经历了2021年的亏损，韭菜需要进化。重读经典《聪明的投资者》，提炼出几个方面，先形成基础的投资决策检查清单，整理出来供球友指导。
投资体系：
规则清单：
投资体系 聪明的投资者 大类步骤 小类步骤
购买原则 日用消费行业、医疗保健行业尤其是大型制药行业创造超过平均收益 8 1
企业分析 股东价值的源头：盈利和股息 6 1
企业分析 资产的价值，来自于资产可以获得的预期现金流。对股票来说，这些现金流来自于股息或源于盈利以及资产出售带来的现金分配 6 2
企业分析 股票的价格取决于这些未来现金流的折现值，无风险利率、股票风险溢价决定股票折现率 6 3
企业分析 "盈利是股东现金流产生的源泉，盈利为利润或净收入；股价=d（1+r）+d（1+g）/(1+r)^2 + d(1+g)^2/(1+r)^3+...
p=d/(r-g)
r=股票必要收益率
g=未来每年股息增长率
d=盈利
对股息折现，不对盈利折现" 6 4
企业分析 尽管盈利十分重要，但它不是交易者在季报中唯一关注的数据，收入也决定一家公司发展前景，其重要性不比盈利差 6 5
企业分析 投资者未来预期现金流是股票价值的基本决定因素 6 6
卖出原则 股息收益率低于债券收益率时，股票价格过高，抛售股票的时机到了。 9 1
购买原则 确保获得超额收益的途径，依然是低于历史估值的价格买入股票。任何投资的价值，依赖于买入的价格。 8 2
购买原则 投资者持续获得高收益的唯一途径是接受更高的风险。 8 3
购买原则 可以将买入失宠股票作为一种至胜策略。想通过买入一只受到忽略而被低估的股票赚钱，通常需要长期的等待和忍耐。 8 4
购买原则 在进行证券分析时，我们不能自行制定一套适用所有普通股的正确估值规则。普通股的价格不能通过精确计算得到，而是人类一系列行为间相互作用的结果。 8 5
购买原则 价值，你为所收到的盈利与股息所付出的价格。 8 6
投资心态 在股市中认清自我，需要付出极大的代价。 3 1
企业分析 股价的主要驱动因素，公司利润将来在至少3年内以2位数的年增长率上升。股票未来表现的好坏，是由其公司背后业务的好坏决定的。 6 7
市场特征 股市与经济的步调通常不一致，股市回升与经济复苏之间的平均时间间隔为4.6个月。股市峰顶与经济周期峰顶平均时间间隔为5.4个月。当经济衰退已接近尾声时，股市平均涨幅23.8%。如果投资者在经济衰退开始前4个月，将股票变现，或在经济衰退结束前4个月再转换成股票的话，与执行买入并持有的投资者相比，每年风险调整后收益将高出5个百分点。 4 1
市场特征 4个不同指标确认经济拐点：就业、工业产出、实际个人收入、实际产出与贸易量。 4 2
市场特征 几乎2/3的经济衰退发生在一年的最后4个月中。 4 3
资产配置 买入指数期权：期权实际上比期货或ETF还要基础的投资工具，你可以使用期权来复制任意期货或ETF，大约85%的期权投资者最后是赔钱的。 5 1
投资心态 由重大政治事件或经济事件引起的市场变动只有不到1/4,证明市场不可预测。预测市场十分困难，世界性事件可能在短期内对股票市场产生较大影响，但好在我们已经证明，他们不会影响股票的长期收益，这也是股票收益在长期中的特征。 3 2
投资心态 尽管大多数投资者都讨厌市场波动性，但市场波动性是股票超额收益的源泉。熊市波动性更大，与经济扩张期相比，股市在经济衰退期间不确定性更高，其次如果公司盈利下降，则公司固定成本负担的加重会让利润的波动性变得更大，导致股价的波动性更大。 3 3
购买原则 1929年10月23日-1932年7月8日道琼斯工业平均指数跌幅近89%；1921年-1949年，失去的20年，20年后公众对股票毫无兴趣。了解股票历史能够使得投资者对于不同时期股价水平的吸引力和危险性得出某种价值判断（股票价值、利润、股息） 8 7
