凤凰涅槃的跨年妖股——ST惠天

一、跨年妖股三大特点

跨年妖的3个特点：1.基本面发生根本变化、2.市值小、3.具备时下热点。$*ST惠天(SZ000692)$ 今晚的这一则公告一出，让他完全具备了这些要素。

1.基本面发生根本变化

首先惠天是因为净资产为负在2023年戴星的，他在23年3季报显示净资产为负23.9亿元。

然后我们看惠天按照单季度分类的利润表，由于供热行业的特征是营收和主要开支（比如烧煤）体现在一、四季度，我们假设今年四季度减亏，只亏去年四季度的一半，即亏损4亿元，那么全年的净资产应该在负的28亿元左右。

今晚这则债务豁免公告有两个意义：1.战略意义（定性）：体现了大股东辽宁、沈阳两级政府以及华润集团的保壳决心。这一点很重要，没有这一点，第二点的分析就是无源之水了；2.资产负债表意义（定量）：既然ST惠天年内决定保壳，那么根据深交所的股票上市规则的规定，除了现金赠与，其他都是要上股东大会的（所以有股友提到的送资产、送股权、送公司等手段都是不可能的，因为都要开股东大会），而今天是1229召开股东大会提交临时提案的最后一天，所以意味着负28亿净资产加上10亿的债务豁免，其余额至少需要18亿元。净资产要想转正，只能以现！金！赠！与！的方式（比如大股东送钱或者政府补贴等）。也就是说上市公司在23年年报上，货币资金这一栏至少会有18亿现金！！！惊不惊喜？意不意外？

我在WIND上面，把市值50亿以下的公司按照货币资金倒序排列（剔除了房地产行业，因为房地产行业的货币资金普遍大于其市值，因为商品房预售的模式决定了这个行业需要大量的现金滚动去匹配购房者的预付款）。18亿左右货币资金的公司，市值普遍在30-40亿左右——相当于惠天涨到5.6元—7.5元之间（关于股价的分析，我下文会从多个角度来测算）。

2.市值小

ST惠天目前市值15亿左右（年底的货币资金就将达到18亿以上，光存款利息，也是一笔巨大的收入），29.99%的股本是大股东的，也就是流通盘在10个亿左右，这也符合今年妖股在起步拉升阶段的市值要求(玉环县国企的ST中捷目前市值都在20亿元以上了，有华润集团和辽宁沈阳政府加持的央企子公司，市值没理由比中捷小)。

3.时下热点

这几天爆炒地方国资改革，以同板块的国资股为例：$杭州热电(SH605011)$ 6个交易日的涨幅为45%，$京能热力(SZ002893)$ 5个交易日的涨幅为42.49%

今年还剩8个交易日，ST板块每天的涨跌幅为5%，目前ST惠天的市值仅为15.8亿元，连续涨停到年底，市值也仅为23亿元——每股4.37元，仍然属于所处同行业板块的后排低估值范畴。

二、2023年ST板块保壳手段及涨幅的横向比较

1.ST中捷采取破产重整的方案，大股东转增的股本给广州农商行解决9个亿的违规担保，中小股东的股本仍参与分配，所以没有产业投资人进入，仍是原来的缝纫机主业，年内涨幅一倍以上。

2.ST天沃保壳采取的是剥离亏损子公司+豁免10亿元债务，年内最低点起来的涨幅65%。但需要注意区分的是，ST天沃市值有33亿元，并且采取的是做减法（剥离资产，st金山也是）+豁免债务的方式，所以这才是市值不可能回到剥离之前的根本原因。

而ST惠天采取的是保留原资产的同时，以15亿的市值，得到10亿元债务豁免以及18亿元以上的现金赠与。用人话说就是，其业绩弹性和估值弹性远远大于ST中捷、ST天沃、ST佳沃，所以涨幅也应远远大于ST中捷的底部起来的一倍，即这一轮保壳成功的第一波涨幅的最高点至少应该在4.4元以上，这也正好吻合了上部分的8个涨停的假设。

三、回归主营和业绩来谈未来

我们知道ST股票保壳成功后的股价走势都是脉冲式上涨的。能涨多少在短时间内取决于是否有大V的买入、股民的人气指数、是否有主力在其中等。但是股价在摘星摘帽后，最终还是围绕着主营和业绩说话的。所以这部分我们通过梳理惠天的过去，进而展望他的未来。

