#2019年报解读#看了99期的睡前消息，听到up主对东阿阿胶公司营业的分析，对该公司的业绩极其悲观，认知君不厚道地把up主当成反面指标，看来是时候开始抄底药中茅台了。
于是认知君快乐去各大证券公司去搜集东阿阿胶的2019年财报分析，结果网站显示已经6个月没有证券公司分析过东阿阿胶了，估计怕被股民骂吧，毕竟股价从70块跌到了24块，这谁顶的住啊。
然后认知君又搜了一下最近东阿阿胶的消息，清一色的主流媒体的悲观消息，真是应了那就话好事不出门，坏事传千里，当你出现经营不善的时候，消息就传得飞快，再配合一下股价大幅度下跌，这媒体可逮到流量了，那还不冲死里黑你？想当年八项规定规出台的时候，股价75元的茅台没有人买，各种负面消息，说年轻人不喝白酒了，白酒要完蛋了，这群股价75不买茅台的人，到19年抢着买股价1200元的茅台，万物都蕴含着真香定律。
2020年3月26日晚间，东阿阿胶发布2019年年度报告。2019年东阿阿胶实现营收29.59亿元，较上年同期下滑59.68%，归属于上市公司股东净利润-4.44亿元，同比下降121.29%。据悉，此次亏损为其自1996年上市24年来首亏。看上去是挺惨的，不愿别人，的确是自己作死的，下面我们会讲到的。
1、所在行业以及业务简介
东阿阿胶是中国最知名的阿胶品牌，覆盖全产业链，从养殖到最后的零售，五年来,公司持续聚焦阿胶主业,培育多个品牌,做大补血、滋补、美容三大市场,做大药店、医院、商超、健康连锁、电商五个终端。同时以健康连锁为平台,以四季养生膏方为载体,向中医药治未病大健康服务业拓展。2015 年阿胶、复方阿胶浆、桃花姬等阿胶系列产品占总销售收入的 80%以上,阿胶成为滋补养生第一品牌、OTC 规模最大单品。
公司最大的优势来自于自主定价权，恰恰这个也害了自己，最近频繁的提价，供应商发现，你每年都涨价，那我不如囤起来，第二年再卖，一来饥饿营销，再来涨价去库存，这生意干的过啊。你偶尔提一次，问题不大，但是你给供应商一种每年都提价的预期，这就增加玩砸了的几率，天道好轮回，苍天饶过谁，玩砸了。
2006年到2018年，价格涨了30倍，房地产跟他比都是弟弟。还是那就话，世界上，最好的投资全在股市，就看你能不能找到了。你去开个奶茶店(中产阶级资产杀手)做个副业，未必能通过5年把所有投资的钱，全部拿回来，5年翻倍，在资本市场，找个10年牛基，买了之后，删软件，5年之后年化15%，这都不叫事，投资品，最大的风险，是个人而不是产品本身，是因为你不懂，才导致亏损的。
2、公司分类
这种公司属于弱周期类公司，每年业绩增长稳定，虽然过了高速增长期，但仍然能保持在一个平均15%的水平之上，通过2019年的巨亏，在熊市的时候，赶紧把公司负面消息一起释放出去，后面才能良性发展，这种高端补品，买的不是产品本身，而是体验和高端的感觉，有没有补血的功能，这个认知君没吃过，不能瞎猜，火了百年的老字号，突然大家就不买了，这不科学，存在即合理。
目前，公司在国内已建立了 20 个毛驴药材标准化养殖示范基地。公司还在埃及、秘鲁、墨西哥等地定点采购，与澳大利亚北领地政府签署合作协议进行毛驴养殖、屠宰加工及贸易投资，幷且还在布局非洲、中亚市场。
我国毛驴养殖业并不如牛羊业发达，再加上阿胶的“价值回归”，阿胶产业需要大量驴皮用以生产，前瞻研究院统计，1997年，我国拥有1100万头毛驴，到了2017年，毛驴仅剩500万头，不足二十年前的一半。
3、经营分析
盈利方面，2019年东阿阿胶实现营收29.59亿元，较上年同期下滑59.68%，归属于上市公司股东净利润-4.44亿元，同比下降121.29%。
看公司经营现金流净额是负的，表明最近一段时间，公司经营不佳。利润似乎有问题，而是亏损的力度在扩大，再加上疫情，高度消费保健品也不是很好卖，认知君也为未来的业绩水平表示担心，应该更加谨慎一些。
4、估值分析
巴菲特的好公司三原则
近10年平均净资产收益率 20% 毛利率60% 净利率25%
从这三个指标表现非常好，是典型的大白马，又一个下金蛋的鸭。
彼得林奇PEG估值
业绩亏损，PE是负的，如果利润增长率我们估算是10%，也就是说PEG=1，处于合理的状态，所以等公司盈利了，如果PE低于10倍，基本说明公司企稳了。
再看看格雷厄姆公式
机构预测收益都是-0.6，这个太难了，而且很多机构压根就不想预测当前利润，我们就拿最近10年的平均值，先顶一段时间，等机构发出数据再说。
未来5年的价值=当期利润×（8.5+2×利润增长）=1.5X（8.5+2X10%）=13.05
我们用最差的极限每股收益1.5来算，现在股价是27，极限值是13.05，个人感觉股价能跌破20元都很难。
历史市盈率
这是东阿阿胶的估值历史图，我们看到东阿阿胶在历史上估值中枢在30倍左右，但是当时是高增长，现在增速下来了，需要调降一个档次，但他最低的估值水平也就是16倍左右，最极端的时刻人家也有10倍市盈率，所以我们有理由认为，16倍市盈率以下，是东阿阿胶的一个比较安全的位置。那么我们这时候要调出盈利预测。
如果2017年的业绩计算 ：3.15×16=50.4元
2020年的业绩1.5元计算，1.5×16=24元
所以也就是说，你这一年去购买东阿阿胶，应该尽量在20到30元之间，当然越低越好。医药+消费这种主题在全球的资本市场都是香饽饽，现在这个点位有可能是近10年最适合投资的时候。