市场特征-牛市 牛市感觉，涨似爬楼梯，跌似坐电梯；牛市由盛转衰相当可靠的信号：一些不知名的小公司发行价，会高出那些已上市多年的中型公司的当期价格。牛市终点：重现新股疯狂发行。牛市特征：价格水平达到历史最高；市盈率很高；与债券相比股息收益率低；大量保证金投机交易；有许多质量较差的新股发行。 4 4
购买原则 那些在大多数投资者斩仓出局时进入股市的投资者往往可以从股市的波动中获益。 8 8
卖出原则 如果某支股票看起来不妙，无论盈利与否，你都应该卖出股票。 9 2
成功要素 华尔街名言：及时止损，让盈利继续。基本面变化因素远远没有我们想象那么大，一份严格的投资策略通常是致胜的策略。 2 1
卖出原则 短线，请设置明确的止损点，使损失最小化。不能一厢情愿认为股市会涨回来，坐视损失进一步扩大。 9 3
不做什么 根据股市短期的波动性进行的投资决策称为短视损失厌恶。 1 1
卖出原则 可以随时关注你的股票，但不要改变长期投资策略。除非某只股票相对价值泡沫性高估，否则不应该改变投资组合的长期配置比例。 9 4
资产配置 如果我们将交易成本考虑在内，大部分主动管理型股票基金的表现明显落后于基准指数，因此对大多数投资者来说，市值加权型指数基金，或基金加权性指数基金，可能是他们更好的选择 5 2
资产配置 我最喜欢的持股期限是永远-巴菲特 5 3
不做什么 选择性记忆会让我们走入歧途。市场下跌时情绪低落，市场上涨时信心爆棚，误入歧途的结果是极低的收益率。甚至比我们在市场上什么都不做还低。我们因此产生了深深的挫败感。 1 2
购买原则 要实现股市的高收益率，投资者需要坚持长期投资策略并严格执行策略。将预期与收益率历史水平保持一致，过去两个世纪中，剔除通货膨胀因素以后的股票收益率介于6%-7%。市盈率大约15倍。股票长期收益率比短期收益率更稳定。 8 9
资产配置 股票投资组合中配置比例最高的资产应该是低成本的股指基金 5 4
资产配置 至少将投资组合中的1/3投资于国际股票 5 5
资产配置 从历史角度，与成长性股票相比，低市盈率高股息的价值股票业绩更好，风险也更低。按价值型投资策略构建投资组合或持有基本加权型指数基金。 5 6
不做什么 通过制定严格的投资规则来确保自己的投资组合步入正轨。尤其是当你发现自己时长被情绪左右的时候。投资者的情绪波动经常使得股票价格偏离其基本价值。 1 3
不做什么 为了战胜大盘而频繁交易是投资大忌，如果懒得对自己购买的股票进行详细的记录，就不应该投资股票。建立自动导航式网络投资组合后，如果你发现一年内交易次数超过2次，每月为股票投资花的时间超过2个小时，就说明那个地方出了问题。每一个投资决策都是按既定程序自动作出，可排除那种自以为能预知市场的幻觉。 1 4
投资心态 价值投资来看，投资股市最大的风险不是价格上下起伏，而是投资未来会不会出现永久性亏损。单纯股市下跌不仅不是风险而且还是机会，不然哪里找便宜股票呢 3 4
购买原则 查理思考问题总是从拟向开始，如果要明白人生如何获得幸福，查理首先研究人生如何才能变得痛苦。要研究企业如何做强大，查理首先研究企业是如何衰败的，大部分人关注股市如何成功，查理关注为什么股市投资大部分都失败了。我只想知道将来会死在哪里，这样我就不会去那里了。 8 10
购买原则 把失败的原因列成正确的决策的检查清单，使他在人生事业的决策上几乎不犯重大错误，这对伯克希尔50年业绩重要性再强调也不为过。 8 11
资产配置 防御性投资者持股比例至少在50%以下，持有债券比例在50%以上。股票债券保持平衡。 5 7
