大家好，我是坚果小姐。
坚果的理念是：投资要面向未来，总结过去、分析现状，然后选定好的公司一起成长，应对未来。
上一篇文章讲过 $利安隆 公司的过去成绩，虽算不上惊艳，但也稳扎稳打。公司市值4年间股价上涨1倍，是实打实靠着业绩增长推动的。即使在2020年疫情影响下好多制造业公司亏损的情况下，公司2017年到2020年四年间，营收从11.4亿增长到24.8亿，净利润 从1.5亿增长到2.9亿，净资产从9.2亿增长到21亿，是个实力派。那过去的业绩增长靠着什么呢？
公司业务
公司生产的产品不是直接面向我们普通老百姓，但也处处可见。生活中的汽车家电甚至布料等住行穿，都不可缺少塑料、涂料、橡胶、化学纤维、胶黏剂等高分子材料，而这些材料可以风吹雨淋不变形变色，就是抗老化助剂的功劳。利安隆就是抗老化剂供应商。
公司的业务可以清晰明朗了。公司是一家为高分子材料公司提供抗老化助剂产品和技术的供应商。客户囊括了巴斯夫、LG化学、金发科技、万华化学等全球知名高分子材料制造企业。公司主要产品包括抗氧化剂和光稳定剂以及优配定制化的解决方案。
抗老化助剂的特点是用量小、作用大、种类繁多，所以下游客户对价格不敏感，同时对产品的配料工艺要求高不会轻易更换厂家，所以公司有一定的议价权，种类繁多通常一个公司无法涵盖全系列产品，所以同业之间也会相互采购补充既是合作伙伴又是竞争对手。
公司经营
利安隆业务简单，财报也简单明了。公司资产负债表、利润表、现金流表，简化后是酱紫的，单位是亿元。
公司过去的经营情况全部包含在三张表中，坚果看到几个关注点：
1）总资产38.1亿，其中经营资产占比94%，其余为现金类资产，是典型的经营主导型公司，聚焦主业，这是坚果喜欢的。
2）投资活动流出大量现金，是近两年公司新建产能和收购凯亚项目花了很多钱。而营收和利润的现金含量均在0.7以下，说明公司经营活动挣得钱并没有完全转化为现金（主要由于下游是强势的国际化工巨头企业付款拖延，但坏账概率很低），公司现金类资产仅2.1亿无法覆盖7.5亿有息负债，但仔细看公司有2.6亿的应收票据+2.1亿的现金，是可以覆盖短期借款3.9亿的。这是一个处于高速扩张阶段的公司，对资金需求比较高，要关注资金来源是否稳定。
3）资金来源中，股权资金占比57%，经营负债43%，有息负债仅20%，财务杠杆小于2，对于成长期的公司，资本结构稳定。有息负债的资金成本为4.48%并不高，财务成本负担率8%，简单理解公司用借来的200元能产生了20元的息税前利润，只支付8元利息，很好的运用了债务杠杆，当然，公司能进一步优化资本结构，减少有息债务融资减少财务费用会更好。
4）公司毛利率27.3%，主要原料是酚类和酮类，原料价格受周期波动，但从今年初的两次提价10%、20%的策略看，原料价格波动能够传导到下游，公司产品有核心竞争力，能够保证毛利率稳定。
5）总资产中长期经营资产占比56%，包括了10亿的固定资产＋4.7亿的在建工程（主要是珠海基地一期6万吨的抗氧化剂项目）＋3.6亿收购河北凯亚产生的商誉＋3亿的土地使用权工程预付款等其他资产，大资产项目清晰明了。
讲到这里，一个专注化工细分品制造主业、持续进行扩产和并购、现金需求虽比较大但资本结构稳定、毛利率30%左右有一定议价权、处于快速上升期的细分赛道领域成长企业形象就跃然纸上。
公司前景
下一篇文章观察公司扩张前景，产能消化，竞争格局，应对未来。
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