还记得2020年的中国资本市场吗？中国作为当年全球经济中唯一实现正增长的国家，GDP规模突破了100万亿。伴随经济水涨船高，股票市场规模达到近80万亿，沪深300全年上涨27.12%；而债市罕见大幅走弱，下半年跌幅超7%。当年的股债市场可谓“冰火两重天”！
而最近几年，伴随利率连续下行，债券市场出现了一波牛市行情，股票市场相对表现较弱。
如果你能识别大势，就会明白“股债跷跷板”背后的本质其实是周期的轮动问题。学会研判大势，是我们理性投资的第一步。学会巧用“股债风向”，则是我们科学投资的重要环节。本文将详细解读。
1、理清市场的本质：揭秘“波动周期”
什么影响了投资周期，我们又该如何选择合适的投资品种？
（1）识别经济周期
像季节的更替遵循着“春、夏、秋、冬”，全球经济周期也在“过热、衰退、萧条和复苏”的循环中不断演变，具有明显的波动规律。
首先，我们主要通过经济增长和通货膨胀两类指标来判断经济周期。经济周期主要就分为对应的四大类：复苏、过热、衰退和滞胀。如下图：
△注：经济指标参考PMI、GDP、固定投资、工业增加值等数据；通胀指标参考CPI、PPI
其次，我们还要选对该经济周期所对应的适配资产。从理论上说：
衰退期，经济增长已陷入低迷，同时通胀也低迷，市场信心不足，这一阶段配置债券资产和现金最合适；
复苏期，经济增速上行，同时通胀低迷，意味着市场利率不高，这一阶段配置股票资产最合适；
过热期，经济和通胀都走高，这一阶段经济需求旺盛，市场预期乐观，配置商品和股票资产最合适；
滞胀期，经济增长已开始放缓，但通胀仍在高位，这一阶段适合避险资产，配置商品和现金最合适。
（2）行情走势是决策基础
从经济周期的理论中来，回到投资的实践中去。要找到市场操作的决策基础，那就是“行情走势”。简单来说，股市中的主要趋势就是价格运行的大方向，它是由多个小级别的周期在同一方向上共同作用而形成的。
依据价格的总体运行方向，趋势可分为上升趋势、下跌趋势、横盘震荡趋势。
如何识别当前所处的趋势，以及当下适合的买卖点呢？我们分别来看这三种趋势：
a.上升趋势——顺势而为
上升趋势，就是常说的牛市行情，这是股市中最为理想的走势。在上升趋势中，多方力量整体占优，上升趋势对应以下市场特征：
股价不断创新高，成交量逐步增加；投资者普遍看涨市场，买入订单激增；市场气氛乐观，多头力量强，空头力量弱；利好消息频繁出现，经济数据好转，公司业绩优良；技术面指标如移动平均线、RSI等显示股价处于偏多状态。
上升趋势时，应如何操作，如何把握买卖点？
首先，在上升趋势中，操盘方案既可以是“规避短期波动、耐心持股待涨”的中长线操作，也可以是“结合个股回调、积极逢低买入博取短期收益”的短线操作。这两种方案同样有效，取决于自己的风格偏好。
接着，买卖点的把握来看，实操中上升趋势买点误判的可能性很低，因为每次可能性的买点其实都在趋势线上。然而，我们仍需谨记：
回踩趋势不破即为买入，主要是通过当日收盘价以及次日开盘价的组合来判断回踩企稳的信号是否有效；
如果买入股票后当股价再次有效跌破趋势线就应该止损，其间股价一直在趋势线上方运行的话就可以稳定持有；
上升趋势线是股价调整波段的低点的连线，趋势线上的低点越多，那么说明趋势线越有效。
△仅作展示使用
b.下跌趋势——关注反转
下跌趋势就是价格走势不断下行的一个过程。在下跌趋势中，同样会穿插着规模级别较小的折返走势，而这种折返走势对应着短暂的反弹上涨。下跌趋势主要有以下几大特征：