资产配置 确定股票投资、债券投资、现金比例。每6个月调整一次，始终保持这个比例，债券比例能拯救熊市恐慌，并作为缓冲。现金购买国债、抵押证券、年金或优先股。投资的基本决策，确定股票债券现金的分配比例，以一种持之以恒的方法重新调整你的资产配置，既不要过于频繁，也不要过于稀少，每6个月比较合适。 5 8
资产配置 在上一轮熊市曾经陷入恐慌的人，在下一轮熊市仍然将会恐慌，并会因为没有债券和现金作为缓冲而深感遗憾。 5 9
成功要素 想要在一生中获得投资的成功，并不需要顶级的智商，超凡的商业头脑或秘密的信息，而是需要一个稳妥的知识体系作为决策的基础，并且有能力控制自己的情绪，使其不会对这种体系造成侵蚀。 2 2
投资心态 希望每天做一些傻事，有创造性的事情和慷慨的事情。 3 5
购买原则 美元成本平均法，每月定期买入优质股票，定期定额策略。投资者每月投入同样数额的资金买入一只或者多只股票，定投股票长期能获得收益。定投是防御型投资者的有效工具。定时定投策略能够规避恐惧或贪婪，按照规则买进，避免熊市不投，牛市多投。定投指数基金是指承认自己对未来知之甚少。也避免犯错。只要有钱投资于股票，就不要推迟购买，除非整体市场估值水平太高。 8 12
不做什么 在任何时间以任何价位买入大盘蓝筹股票，最后都肯定能获利，其间发生的任何损失都会随着市场再创新高得到弥补。-这是投资幻觉 1 5
成功要素 成功的投资技巧首先在于找出未来最有可能增长的行业，再找出最有前途的公司。 2 3
资产配置 股票投资的比例，至少应该是25%以上 5 10
购买原则 购买股票要像购买杂活日用品一样，而不要像买香水一样。 8 13
购买原则 购买那些价格不高于其有型资产太多的股票（PB） 8 14
不做什么 在购买股票前，投资者需要区分投资与投机的区别，以及股票的市场价格与基础价值。min（投资亏损），max（持续收益）。投资业务以深入分析为基础，确保本金安全，获得适当的回报，不满足这些业务要求的都是投机。买入一只股票之前，要对公司的基础业务以及业务的稳妥性进行彻底的分析。在对一家公司的财务报表进行研究，并对齐商业价值进行估量之前，绝不能购买股票。无论其产品看起来多棒，或停车场停了多少辆他家的汽车。 1 6
购买原则 约束自我挫败行为，聪明的投资者具有耐心、约束、学习、情绪、反思。 8 15
投资心态 牛顿，由于被群众的狂热蒙蔽了自己的眼睛，这位世界上最伟大科学家的行为就像是一个傻瓜。 3 6
企业分析 如果大多数投资者具有相同的预期，这种预期就不会拥有真正的价值。 6 8
投资心态 你应该欢迎熊市，因为他会把股价拉回低位。股票下跌，使得市场大部分风险得到释放。 3 7
购买原则 防御型投资者只应该购买那些具有长期盈利记录和强有力财务状况的重要公司的股票。 8 16
不做什么 聪明的投资者永远不会仅仅因为股价下跌而抛售手中的股票，他始终应该首先考虑公司的基础业务是否发生了变化。聪明的投资者的定义，那些在熊市买入在牛市卖出的人。 1 7
购买原则 市销率<1.5倍，股价与销售收入之比。 8 17
投资心态 华尔街有一种东西从来不陷入熊市，那就是愚蠢的想法。 3 8
资产配置 投机账户<10%,投资账户>90% 5 11
市场特征 通货膨胀率的高低对公司每股利润并没有任何直接影响，通货膨胀能促进股价增值的唯一途径，就是提升企业资本投资的利润率。一种股票并不能恰当的确保对此类通货膨胀风险的防范，但他带来的保护程度要大于一种债务。温和的通货膨胀，可以使得公司把原材料的新增成本转移给消费者，但是恶性通货膨胀会造成灾难，他迫使消费者节衣缩食，并使得经济各个环节的活动受到抑制。通货膨胀高时，股票走势起伏大，经常出现10%的亏损。 4 5
成功要素 衡量你是否投资成功的尺度，并不是你挣了多少钱，而是在扣除通货膨胀后，你还剩下多少。为了保值，抵御通货膨胀，必须有一定比例的资金用于股票投资。 2 4
