政ce之前的水平线之下了——没有进一步的动作。但是我需要强调的是，这里的影响主要是三个方面：1. 从业人员的收入下降问题；2. 房价的下滑，带来的财富效应问题；3.对GDP的影响，正在逐步趋弱。地产的销售额/GDP这个指标在最高峰的时候将近20%，现在大约是在6-8%之间，如果据此估计，即便是后面下滑，对经济的边际影响也会大幅减弱。
国外的问题很明显，现在就是美国的问题。美国的商业贷款利率现在估计在5-7%之间，这个利率水平下，除了商业模式特殊的科技企业之外，大部分制造业和工业投资是不可能展开的。一方面全球供应过剩，资本回报本身就不高，但是美国现在利率却如此之高，这个回报率，实体经济的roic很难达到这个水平——除非是专注于产业链分工的顶端（品牌和技术的钱）；另外一方面就是，制造业投资的roic和科技类企业比较起来，差异太大了，美国的资本怎么可能投呢？美国现在主导的全球美元回流，对很多国家影响非常大，这部分对中国的挤压也是非常明显的。更何况，在当下环境下，我们本身也在加大对外投资的规模——目前我们观察到的是，央/国企在主导一带一路的建设项目，美元的流出是计划内的——但是在不改变结售汇制度的情况下，必然会带来一定程度的收紧——之所以利率还可以，原因只有一个，就是货币的需求下滑的更快。这点从周五的Mx数据能看出来，这个数据到现在，几乎没有讨论的，我也不讨论。
总有人讨论国家安全，实际上，传统的国家安全观念需要变了！首先你要搞清楚，国家安全的含义是什么？这到底是一个地理概念，还是一个什么层面的概念？美国的国家安全概念是模糊和混乱的。中国现在，大家看到的都是风险，对吧？但是你们有没有想过，开放就是最大的国家安全！当中国的制造业，进一步嵌入全球的供应链，而且达到了无孔不入的地步，有谁能承担的起将中国从全球供应链剔除的风险吗？所以我说，对中国最大的安全策略，就是进一步开放，进一步融入全球的供应链和区域经济发展。美国那种孤立主义的策略，最终不但不会带来安全，反而是风险——失去了发展的机会，就是最大的风险。
前几年做手术的时候，医生说了一句话：切除手术一般要慎重，因为你能切的次数是有限的，如果位置不好，切除部分比较大，那肯定是要观察，确认是高风险的时候才能切，如果位置好，那么可以放宽标准。当我们的产业布局无孔不入的时候，你说怎么切？
消费的出清
上午数据出来了，结合上周五的数据，大家自己翻看一下，不能放这里。
结论：现在是在加速出清！
跟踪我们前面文章的小伙伴都知道，我们跟踪的私有高频数据显示这个趋势大约是在3月中下旬形成的，并且在逐步的加速，其实已经差不多将近4个月了。然后今天的数据，大家也看到了，基本印证了这个趋势，但是幅度的确超出了我的预计。
悲观的人看到的是，xx药丸。但是我们乐观来看，这一轮供给的收缩之后，经济哪怕是低水平企稳，那个时候的刺激，可能边际效果都会非常明显。我们应该关注的是经济的变动和拐点——经济具体是一个高水平均衡，还是一个低水平均衡，其实我们不关心。前者是大家都好的好，后者是内卷之后的好。
现在Q2的数据，和月度的金融数据，以及跟踪的周度产业数据来看，这基本指向了加速出清。这里面必然有人承担了出清的成本，对个体来说这是一个悲剧，但是对整体来说，这是一次可能彻底的出清。参考2018年。
我们现在更关注的是：消费类股票中，现金储备丰富，盈利相对稳定，现金流没有太大问题，估值低的这部分龙头公司。只要不犯大错误，那么这个机会可能是千载难逢的机会——有些公司，已经跌的完全爹妈不认了。最终无非就是个周期的问题而已。
出口
我们还是延续着前面的思路，再看一些出口的产品，但是不是终端消费品——还是资本品出海！
欧美想要和中国脱离开，这是不可能的。如果欧美主导的海外产业链不能成功，那就是瞎折腾，折腾到最后，可能就把自己折腾垮了。
如果欧美真的在新兴市场国家实现了产业链的重构，那么现在的问题是——越南这些想要接住这泼天富贵的国家，必须要做资本开支。资本开支所需要的设备和工程，谁来做？你能指望欧美国家的工人，去帮越南人建设高铁和港口？他们先把自己家里的事情弄明白，可能更重要。