这家公司为什么会在这几年连年亏损？打个不恰当的比方，佛教里面将人的格局分为了“见自己、见天地、见众生”三个层次，这家公司是给东北沈阳等地老百姓供热的，看看他近十年的利润表，当年煤价还在低位的时候，年年盈利，后来煤炭涨价了，这家公司又以“见众生”的态度，给老百姓供热的取暖费涨幅远低于煤价涨幅，这不就亏损了嘛。从月线上看，这家公司只要盈利，股价中枢至少应该在5-6元以上。

由于连年亏损，惠天热电还没ST的时候，他的控股股东沈阳供暖集团有限公司就先倒下了。

沈阳政府高瞻远瞩，在21年下半年将盛京能源等12家公司合并重整，进而在这个环节引入了我们国内最牛逼的央企——华润集团，也使得这家上市公司增加了一个眼下最为时髦的标签“央地合作”。巧的是，今天沈阳也来了一轮新的“央地合作”，可见该模式是作为利用央企的资源和管理方式再去配合当地资源禀赋的优选模式。所以在ST惠天的大股东完成破产重整，引入华润电力以后，如下图所示，股价在2022年下半年达到了近一年的最高价5.67元——因为2022年惠天热电还不是ST，后面的一路阴跌只是因为2023年净资产为负要戴星的预期导致的——所以2024年3月或4月惠天热电年报披露后，基于摘星摘帽的预期，惠天热电股价修复的第一目标价位应该是回到5.67元以上。

然后前面已经谈到，惠天热电亏损的根本原因就是采暖费的涨幅跟不上煤价的涨幅，这一块目前的过渡措施是从华润集团以长协价（比市场价便宜很多）采购煤炭（可以看今年的关联交易的公告），2024年的根本扭转措施是沈海热电厂的投产运营。我们都知道，目前惠天热电都是用小锅炉烧煤产热，所以经济效益较低，而采取热电联产之后，成本比目前的锅炉至少能降低30%。而沈海热电厂根据招标公告显示，正好在2024年投产使用。也就是说2024年惠天热电将开始扭亏为盈！！！！

以同样在沈阳的国企ST沈机为例，他从2022年4月ST后的最低点开始，到2023年5月份摘星摘帽后的最高点计算，股价上涨了3倍。所以ST惠天也相应计算的话，股价从2.2元，在明年5月摘星摘帽后至少涨到6.6元左右，而今晚的收盘价才2.96元！！！！

四、资产注入预期

既然华润都已经成为了ST惠天最大的单一股东，那么后续资产注入是不言自明的，并且也只有通过资产注入，才可以让惠天的净资产进一步扩大和扎实！！！以ST热电为例，为什么他在今年摘星之后，股价来了7个10%的涨停板，就是因为他在年报后立马进行了资产注入。

这么简单的作业，华润和沈阳国资难道不会抄？毕竟这两家国资都属于辽宁省啊！！！

从惠天热电的利润表来看，这几年的营收在19亿以上稳步上升，然后由于华润电力正好是港股上市公司，相关供热的营收数据在年报中查询到是80.17亿元港币。相当于再造3-4个惠天热电。上市公司旗下针对不同业务，相应控股几家不同的上市子公司，这是在资本市场上很常见的做法。更何况A股的估值会远远高于港股，所以无论是从辽宁沈阳当地，还是从华润集团资产证券化后的价值最大化来考虑，都符合双方的利益诉求。同时，这也是将来华润成为ST惠天控股股东后（大家只要稍微仔细看一下就知道，华润电力是第一大股东，但是他目前偏偏以不能控制董事会（其实董事就差一个人）说ST惠天目前是无实控人公司，其实只要等惠天2024年保壳成功、扭亏为盈后，华润电力只要增加一名董事人选，就能直接成为实际控制人，这点我们可以拭目以待）需要解决同业竞争的必经之路。

综上所述，无论ST惠天的后续股价涨到四块多，还是六块多，还是八块、十块，都无碍于他成为本周三开始连续涨停的跨年妖股。毕竟，一家有着华润集团加持的保壳成功的困境反转、凤凰涅槃的上市公司，2024年业绩也将扭亏为盈，市值只值区区15亿元？看一下下面这张图，华润控股的A股上市公司，哪家市值低于100亿元了？

今晚所有以ST天沃的债务豁免走势来唱空ST惠天保壳成功的人，他们的内心小九九其实都只有一个目的——明天想买入ST惠天。