资产配置 避免通货膨胀的方法：购买股票、不动产投资信托、通货膨胀保值国债 5 12
不做什么 不要借钱购买或持有证券。不要增加购买股票的自己所占的比例。 1 8
不做什么 聪明的投资者绝不能只靠过去的推测预测未来。 1 9
企业分析 股票走势依赖于：1、公司业绩实际的增长，公司利润和股息的增加。2、通货膨胀的增长，物价的总体上涨。3、投机活动的增长或下降。 6 9
投资心态 上帝会赐予无所求的人，因为他将不会感到失望。上帝会赐予无所求的人，因为他会享受任何事务。 3 9
资产配置 聪明投资者的两种做法：1、对一组由股票、债券、和共同基金构成的动态投资组合进行不断的研究、筛选和监控。2、以某种自动的方式，创建一个恒久的投资组合，不再付出更多努力。 5 13
市场特征 如果利率下跌，债券价格就会上涨。 4 6
资产配置 普通股投资规则：1、适当但不要过分的分散，你的持股数量应该限制在最少10只，最多30支不同的股票之间.每家公司应该是大型、知名的，在财务上稳健的（普通股的账面价值不低于总资本的1/2）、有长期支付股息历史。股息支付历史至少20年。投资者应该将股票买入价格限制在一定的市盈率范围内，参照每股利润，应该取过去7年的平均数，针对这一平均数，市盈率应控制在25倍以内。如果是过去12个月的利润，则市盈率应该控制在20倍以内。 5 14
投资心态 人类的幸福，大多不是来自于罕见的鸿运，而是来自每天一点点所得。 3 10
不做什么 无论是进取型投资组还是防御性投资者，知道哪些该做哪些不该做，对于你的成功是相当重要的。只为利息而买入债券，就像只为性生活而结婚一样的荒谬。 1 10
不做什么 短线交易，是有史以来人类文明发明的最佳自杀武器。 1 11
不做什么 大多数IPO都是些很烂的股票，涨的最猛烈的股票通常是小盘股票。即使是大机构也拿不到新股，市场上没有足够的股票可供你去参与。 1 12
企业分析 成长股的定义：不仅过去业绩水平超过平均水平，而且预计将来也会如此。聪明的人选择成长股似乎是唯一符合逻辑的做法。不赞成积极型投资者从事成长股投资（20倍以上市盈率已经反应了成长股的投资）防御性投资者购买股票的上限为过去7年平均利润的25倍。股价合理的情况下，成长股值得购买，市盈率大大高于20或30再去购买就不妙。10%的公司5年利润增长率达到15%；3%的公司10年利润增长率达到20%； 6 10
企业分析 积极投资领域：不太受欢迎的大公司，大公司可以借助资本和人力资源度过难关，并重新获得令人满意的利润；市场可能对公司表现出的任何改善做出迅速反应。如果能够按照较好的价格买到某家大公司的股票，那么这种暂时性的不受欢迎可以给你带来持久的财富。 6 11
购买原则 购买低市盈率公司持有1-5年；理想状态：著名大公司股价大大低于过去平均价，大大低于过去平均市盈率。 8 18
企业分析 非龙头企业的股价可能被低估，龙头企业总是难以超出预期。 6 12
不做什么 永远不要购买涉及诉讼的证券。 1 13
成功要素 人生的巨大成功在于目标集中，他们将自己所有资金投入到最熟悉的一种投资活动中。 2 5
购买原则 股价低于净运营成本（流动资本-负债） 8 19
资产配置 请将1/3的股票资金用于购买外国或新兴市场股票的共同基金，这有助于风险的防范，因为本国市场不一定是全球最好的投资市场。 5 15
购买原则 公司做的越成功，其股价波动性可能越大，至少与不太引人注目的中等级别证券相比是这样。购买PB=1的企业投机成分小。 8 20
卖出原则 基本面恶化：利润趋势出现整体下降，季度报告出现赤字。 9 5
投资心态 如果投资者因为所持有证券市场价格不合理的下跌而盲目跟风或者过度担忧的话，那么他就是不可思议的把自己的基本优势转化成了基本劣势。 3 11