新兴市场国家工业化这个命题，如果最终被证实了，那么至少10年的尺度上，中国可以把过去十余年积累下来的和基础设施相关的这些产能，进行全球输出。这对中国来说，利大于弊。
最近我们研究的两家公司，一个是缝纫机，一个是高端工业阀门，都出现了这些迹象。后面，我们继续看，在科技领域，我们如何解决卡脖子的问题，如果能成功，那么就可以坐下来谈了。
新视角
比如我们看AI，我们和美股的差距大不大？大！但是我们还在持续的追赶，你看看全球其它国家呢？
我们丰富的供应链，出现了很多有意思的落地，比如将AI装入终端设备，生产一些特殊产品，人家卖的也很好。我们看到正面的东西是宇树（这是典型的工程落地速度和经济性快于美国的例子），其实还有一些中国市占率更高的东西，比如wawa，其实这块落地，按照人形机器人来看，也没啥错误吧？毕竟智能算法，电机，减速机等等，就是要给人形机器人，而且有真实市场需求。
在通信领域，我们碾压式的优势，但是美国人开始换道，搞低轨卫星去了，我们是不是落后了？事实是，我们确实落后了，但是幅度不大，我们仍然在追赶。全球其它国家，基本是放弃的姿态。
相比于我们被追赶，我们更多的还是一个追赶着的角色。前面我说了两个例子，一个是insta360，一个是maxeye，都在自己的细分领域做到了全球老大的位置。现在你看看，go pro还有多少市占率呢？
后记
最近的调研，聊天和开会，大家都弥漫着悲观的情绪，但是回头看，这些悲观的情绪原有，大家给了很多（大多数是说外部因素，美国啊，贸易战啊，科技战啊），从来不说这是自己的问题。
你说贸易战？结果顺差创了历史新高，而且还可能更高。你说科技展，你问问现在做半导体的，订单，融资，政策，权力支持，人家活的很舒服好不好，生产装备需要用到芯片的企业，也基本没有出现断供的情况。有人说NV的芯片买不到，但是国内的芯片也能凑合用，而且现在这个阶段，刚刚发展起来，商业模式没有形成闭环，技术也没有完全定型，中国现在跟住了，过几年会发生什么还不知道呢。你说中国要被孤立了，现实是中国进一步的融入了全球的供应链，进一步的开放了国门，你有什么数据支撑中国被孤立了？
中国的问题，是产能过剩的问题（自己的问题），是房地产的问题，这些问题，对既得利益者的影响太大了，这个没办法的事情，沿着这条路走下去，显然不可能了，这是必然。但是转变发展模式，现在的结果必然是多数人不满，少数人受益——我们要的就是让少数人变成多数人，这样就完成了经济转型。
但是对很多人来说，这种转型是痛苦的。比如我举个例子，IPO签字这个事儿，以前就是拼关系（会里有人），得拼胆子（敢签字），拼人情世故——反正就是围绕着生产者转，而不是投资者转，能骗就骗，否则你看看今年上半年差不多2/3的公司撤材料，这个数据怎么解释？
未来呢？你要真正的信批，信息不对称的事情要被消除，灰色收入的减少，这是一个对大家有利，但是对保荐人来说，这收入要大幅下降的.......严刑峻法、社会清明时期，骗子肯定最难受。你现在问问，海银，中植，鼎益丰，雪松，恒大xx这些财富公司的销售来说，他们看似无辜，但是助纣为虐的时候，分钱的时候，他们也觉得自己很厉害.......有时候这只是时代的beta，不是个人的alpha。
这是一个变革的时代，很多信息，看似很有道理，但是大家一定要自己仔细分辨，要有数据，有逻辑，不能凭空想象——特朗普这一枪，差不多基本把他送上了总统宝位，但是继续加60%的关税，有效果吗？或者说，这部分关税真正的最终承担着，到底是中国企业，还是美国消费者？至少我看到过牛逼的企业，在第一轮加税的时候，直接把这个传导到客户那里去了......关键是你还找不到替代品。
接下来的几个月，要转进把这些公司，再覆盖更细一遍，现在就是个时间问题了.......
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