股价不断下跌，创新低，成交量逐渐减少；
投资者普遍看跌市场，卖出订单数量激增；
市场气氛悲观，空头力量强，多头力量弱；
利空消息频繁出现，经济数据不佳，公司业绩下滑等；
技术面指标如移动平均线、RSI等显示股价处于偏空状态。
对于投资者而言，下跌趋势是我们需要重点关注的走势，尤其是股价进入下跌趋势的末端并有效突破下降趋势线时，这预示着行情发生逆转的可能性加大，应积极关注或准备买入。
△仅作展示使用
那么，该如何把握住下降趋势末端反转的重要拐点呢？谨记如下技巧：
股价突破下降趋势线时买入，此时应该轻仓试水，谨防次日吃回马枪。值得注意的是突破趋势线时如果伴随成交量不断放大，那么反转信号就更明确；如果股价次日再次跌破趋势线，那么应该及时止损；被突破的下降趋势级别越大，一般反转的趋势也越大，并且上升趋势一旦形成，只要其间没有有效跌破，就可维持中长线布局。
c.横盘震荡趋势——注重方法
横盘震荡趋势是多空力量趋于平衡的一种市场环境，此时，股市或个股的运行呈横向的震荡，这一趋势也是市场面临最多的趋势。横盘震荡的市场环境，一般有以下几个特征：
△仅作展示使用
股价在一定范围内波动，未形成明显趋势；成交量相对平稳，买盘和卖盘持平；投资者情绪较为平静，市场缺乏明显导向；消息利空利好相对平衡，没有明显的市场推动力；技术面指标表现不明显，难以判断股价走势。
相较于牛市、熊市而言，震荡市是公认的最难操作的走势。面对这种行情，我们要特别注意方法，可以从分散持仓、关注低估值以及热点轮动的角度来布局投资。
应对震荡市，还有一个非常有效的方法就是“科学定投”。通过不间断的去定期、分批买入指数基金或者行业标的，市场下跌时可以降低持仓成本，市场上涨时可以避免大批量买入，同时拉长投资周期，坚定“长期持有”，等到下一个上升趋势的到来。
2、寻找投资的方向：认准“股债风向”
什么是“股债风向”？
当我们纠结“选股”还是“选债”时，专业投资者会用特别简单直接的逻辑做出判断：对于债券类资产，它赚取的是固定的收益率；对于股票类资产，则是看公司经营能赚到多少利润。只要能对比两者孰高孰低，就能对资产的赚钱能力有大致判断。
而“股债风向”正是通过上述逻辑衍生出来的概念，原理很简单，就是用一个代表股市预期回报的值和一个代表债市预期回报的值，两者相减或者相除。以下，有两种计算股债风向的不同维度——
方法1：回报率维度
计算公式：股债比价 = 1/市盈率-国债收益率（或相除）
注：“1/市盈率”代表过去一段时间每股盈利的回报率，即每股盈利（E）除以股价（P）
以回报率维度作参考，股债比价越高，投资股票回报率越高；反之，投资债券回报率高。
方法2：估值维度
计算公式：股债比价 = 市盈率-国债收益率倒数（或相除）
注：“国债收益率倒数”代表国债的估值
以估值维度作参考，股债比价越低，投资股票回报率越高；反之，投资债券回报率高。
补充说明一下，为什么我们要先拿股票和债券这两类资产来进行比较？主要因为这两类资产占据了普通人能够投资的金融资产的90%以上。
看完本篇文章，我们可能明白了“选择比努力更重要”，资本市场也有它的春夏秋冬，在不同的阶段，选择不同的投资品种，结果会大相径庭。
理清了市场的本质、找到了投资的方向，我们还得有足够强大的内心去面对市场的惊涛骇浪，之后我们还有持续的内容分享，欢迎持续关注@国泰君安资管 。
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