投资心态 市场先生：非常热心的人，每天告述我们股票值多少，大多数需要根据业务经营和财务报表判断股权的价值。价格波动对投资者做购买决策或抛售决策，低于价值买入，高于价值卖出。投资者利用市场行情，或者不去管它。市场先生向你提供价格，而你的任务是决定这些价格是否对你有利。而不是因为它不断乞求就与他打交道。对10年、20年、30年的投资期而言，市场先生每天琢磨不透的波动根本就不重要。 3 12
管理层要求 好的管理层带来好的市场平均价格，不好的管理层带来不好的市场平均价格。 7 1
市场特征-牛市 债券利率下降，可能是早期牛市的基础。 4 7
不做什么 避免频繁交易，耐心等待从事廉价的交易-控制经纪成本；拒绝购买年费过高的昂贵的基金-控制所有权成本；根据现时而不是幻想来预测你的回报-你的预期；决定将自己的多少资产投入股市，进行分散化投资，对投资结构进行重新调整。持股期至少长达1年，如果有可能，至少长达5年，降低资本利得税；最重要的是，你自己的行为。 1 14
购买原则 只要一有闲置资金，就每个月自动购买。投资期长达20-30年，只有需要现金时，才去出售自己的投资。 8 21
投资心态 投资的全部意义不在于赚取比别人多的钱，而在于满足自己的需求。重要的不在于比其他人提前到达终点，而是确保自己能够到达终点。 3 13
购买原则 完全凭借过去业绩来购买基金的行为，时投资者所做的最愚蠢的事情。从长远看，指数基金将胜过大多数基金。定投20年指数基金，比专业投资者做的更好。耐心是基金投资者唯一重要的美德。 8 22
卖出原则 基金卖出：交易策略发生急剧变化、费用上升、突然产生异常回报 9 6
不做什么 商认不可能指望别人告述他如何去获利，如何赚钱是属于他自己的职责，证券投资也是。投资顾问：在较长时间内保留主要的价值，并获得较为稳健的收入增长率，防止出现惨痛的失误。积极的投资者通常会与自己的顾问展开积极的合作，他要求投资顾问详细的解释其建议，而且他坚持表达自己对这些建议的判断。 1 15
资产配置 金融分析师CFA+CPA注册会计师，制定一份综合财务计划，安排好收入、储蓄、支出、借款、投资等事项。提供一份投资策略报告，以表明自己的基本投资方法。制定一项资产分配计划，详细说明在各类不同投资类别中如何分配资金。 5 16
购买原则 普通投资者分析证券步骤：理解公司的财务报表，读至少5年的年度报告。估算出未来几年的平均利润，乘以恰当的资本化因子。价值的主要决定因素：未来的平均利润，总体的增长前景，管理层。成长股的价值=当期利润*（8.5+2倍的预期年增长率），增长率取7-10年的预期增长率。以过去为基础，根据未来预期的新情况进行修正。 8 23
市场特征-牛市 新品种总是在市场有利时发行，这种有利对卖方而言的，对买方就不那么有利的。 4 8
投资心态 即使是聪明的投资者，也要强有力的意志力防止自己的从众行为。 3 14
购买原则 集中购买售价接近于有型资产的股票，股票的投资稳健在于购买接近资产价值，合理的市盈率，强有力的财务地位，以及今后几年内利润至少不会下降。 8 24
投资心态 股票的不断下跌是好事情，因为可以用更少的钱买到更多的股票。 3 15
企业分析 假设一个企业将来可以按8%或者更高的速度无限增长的话，那么其价值将趋向于无穷大，其股价无论多高都不过分。 6 13
企业分析 确定未来的价格：1、企业总体长期前景；2、企业管理层水平；3、企业财务实力、资本结构；4、企业股息记录；5、企业当期股息支付率。 6 14
