大家好，我是坚果小姐！
最近跟踪的 $利安隆(SZ300596)$ ，近几年的并购整合为企业营收持续增长带来很大动力。特别是收购康泰股份，进军不曾涉猎的润滑油领域。有小伙伴跟我讲，这种持续大资金投入来增厚利润的企业，有投资价值吗？
这让我想到有多次成功收购案例的伯克希尔，巴菲特在致股东信中，也曾多次告诉投资者，当你要投资或者收购一家企业时，什么样的公司是出色的，什么样的公司是良好的，什么样的公司是糟糕的。
出色的公司
一个公司为满足它的成长，对资本的需求是否有大幅增长，正好证实它，是否能成为一项满意的投资。
巴菲特认为，出色的公司 “真正伟大的生意，不但能从有形资产中获得巨大回报，而且在任何持续期内，不用拿出收益中的很大一部分再投资，以维持其高回报率。”
喜诗糖果是巴菲特眼中“梦幻般的生意”，其美国西部历史悠久的企业，在美国和欧洲各地生产销售巧克力糖果。
1972年，巴菲特以2500万美元买下喜诗糖果。当时公司的销售额是3000万美元，税前所得500万美元。企业的运营资本是800万美元。2006年喜诗糖果的销售额是3.83亿美元，税前利润是8200万美元，运营资金是4000万美元，相比1972年，公司增加3200万美元投资来适应喜诗糖果的规模增长，而利润增加了7700万美元，并且，期间喜诗糖果税前收益总计是13.5亿美元，这些利润总和扣除税后又都流到伯克希尔，继续用于投资其他生意创造收益，给伯克希尔创造出超乎寻常的成果。
“就像从亚当和夏娃最初带来了60亿人一样，喜诗糖果开启了我们后来的许多滚滚而来的新财源”，拥有一条不需要大量资金投入，就能带来滚滚财源的业务，这真是太棒了！
像喜事糖果这种出色的公司并不多，如果再有好价格就更是凤毛麟角。通常一般的做法是，要将公司的收入从500万美元提升到8200万美元，需要投人4亿美元或更多资金才能办到。这是因为成长中的业务，既会因销售额的上升，需要更多的营运资金，也会需要更多对固定资产的投资。
良好的公司
飞安公司就是巴菲特眼中的良好公司代表，公司是全球最大的航空培训训练中心，公司拥有一项持久的竞争优势：参加飞行训练，如果选择其他公司，而不是它这家顶尖的飞机训练公司，就象在一次外科手术前，对价格斤斤计较。
1996年，巴菲特买下飞安公司时，公司的税前营运收入是1.11亿美元，在固定资产上的净投资是5.7亿美元。到2017年，公司税前营运收入2.7亿美元，固定资产扣除折旧后达到10.79亿美元。与1996年时比，营收增加了1.59亿美元，相对增加5.09亿美元固定资产投资来说。回报还不错。但和第一种出色公司没法比。
因此，如果仅仅计算经济回报，飞安公司是一个良好的，但绝非超乎寻常的业务。它那种高投入高产出的经历正是许多公司面临的。例如，投资公用事业公司，我们巨大的投入在以很快的速度贬值。从现在开始的十年里，我们可以从这个生意里挣到相当多的钱，但是我们需要投入数十亿美元才能实现它。
糟糕的公司
再来说说糟糕的生意，比较差的生意是那种收入增长虽然迅速，但需要巨大投资来维持增长，过后又赚不到多少，甚至没钱赚的生意。
航空公司是巴菲特眼中典型的糟糕公司。1989年我让伯克希尔买入美国航空公司的优先股。航空公司每年产生巨大的资产折旧，并且行业同质化严重，美国航空业1990年-1994年累计亏损24亿美元。巴菲特亏损达75%。巴菲特自己时候坦言：“我买入美国航空，是因为它是一只很合适的证券，但它的生意不好。我不想买它的生意，只是觉得它的证券便宜。这样的错误我过去犯过，将来可能还会犯。最大的错误还是该做的没做……”，股神巴菲特也有忍不住捡便宜的贪念。
巴菲特掩饰不住对第一种企业的喜爱，大家都知道低投入高资本回报的第一种企业最好，A股中典型的就是白酒企业，这种企业现金流充沛而且很少的资本再投入，甚至不存在存货贬值，但这种优秀大白马大多已到达预期的估值，想在第一种企业中获得超额收益很难。
相反，高投入高资本回报的第二种企业，就带来了更多的想象力和可能性，所以，在我的投资标的配置中，高投入高成长的企业都是有一席之地，虽然跟踪困难、风险高一点，但这是超额收益的来源！
回到文章开头提到的，利安隆是典型的第二种企业，投入资本的回报率究竟如何呢，这是我目前在做的作业，后续会分享出来。
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