企业分析 企业长期前景：收集至少5年的财务报告回答两个问题，企业增长原因是什么？企业利润来自何方？在研究企业增长和利润来源时，请实时关注有利和不利因素。企业是否可持续增长10%，企业是否勤于播种和收获（新业务）；当研究企业财务报告时，从最后一页开始，慢慢往前看。凡是企业不愿意你看到的东西，都放在后面。未阅读年度报告有关说明前，绝不能去购买股票。如果你是一个积极投资者，愿意在证券组合中花大量的时间和经历，那么你就应该了解更多的财务报告内容。《财务报表分析》《财务数字游戏》《财务骗术》 6 15
企业分析 企业防御工事：品牌形象、垄断地位、规模经济、无形资产、无法被替代。 6 16
管理层要求 管理层的品质和行为：企业高管言行一致；如果企业对内部人员的股票期权进行重新定价，需要远离。企业高管应该将大部分时间用于管理企业内部事物。企业管理者应该力求防止股价被高估或者低估。 7 2
企业分析 财务实力或资本结构：优良企业的基本定义，所获得资金多余所消耗资金。在企业年度报表中，首先阅读现金流量表，查明过去10年内其经营现金流量是否稳步增长？如果你完全拥有这家企业，年底时你的口袋有多少现金？过去10年中，每股所有者利润总体上一直高于6%或者7%。速度增长说明企业有稳定的现金流并且增长前景很好。 6 17
企业分析 企业资本结构;从资产负载表查看企业有多少负债，包括优先股在内。一般而言，长期债务应低于总资本50%。 6 18
管理层要求 企业不支付股息，需要证明对股东的结果会更好。 7 3
管理层要求 企业分割股票，是在纵容投资大众最邪恶的原始本能。企业应该在便宜时回购股份，而不应该在股价接近高位时回购股份。 7 4
投资心态 与普通的生活一样，在投资领域，最终的获胜者通常是实干家，而不是空谈家。 3 16
企业分析 企业通过预期的未来亏损，可以将亏损本身归于某一年中，从不好的年份中加大扣除，财务洗澡，从而使得随后的年份数据非常可观。 6 19
企业分析 投资者越看重每股利润，就越有必要注重各种会计因素，对其实际可比性的损害。1、特殊扣除、2、折旧、3稀释； 6 20
企业分析 每股平均利润=过去7年-10年得数据 6 21
企业分析 增长率=近3年平均数与10年前相应数据 6 22
企业分析 预计利润=聪明的投资者需要忽略它，急于确认收入通常是重大危机的现象。 6 23
管理层要求 资本支出是企业管理者增强财务实力的一个重要工具。 7 5
企业分析 盈利能力：账面价值看，所有公司都有别人满意的利润。每股利润年增长率较高和投资资本回报率较高通常同时出现。 6 24
企业分析 稳定性：过去10年每股利润下降幅度最大的那一年，与前3年的平均情况进行对比判断，没有下降意味着100%稳定。 6 25
企业分析 增长：市盈率较低的企业，增长速度快。 6 26
企业分析 财务状况：流动资产与流动负债之比>2 6 27
企业分析 股息：真正重要的是持续不断的股息支付记录 6 28
企业分析 股价增长历史，股价增长速度。 6 29
企业分析 防御性投资者：证券组合七项统计要求，1、相当的规模，年销售额达到1亿美元，总资产达到5000万美元。2、足够强劲的财务状况（流动资产>流动负债>运营资本>长期债务）3、至少过去20年支付过股息，过去10年没有负的利润，每年都有一定的利润。10年内每股利润至少增长1/3;股价不高于净资产的1.5倍；PB*PE<22.5;过去3年内平均市盈率不超过15倍。 6 30
投资心态 如今的投资者是如此关注对未来的预期，以至于已经事先付出了巨大的代价。这样即使他大力进行细心的研究，得出的预测结果成为现实，也有可能仍然无法获利。如果预测测得结果没有完全实现，他实际上面临着严重的、短期甚至是永久性亏损。 3 17
不做什么 稳健的企业数据分析，而不是不切实际的幻想。每一位有能力的分析师，都会关注未来，而不会关注过去。自己工作的好坏，取决于将要发生的结果。 1 16
购买原则 防御性投资者要更重视股票的分散化，而不是个股的选择。让自己的投资分布于多种股票和多个行业，是防御错误风险唯一可靠的保障。 8 25
资产配置 将购买股票的资金90%投入指数基金，而将剩余的10%用于自己挑选股票。 5 17
购买原则 投资者的日常工作，获得公司的年度或季度报告，以及披露公司经理的薪酬。所有权和潜在利益冲突的代理报告，至少查阅5年的报告。 8 26
企业分析 弄清楚周围的情况，通过有些网站，可以方便的看到，公司股票中有多大的比重被各个机构持有。任何超过60%的比重，都表明该股票的价格发行不足，而且可能被过渡持有。当大机构出售时，他们会步调一致。如果机构投资方式与你一致，那就是一个好的信号。 6 31
企业分析 积极性投资者，寻找的时增长前景最好的产业。而且这些公司在行业中拥有最佳的管理层和其他优势。这意味着，他们将购买这些产业和这些公司的股票，无论其价格有多高。他们将避开前景不好的股票，无论其价格有多低。 6 32
企业分析 积极投资者选股标准：1、流动资产/流动负债之比至少达到1.5倍，债务占净流动资产的比例不高于110%。2、盈利稳定，近5年没有出现赤字。3、目前有一些股息记录。4、利润增长，去年的利润高于1966年的利润。5、股价不高于有型资产净值120%。 6 33
投资心态 伟大的人是这样的，处在众生之中，却能十分惬意的享受独居的独立。 3 18
企业分析 投资者资本回报=ROIC=所有者利润/投资资本（营业利润+折旧+商誉摊销-联邦所得税-股票期权成本-维持或实际的资本支出-不可持续的养老金回报带来的任何收益；投资资本=资产总额-现金+过去将低投资资本的会计扣除）；ROIC达到10%就很有吸引力，即使是6%、7%也很有吸引力。如果该公司有一个好的品牌、目标明确的管理层、或只遇到暂时困难。 6 34
购买原则 60分标准=当前的股价在评估价值的60%或60%以下的公司，这样做可以达到格雷厄姆所坚持的安全性标准。 8 27
管理层要求 管理层的要求：不是经理人，而是像所有者那样思考；公司的财务报告是否容易理解，还是充满了模糊的东西；一次性的异常特殊费用，是事实上如此还是会令人不愉快的经常性出现？ 7 6
企业分析-巴菲特的做法 公司有很强的消费品牌；有很容易别人理解的业务活动；有强有力的财务状况；有近乎垄断的市场；在公司丑闻、巨额亏损和其他坏消息似乌云飘过时，迅速下手购买其股票；制定并实现合理的目标；明智的进行资本分配，不给自己百万美元的股票期权奖金；利润增长应该时稳步而持久的，这样公司未来的价值会比今天更大。 6 35
投资心态 成功的投资专家有两个共同点：他们懂得约束并坚持自己的行为。他们大量思考的是做什么以及如何去做，很少去关注市场情况如何。 3 19
市场特征-牛市 可转换证券总是在牛市即将结束时出现，主要原因在于，此时即使低等级的公司股票也有很高的回报率。因此会使得可转换这一特征似乎也很有吸引力。可转换债券的热情：如果你拥有可转换债券，你同时也拥有一种期权。你可以继续持有该证券并获得利息，你也可以按事先规定价格，用它来换取债券发行公司的普通股。 4 9
企业分析 对于大部分或全部投资都属于债券的稳健投资者而言，债权的安全性利息保障倍数税前5倍，税后2.9倍。（税前利润/利息>5） 6 36
企业分析 阅读年报时，观察指标的变动性，财务洗澡要警惕，各项指标的稳定性要保持。 6 37
投资心态 投机大众是顽固不化的，按照金融界的说法，他们是没什么耐心的。 3 20
企业分析 对同行业企业经营状况进行对比，资产负债扩张稳健性，低市盈率获得优势，预期过高会跌的很重。 6 38
购买原则 企业稳健、定价适中、有较好的吸引力。 8 28
投资心态 已有之事，日后必将有之，已行之事，日后必将再行。 3 21
企业分析 一旦一家公司成为巨头，其增长率必然下降。否则，它将吞下整个世界。一家公司可以是一个巨头，也可以有很高的市盈率，但它不可能同时存在。 6 39
投资心态 股市从短期看是一个投票机器，长期来看是一台称重机。 3 22
管理层要求 一般情况下，股东希望分得更多的股息。管理层倾向于将利润留在企业。 7 7
购买原则 无论即将成为股东还是已经成为股东，都需要细致的判断。在深入研究数据之前，要具备一定的常识。购买股票之前，要去阅读代理报告，理解并阅读年度报告，是聪明的投资者基本行为。 8 29
管理层要求 公司以闲置资金买回自己的股票是很好的办法，回购股份对持股的投资者来说是免税的。 7 8
管理层要求 管理层的激励机制是在兑现业绩后开展。 7 9
管理层要求 公司每一位独立董事，都应该以书面形式向股东提供报告，说明企业是否从实际所有者角度的利益出发开展经营。 7 10
购买原则 普通股的安全边际在于预期的盈利能力大大高于现有利率。安全边际总是依赖于所支付的价格。投资者主要的亏损来自于经济状况有利时期购买的劣质证券。在牛市中投下最大赌注或赚钱最多的人，在终将到来的熊市中也伤的最狠。 8 30
企业分析 被低估的证券来自于许多这样的企业，该企业的未来既没有明显的吸引力，也不是明显没有希望。 6 40
购买原则 分散化是稳健投资者长期坚守的信条。股价等于或低于评估值的2/3可以购买他们。足够低的价格能使质量等级一般的证券变成稳健的投资机会。 8 31
购买原则 购买证券的决定：将来得到的结果，要大于现在支付的价格，最有条不紊的投资就是最明智的投资，知道自己在干什么，即通晓自己的业务。 8 32
投资心态 每一种证券都应该看成是针对特定企业的一部分所有权或债券。 3 23
不做什么 不要让其他任何人来管理你的业务，除非你足够细致的监控并理解他的行为。 1 17
不做什么 如果没有可靠的计算表明某项业务获得合理利润的机会较大，就不要涉足这项业务，尤其要远离那些利益不大，亏损确很严重的业务。 1 18
投资心态 有勇气相信自己的知识和经验，如果你根据事实得出结论，而且你知道自己的判断是可靠的，那就按此行事，即时他人会迟疑或反对。 3 24
不做什么 如何致富：不要陷入亏损，你一开始支付的价格过高，因而亏损越大。拒绝购买价格过高的证券，你就能降低财富消失或者突然毁灭的机会。 1 19
投资心态 风险不在于股票，而在于我们自身。在投资之前，必须切实评估自己判断正确的可能性，以及错误发生时对后果如何处置。 3 25
购买原则 如果你始终进行分散化的投资，并且拒绝大量资金追逐市场上的新宠，你就能保障错误所带来的后果永远不会是灾难性的。 8 33
购买原则 最好是要做到安全和细致，而不是企图把所有钱都赚完。买入股价低于估值2/3,上涨到不具有吸引力的时候卖掉，分散化，100多种投资。 8 34
投资心态 市场上存在各种各样不同赚钱和投资方式，一次幸运的机会或一次及其英明的决定所获得的结果，有可能超过一个熟悉业务一辈子的努力。 3 26
投资心态 投资的成功在于管理风险，而不是回避风险。 3 27
投资心态 要想成为一名投资者，就必须相信明天会更好。 3 28
购买原则 以显著的安全标准寻找价值与价格的差异。 8 35
投资心态 一个拿着锤子的人看任何东西都像是钉子。 3 29
购买原则 沃尔特*斯洛斯，他只是查阅各种手册上的数据，并索取年报，这就是他的信息来源。他拥有100来支股票，他知道如何去发现那些售价大大低于所有者价值的股票，这就是他所做的一切。 8 36
资产配置 至少将25%的资金投入债券，他们始终买入的是企业，无论是企业的整体还是一小块。 5 18
购买原则 你必须有能力对企业的内在价值有一个大体的估计，不要用8000万美元购买8300万的资产。 8 37